什么是异国情调的选择(an exotic option)？

奇异期权是一类期权合约，与传统期权在支付结构、到期日和行权价格等方面有所不同。标的资产或证券可能会因异国情调的选择而变化，从而允许更多的投资选择。奇异期权是一种混合证券，通常可以根据投资者的需求进行定制。

关键要点

• 奇异期权是不同于传统期权的期权合约 选项 在他们的支付结构，到期日和执行价格。
• 异国情调的选择可以定制，以满足风险承受能力和期望利润的投资者。
• 尽管奇异的选择提供了灵活性，但它们并不能保证利润。

了解异国情调

奇异期权是美式和欧式期权的变体，是最常见的期权合约。美式期权允许持有人在到期日前或到期日的任何时候行使其权利。欧式期权的灵活性较小，只允许持有人在合同到期日行权。异国情调的选择是美国和欧洲的选择，往往会落在这两种风格之间。

传统的期权合约赋予持有人在到期日之前或当日以既定价格购买或**标的资产的选择权或权利。这些合同并不要求持有人进行交易。

投资者有权使用看涨期权购买标的证券，而看跌期权则提供了**标的证券的能力。期权转换为股票的过程称为行权，其转换价格为行权价格。

奇异期权与传统期权

一个异国情调的选择权可以在如何确定收益和何时行使选择权方面有所不同。这些期权通常比普通的看涨期权和看跌期权更复杂。

奇异期权通常在场外交易市场交易。场外交易市场是一个交易商-经纪人网络，与纽约证券交易所（NYSE）等大型交易所不同。

此外，异国情调期权的标的资产可能与常规期权有很大不同。异国情调的期权可以用于交易大宗商品，如木材、玉米、石油和天然气，以及股票、债券和外汇。投机性投资者甚至可以使用二元期权押注于天气或资产的价格方向。

尽管其内在的复杂性，异国情调的选择有一定的优势，比传统的选择，其中可以包括：

• 根据投资者的特定风险管理需求定制
• 多种投资产品，满足投资者的需求 投资组合需求
• 在某些情况下，保险费低于常规期权

赞成的意见

• Exotic opti*** usually have lower premiums than the more-flexible American opti***.

• Exotic opti*** can be customized to meet the risk tolerance and desired profit of the investor.

• Exotic opti*** can help offset risk in a portfolio.

欺骗

• Some exotic opti*** can have increased costs given their added features.

• Exotic opti*** do not guarantee a profit.

• The reaction of price moves for exotics to market events can be different than traditional opti***.

异国情调的选择类型

正如你所想象的，有很多种异国情调的选择。回报的风险范围从高度投机到更保守。下面是您可能看到的几种最常见的类型。

选择器选项

选择者期权允许投资者在期权寿命的某一点上选择该期权是看跌期权还是看涨期权。无论是看跌期权还是看涨期权，行权价格和到期日通常是相同的。当出现收益或产品发行等可能导致资产价格波动或价格波动的事件时，投资者使用选择期权。

复合选项

复合期权是赋予所有者在特定日期或之前以特定价格购买另一期权的权利而非义务的期权。通常，传统看涨期权或看跌期权的标的资产是权益证券。然而，复合期权的标的资产是另一种期权。复合选项有四种类型：

1. 随叫随到
2. 看涨期权
3. 穿上，穿上
4. 待命

这类期权通常用于外汇和固定收益市场。

屏障选项

障碍期权类似于普通的看涨期权和看跌期权，但只有在标的资产达到预设价格水平时才会激活或熄灭。从这个意义上说，障碍期权的价值是跳跃式的上升或下降，而不是以小的增量改变价格。这些期权通常在外汇和股票市场交易。

举个例子，假设一个障碍期权的终止价为100美元，执行价为90美元，股票目前的交易价格为每股80美元。当标的股票价格低于99.99美元时，期权的行为就像一个标准期权，但一旦标的股票价格达到100美元，期权就会被淘汰，变得一文不值。

