通貨膨脹從幾個方面影響股票價格。最重要的是，當通脹高企時，投資者願意為一定水平的收益少掏腰包，而當通脹低企時，投資者願意為一定水平的收益多掏腰包（預計通脹仍將如此）。

關鍵要點

• 通貨膨脹是指一種貨幣的購買力隨著時間的推移而下降，其影響是物價水平不斷上升。
• 公司往往會將不斷上升的生產成本轉嫁給客戶，從而使股票成為抵禦通脹的一個相當好的工具。
• 投資者的預期也會受到通脹估計的影響，通脹越高，預期收益就越高。
• 當通脹高企時，市盈率往往會下降，因為以分母表示的收益上升速度往往會快於股價。

市盈率回顧

讓我們回顧一下涉及的兩個概念：市盈率（P/E）和通貨膨脹。市盈率是一種估值指標，顯示投資者願意為一家公司的收益付出多少。例如，如果股票價格為50美元，每股收益為2美元，那麼市盈率為25美元（50美元/2美元）。這表明投資者願意以25倍於公司收益的價格購買一股股票。通貨膨脹是衡量經濟中物價上漲速度的一種方法。

探索這種關係

穩定適度的通脹意味著經濟繼續擴張的概率更高。適度的通貨膨脹通常意味著央行不會透過加息來減緩經濟增長。當通脹率和利率較低時，實際收益增長的機會更大，人們將為公司的收益支付更多的費用。願意支付的人越多，市盈率就越高。

當通脹水平穩定溫和時，投資者對市場高回報的預期就會降低。反之，通脹高企時，預期就會上升。當通貨膨脹上升時，經濟中的價格也會上升，這導致投資者要求更高的回報率來維持他們的購買力。

如果投資者要求更高的回報率，市盈率就必須下降。歷史上，市盈率越低，回報率越高。當你支付較低的市盈率時，你為獲得更多的收益而付出的代價就更少，而且隨著收益的增長，你獲得的回報也會更高。在低通脹時期，投資者要求的回報率較低，市盈率較高。市盈率越高，收益的價格就越高，這就降低了你對健康回報的預期。

在低通脹時期，收益質量被認為是高的。這是指可歸因於公司實際增長而非通貨膨脹等外部因素的盈利額。

例如，假設通貨膨脹率為每年10%（這是很高的），一家公司以100美元的價格購買一個widget，一年內，由於通貨膨脹，該公司將能夠以至少110美元的價格**同一個widget。因為它的成本仍然是100美元，它似乎已經提高了它的利潤率，而真正的增長是通貨膨脹造成的。一般來說，與通貨膨脹造成的人為增長相比，投資者更願意為實際增長支付溢價，或更高的倍數。

通貨膨脹與股票收益

在高通脹和低通脹時期檢查歷史回報資料，可以為投資者提供一些清晰的資訊。許多研究都關註通貨膨脹對股票收益的影響。

不幸的是，這些研究產生了相互矛盾的結果時，幾個因素考慮在內，即地理和時間段。大多數研究得出結論，預期通脹可能對股市產生正面或負面影響，這取決於投資者的對沖能力和**的貨幣政策。

意外通脹顯示出更具結論性的發現，最顯著的是，在經濟收縮期間，通脹率與股票收益率呈強正相關，這表明經濟週期的時機對於投資者衡量股票收益率的影響尤為重要。這種相關性也被認為是源於一個事實，即意外的通貨膨脹包含了有關未來價格的新資訊。同樣，股市波動性越大，通脹率越高。

資料已經在新興國家證明瞭這一點，這些國家的股市波動性比發達市場更大。研究表明，自上世紀30年代以來，幾乎每個國家都在高通脹時期遭遇了最糟糕的實際回報。實際回報是實際回報減去通貨膨脹。檢查S&amp；時；p500指數按十年回歸，並考慮通貨膨脹因素，結果表明，當通貨膨脹率為2%至3%時，實際回報率最高。

通脹高於或低於這一區間，往往預示著美國巨集觀經濟環境將出現對股市有不同影響的較大問題。或許比實際回報更重要的是通脹導致的回報波動，以及知道如何在這種環境下投資。

底線

歷史證明，投資者意識到了這一現象，併在對股票估值時考慮了通脹因素。當通貨膨脹率較高時，市盈率較低；當通貨膨脹率低時，市盈率就高。