當你把錢投到股票市場時，目標是從投資的資本中產生回報。許多投資者不僅試圖獲得有利可圖的回報，而且還試圖跑贏大盤。

然而，由尤金·法瑪（eugenefama）於1970年提出的有效市場假說（EMH）所倡導的市場效率表明，在任何給定的時間，價格都充分反映了有關特定股票和/或市場的所有可用資訊。2013年，Fama與Robert Shiller和Lars Peter Hansen共同獲得諾貝爾經濟科學紀念獎。根據EMH的說法，沒有一個投資者在預測股價回報率方面具有優勢，因為沒有人能夠獲得其他人尚未獲得的資訊。

關鍵要點

• 根據市場效率，價格反映了所有可用的資訊 特定的股票或市場。
• 由於價格只對市場上可獲得的資訊作出反應，沒有人能比其他人獲利。
• EMH的一種觀點認為，即使是內幕資訊也不能讓一個投資者比其他投資者有優勢。

效率的影響：不可預測性

資訊的性質不必僅限於財經新聞和研究；事實上，有關政治、經濟和社會事件的資訊，以及投資者如何看待這些資訊，無論是真實的還是傳言的，都將反映在股價上。根據有效市場假說，由於價格只對市場上可獲得的資訊作出反應，而且由於所有市場參與者都瞭解相同的資訊，因此沒有人有能力比其他人獲利。

在有效市場中，價格變得不可預測，而是隨機的，因此無法辨別投資模式。因此，有計劃的投資方式是不可能成功的。

這種隨機的價格波動，通常被認為是在有效市場假說學派，結果是失敗的任何投資策略，旨在擊敗市場一致。事實上，有效市場假說認為，考慮到投資組合管理涉及的交易成本，投資者將資金投入指數基金將更有利可圖。

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市場效率理論

異常現象：對效率的挑戰

然而，在投資的現實世界中，有明顯的理由反對有效市場假說。有些投資者跑贏了大盤，比如沃倫·巴菲特（Warren Buffett），他專註於低估股票的投資策略賺了數十億美元，為眾多追隨者樹立了榜樣。有些投資組合經理的業績記錄比其他人好，有些投資公司的研究分析比其他公司更為著名。那麼，當人們明顯地從市場中獲利並戰勝市場時，業績又怎麼可能是隨機的呢？

反論點的有效市場假說狀態一致的模式存在。例如，1月效應是一種模式，表明更高的回報往往是在一年的第一個月賺取；而週末效應則是週一的股票收益率往往低於上週五。

行為金融學研究投資者心理對股票價格的影響，也揭示了投資者受到許多偏見的影響，如確認、損失厭惡和過度自信偏見。

有效市場假說

有效市場假說並沒有排除市場異常的可能性，因為市場異常會產生更高的利潤。事實上，市場效率並不要求價格始終等於公允價值。只有在隨機發生的情況下，價格才可能被高估或低估，因此它們最終會回到平均值。因此，由於偏離股票公平價格本身是隨機的，導致跑贏大盤的投資策略不可能是一致的現象。

此外，這一假說認為，一個表現優於市場的投資者這樣做不是出於技能，而是出於運氣。EMH的追隨者說，這是由於概率定律：在一個擁有大量投資者的市場中，在任何給定的時間，一些投資者的表現都會優於另一些投資者的表現。

市場如何變得有效？

要使市場變得有效率，投資者必須認識到市場效率低下，而且有可能被擊敗。具有諷刺意味的是，旨在利用低效率的投資策略實際上是保持市場效率的燃料。

市場必須是大的和流動的。可訪問性和成本資訊必須廣泛可用，並或多或少同時向投資者釋出。交易成本必須低於投資策略的預期利潤。投資者還必須有足夠的資金利用低效率，直到根據有效市場假說，這種低效率再次消失。

效率等級

以最純粹的形式接受有效市場假說可能是困難的；然而，三個確定的有效市場假說分類旨在反映其適用於市場的程度：

• 效率高- 這是最強的版本 市場中的所有資訊，無論是公開的還是私人的，都在股票價格中反映出來。即使是內幕資訊也不能給投資者帶來優勢。
• 半強效率- 這種形式的有效市場假說意味著 所有的***息都被計算到股票的當前股價中。無論是基礎分析還是技術分析都不能用來獲得更高的收益。
• 弱效率——這種有效市場假說認為，股票過去的所有價格都反映在今天的股價中。因此，技術分析不能用來預測和擊敗市場。

底線

在現實世界中，市場不可能絕對有效或完全無效。將市場視為兩者的混合體可能是合理的，因為日常決策和事件並不總是能立即反映在市場中。如果所有參與者都相信市場是有效率的，那麼就沒有人會追求超常的利潤，而這正是保持市場運轉的動力。

然而，在資訊科技（IT）時代，全世界的市場都在提高效率。它允許一種更有效、更快的資訊傳播手段，而電子交易允許價格根據進入市場的訊息更快地調整。然而，在我們接收資訊和進行交易的速度加快的同時，它也限制了驗證用於進行交易的資訊所需的時間。因此，如果我們所使用的資訊的質量不再允許我們做出創造利潤的決策，那麼它可能會無意中導致效率降低。