敲门则相反。如果标的低于99.99美元，期权就不存在了，但一旦标的达到100美元，期权就存在了，并且是10美元的货币（ITM）。

障碍期权可以被投资者用来降低购买期权的溢价。例如，看涨期权的取消功能可能会限制基础股票的收益。有四种类型的屏障选项：

1. 当资产价格上涨并击倒期权时，即为“涨而出”
2. 当价格下跌并击倒期权时，就是跌停
3. 当价格上升到某一特定水平时，向上和向内启动一个选项
4. 跌宕起伏的价格下跌

二进制选项

一个二进制期权，或数字期权，支付一个固定的金额只有当一个事件或价格变动已经发生。二进制选项提供全有或全无支付结构。与传统的看涨期权不同，在传统的看涨期权中，随着标的资产价格高于行权价格的每一次上涨，最终支付的金额都会递增，如果资产高于行权价格，二进制文件将一次性支付有限的金额。相反，如果资产收盘价低于规定的执行价，二元看跌期权的买方将获得有限的一次性付款。

例如，如果一个交易者以50美元的行权价格购买了一个二元看涨期权，并且股票价格在到期时高于行权价格，那么无论价格上涨到多高，持有者都将获得10美元的一次性付款。如果股票价格低于到期时的行权价格，交易者将不获任何报酬，损失仅限于前期溢价。

除了股票，投资者还可以使用二元期权交易欧元和加元等外币，或原油和天然气等大宗商品。二元选择也可以基于诸如消费者物价指数（CPI）或国内生产总值（GDP）等事件的结果。如果不满足基本条件，那么使用二进制文件进行早期练习可能是不可能的。

百慕大期权

百慕大期权可在预设日期以及到期日行使。例如，百慕大期权可能只允许投资者在月初行使期权。

百慕大期权为投资者提供了对期权何时行使的更多控制权。与欧式期权相比，这种额外的灵活性意味着更高的溢价，欧式期权只能在到期日行使。然而，百慕大期权比美式期权更便宜，美式期权允许在任何时候行使。

数量调整选项

数量调整期权，简称quanto期权，使买方接触外国资产，但提供买方本币固定汇率的安全性。对于希望在海外市场获得敞口的投资者来说，这一选择是非常好的，但他们可能会担心在结算期权时汇率将如何交易。

例如，一个法国投资者看到巴西，可能会发现一个有利的经济形势即将出现，并决定将部分配置资本投入巴西最大的证券交易所BOVESPA指数。不过，投资者担心欧元和巴西雷亚尔（BRL）的汇率在此期间可能如何交易。

通常，投资者需要将欧元兑换成巴西雷亚尔才能投资于BOVESPA。此外，从巴西撤资还需要转换回欧元。因此，如果汇率出现不利走势，该指数的任何涨幅都可能化为乌有。

投资者可以购买以欧元计价的BOVESPA的数量调整看涨期权。这种解决方案为投资者提供了BOVESPA的风险敞口，并使支出保持以欧元计价。作为一个二合一的方案，这种选择将内在地要求额外的溢价，这是高于和超越了传统的看涨期权将需要。

回顾选项

回溯期权在开始时没有固定的行权价格。相反，随着标的资产价格的变化，执行价格会重置为其最佳价格。回望期权的持有人可以在期权期内追溯选择最优惠的行权价格。回溯消除了与时机市场进入相关的风险，通常比普通的选择更昂贵。

例如，假设一个投资者在月初购买了一只股票的一个月回望看涨期权。行权价格在到期时由期权有效期内的最低价格决定。如果期权到期时标的为106美元，期权有效期内的最低价格为71美元，则回报为35美元（106-71美元=35美元）。

回头看的风险在于，投资者支付的溢价比传统期权更昂贵，而股价波动不足以产生利润。

亚洲期权

亚式期权以标的资产的平均价格来确定与执行价格相比是否有利润。例如，亚洲看涨期权可能采用30天的平均价格。如果平均价格低于到期时的执行价格，期权到期时将一文不值。

篮子期权

篮子期权与普通的普通期权相似，只是它们基于多个基础期权。例如，根据一项而非三项标的资产的价格变动进行支付的期权就是一种篮子期权。根据期权的特点，标的资产在篮子中的权重可以相等，也可以不同。

