当你把钱投到股票市场时，目标是从投资的资本中产生回报。许多投资者不仅试图获得有利可图的回报，而且还试图跑赢大盘。

然而，由尤金·法玛（eugenefama）于1970年提出的有效市场假说（EMH）所倡导的市场效率表明，在任何给定的时间，价格都充分反映了有关特定股票和/或市场的所有可用信息。2013年，Fama与Robert Shiller和Lars Peter Hansen共同获得诺贝尔经济科学纪念奖。根据EMH的说法，没有一个投资者在预测股价回报率方面具有优势，因为没有人能够获得其他人尚未获得的信息。

关键要点

• 根据市场效率，价格反映了所有可用的信息 特定的股票或市场。
• 由于价格只对市场上可获得的信息作出反应，没有人能比其他人获利。
• EMH的一种观点认为，即使是内幕信息也不能让一个投资者比其他投资者有优势。

效率的影响：不可预测性

信息的性质不必仅限于财经新闻和研究；事实上，有关政治、经济和社会事件的信息，以及投资者如何看待这些信息，无论是真实的还是传言的，都将反映在股价上。根据有效市场假说，由于价格只对市场上可获得的信息作出反应，而且由于所有市场参与者都了解相同的信息，因此没有人有能力比其他人获利。

在有效市场中，价格变得不可预测，而是随机的，因此无法辨别投资模式。因此，有计划的投资方式是不可能成功的。

这种随机的价格波动，通常被认为是在有效市场假说学派，结果是失败的任何投资策略，旨在击败市场一致。事实上，有效市场假说认为，考虑到投资组合管理涉及的交易成本，投资者将资金投入指数基金将更有利可图。

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市场效率理论

异常现象：对效率的挑战

然而，在投资的现实世界中，有明显的理由反对有效市场假说。有些投资者跑赢了大盘，比如沃伦·巴菲特（Warren Buffett），他专注于低估股票的投资策略赚了数十亿美元，为众多追随者树立了榜样。有些投资组合经理的业绩记录比其他人好，有些投资公司的研究分析比其他公司更为著名。那么，当人们明显地从市场中获利并战胜市场时，业绩又怎么可能是随机的呢？

反论点的有效市场假说状态一致的模式存在。例如，1月效应是一种模式，表明更高的回报往往是在一年的第一个月赚取；而周末效应则是周一的股票收益率往往低于上周五。

行为金融学研究投资者心理对股票价格的影响，也揭示了投资者受到许多偏见的影响，如确认、损失厌恶和过度自信偏见。

有效市场假说

有效市场假说并没有排除市场异常的可能性，因为市场异常会产生更高的利润。事实上，市场效率并不要求价格始终等于公允价值。只有在随机发生的情况下，价格才可能被高估或低估，因此它们最终会回到平均值。因此，由于偏离股票公平价格本身是随机的，导致跑赢大盘的投资策略不可能是一致的现象。

此外，这一假说认为，一个表现优于市场的投资者这样做不是出于技能，而是出于运气。EMH的追随者说，这是由于概率定律：在一个拥有大量投资者的市场中，在任何给定的时间，一些投资者的表现都会优于另一些投资者的表现。

市场如何变得有效？

要使市场变得有效率，投资者必须认识到市场效率低下，而且有可能被击败。具有讽刺意味的是，旨在利用低效率的投资策略实际上是保持市场效率的燃料。

市场必须是大的和流动的。可访问性和成本信息必须广泛可用，并或多或少同时向投资者发布。交易成本必须低于投资策略的预期利润。投资者还必须有足够的资金利用低效率，直到根据有效市场假说，这种低效率再次消失。

效率等级

以最纯粹的形式接受有效市场假说可能是困难的；然而，三个确定的有效市场假说分类旨在反映其适用于市场的程度：

• 效率高- 这是最强的版本 市场中的所有信息，无论是公开的还是私人的，都在股票价格中反映出来。即使是内幕信息也不能给投资者带来优势。
• 半强效率- 这种形式的有效市场假说意味着 所有的***息都被计算到股票的当前股价中。无论是基础分析还是技术分析都不能用来获得更高的收益。
• 弱效率——这种有效市场假说认为，股票过去的所有价格都反映在今天的股价中。因此，技术分析不能用来预测和击败市场。

底线

在现实世界中，市场不可能绝对有效或完全无效。将市场视为两者的混合体可能是合理的，因为日常决策和事件并不总是能立即反映在市场中。如果所有参与者都相信市场是有效率的，那么就没有人会追求超常的利润，而这正是保持市场运转的动力。

然而，在信息技术（IT）时代，全世界的市场都在提高效率。它允许一种更有效、更快的信息传播手段，而电子交易允许价格根据进入市场的消息更快地调整。然而，在我们接收信息和进行交易的速度加快的同时，它也限制了验证用于进行交易的信息所需的时间。因此，如果我们所使用的信息的质量不再允许我们做出创造利润的决策，那么它可能会无意中导致效率降低。