一揽子期权的一个缺点是，期权的价格可能与各个组成部分对价格波动或到期前剩余时间的影响不相关或交易方式不同。

可扩展选项

可延长期权允许投资者延长期权的到期日。当期权到期时，可延长期权有一个特定的期限，可以延长期权的有效期。此功能可供可扩展期权的买家或卖家使用，如果期权到期时尚未盈利或缺钱（OTM），则此功能将非常有用。

排列选项

价差期权的标的资产是两种标的资产之间的价差或差价。例如，假设一个月价差买入期权的执行价为3美元，并利用ABC和XYZ股票之间的价差作为基础。到期时，如果ABC和XYZ的股价分别为106美元和98美元，期权将支付5美元（106美元-98美元-3美元=5美元）。

呼叫期权

喊出期权允许持有人锁定一定数额的利润，同时保留该头寸未来的上行潜力。

如果一个交易者在ABC股票上以100美元的执行价购买了一个月的shout看涨期权，当股票价格涨到118美元时，shout期权的持有人可以锁定这个价格，并有18美元的保证利润。到期时，如果标的股票涨到125美元，期权支付25美元。同时，如果股票到期时以106美元收盘，持仓人在持仓时仍获得18美元。

范围选项

在期权有效期内，范围期权的回报基于标的资产的最高和最低价格之间的差额。这些选项消除了与进入和退出时间相关的风险，使得它们比普通的香草和回顾选项更昂贵。

为什么要交易异国情调的期权？

异国情调的选择有独特的基础条件，使他们非常适合高层次的积极投资组合管理和具体情况的解决方案。这些衍生品的复杂定价可能会导致套利，这为成熟的定量投资者提供了巨大的机会。套利是同时买卖一项资产以利用金融工具的价差。

在许多情况下，一个异国情调的选择可以购买一个较小的溢价比一个可比的香草选择。较低的成本往往是由于额外的功能，增加了期权到期的机会一文不值。

但是，有一些异国风格的选项比传统的选项更昂贵，例如，选择器选项。在这里，“选择”增加了期权关闭ITM的机会。尽管选择者可能比单一普通期权更贵，但如果预期会有大的变动，它可能比同时买入普通看涨期权和看跌期权更便宜，但交易员不确定方向。

异国情调的期权可能也适用于需要对冲到或低于标的资产特定价格水平的公司。套期保值包括在证券或投资组合中设置抵消头寸或投资，以抵消不利的价格变动。例如，障碍期权是一种有效的套期保值工具，因为它们在特定的障碍价格水平下产生或消失。

奇异选项示例

假设一位投资者持有苹果公司的股票，该投资者以每股150美元的价格购买了该股票，并希望在股价下跌时保护该头寸。投资者购买三个月后到期的百慕大式看跌期权，执行价为150美元，期权溢价为2美元，即200美元，因为一份期权合同等于100股。

在未来三个月内，该期权保护股票头寸不受150美元以下价格下跌的影响。然而，百慕大期权有一个奇特的特点，允许投资者在每个月的第一天提前行权，直到到期。

股票价格在第一个月下降到100美元，到期权第二个月的第一天，投资者行使看跌期权。投资者以每股100美元的价格**苹果的股票。然而，看跌期权150美元的执行价为投资者支付了50美元的收益。投资者以150美元减去2美元的卖出溢价退出了包括股票头寸和卖出期权在内的全部头寸。

如果苹果的股票价格在第二个月行使期权后上涨，比如说在期权到期日前涨到200美元，投资者在第二个月卖出该头寸就会错过利润。

尽管奇异期权提供了灵活性和定制性，但它们并不能保证投资者关于行权价格、到期日或是否提前行权的选择和决定是正确的或有利可图的。