美聯儲（Federal Reserve）擁有雙重使命：努力實現低失業率，併在整個經濟中保持物價穩定。在經濟衰退期間，失業率上升，價格有時下降，這一過程被稱為通貨緊縮。在經濟急劇下滑的情況下，美聯儲可能會採取重大措施抑制失業，提振物價，以履行其傳統使命，併為美國金融體系和經濟提供緊急支援。

在經濟衰退開始時，一些企業開始倒閉，這通常是由於一些實際經濟衝擊或經濟瓶頸的綜合作用，這些衝擊或瓶頸是由以前扭曲的利率和信貸條件導致的生產和消費活動不協調造成的。這些企業裁員、**資產，有時還拖欠債務，甚至破產。所有這些因素都對價格和企業信貸供應造成下行壓力，從而引發債務通縮。

關鍵要點

• 美聯儲（Federal Reserve）有來自國會的雙重任務，即維持美國經濟的充分就業和物價穩定
• 為了在經濟衰退期間幫助實現這一目標，美聯儲採用了各種貨幣政策工具，以抑制失業率和重新抬高物價。
• 這些工具包括公開市場資產購買、準備金監管、貼現貸款和管理市場預期的遠期指導。
• 為了應對最近公共衛生對經濟的限制所帶來的經濟挑戰，這些工具中的大多數已經大規模部署。

通貨緊縮，以價格下跌的形式出現，一般來說，對經濟來說不是一個有害的過程，對大多數企業和消費者本身也不是一個問題。然而，各國央行和更廣泛的金融部門普遍擔心這一問題，尤其是當它涉及債務通縮時，因為它增加了債務的實際價值，從而增加了債務人的風險。銀行和相關機構通常是現代經濟中最大的債務人之一。為了保護其組成銀行不拖欠其過度擴張的債務，美聯儲毫不猶豫地以穩定的名義採取行動。

為了實現這些目標，美聯儲（federalreserve）有許多工具試圖在經濟衰退期間重新膨脹經濟。這些工具大致分為四類，我們將在下麵詳細介紹。

公開市場操作

美聯儲可以透過在公開市場購買債務證券來降低利率，以換取新創造的銀行信貸。擁有充足的新儲備，美聯儲購買的銀行能夠以較低的聯邦基金利率（即銀行間隔夜拆借的利率）相互拆藉資金。美聯儲希望，利率下降會波及整個金融體系，降低企業和個人的利率。

當這起作用時，較低的利率使公司的借貸成本更低，使他們能夠繼續負債，而不是違約或被迫裁員。這有助於保持員工目前的工作，併在經濟衰退來襲時抑制失業率的上升。較低的利率也使消費者能夠透過信貸進行更多的購買，從而使消費價格居高不下，同時也使自己進一步負債，而不是量入為出。

資產購買

在正常的公開市場操作中，美聯儲主要購買美國國債，但在量化寬鬆政策方面，美聯儲將購買範圍擴大到其他**支援的債券。

有時利率不會再低，因為銀行只是持有新註入的儲備信貸，作為流動性儲備，用於償還債務。在這些情況下，美聯儲可能會選擇繼續公開市場操作，購買債券和其他資產，向銀行體系註入新的信貸。這就是所謂的量化寬鬆（QE），即美聯儲直接購買資產，為經濟註入更多資金，擴大貨幣供應量。

自2008年以來，美聯儲已經多次使用量化寬鬆政策，包括在2020年3月，當時美聯儲推出了一項7000億美元的量化寬鬆計劃，旨在支撐金融體系的債務，這是美聯儲在大衰退期間創造的近4萬億美元量化寬鬆政策中尚未放鬆的大部分。目前尚不清楚美聯儲繼續向金融體系註入數萬億美元以保護銀行的能力上限在哪裡。

降低資本要求

美聯儲還可以監管銀行，以確保它們不需要持有資本以抵禦潛在的債務贖回。歷史上，美聯儲被指控對銀行進行監管，以確保它們保持足夠的流動性儲備，以滿足贖回要求，並保持償付能力。在經濟衰退期間，美聯儲可能降低要求，以使銀行更靈活地執行儲備，從而可能增加銀行的金融脆弱性。

準備金率

美聯儲目前並不要求銀行持有任何最低負債準備金，但許多銀行在美聯儲持有大量超額準備金。

然而，在2007-08年金融危機之後，美聯儲的量化寬鬆政策導致銀行持有的巨額持續準備金餘額超過了規定的存款準備金率。部分原因在於，截至2020年3月，美聯儲取消了對銀行的所有存款準備金率。這使得美聯儲沒有更多的空間使用這一工具來為即將到來的衰退放鬆信貸條件。

貼現貸款

美聯儲可以透過所謂的貼現視窗，直接向有需要的銀行貸款。從歷史上看，這類貸款是銀行在沒有其他選擇的情況下，作為最後的緊急救助貸款而進行的，而且考慮到貸款的風險性質，還附帶了高額的利率來保護納稅人的利益。

然而，近幾十年來，美聯儲貼現貸款的做法已轉向以更低的利率發放這些高風險貸款，以盡可能有利於金融部門的利益。它還推出了一系列類似於貼現貸款的新貸款工具，旨在支援特定經濟部門或特定資產類別的價格。

截至2020年3月，美聯儲將貼現率降至創紀錄的0.25%低點，以向最有風險的借款人提供特別優惠的條件。由於經濟陷入更嚴重的經濟不景氣，可能再降低這一比率是不可能的。

最後貸款人

在貼現貸款方面，美聯儲扮演著銀行最後貸款人的角色。

期望管理

期望管理也稱為前向指導。許多關於金融市場和資產價格的經濟研究和理論都承認，市場預期在金融部門和經濟中發揮著更廣泛的作用，而美聯儲並沒有失去這一點。對美聯儲是否會採取行動救助銀行和保持資產價格虛高的懷疑，可能導致投資者、銀行和企業對經濟面臨的實際問題感到悲觀。

前方引導

美聯儲目前正在部署一整套擴張性貨幣工具。現在，它必須控制人們對新創造的貨幣洪流規模和持續時間的預期。

底線

在經濟衰退期間，美聯儲通常透過其行動和公開公告，透過使用上述工具，確保市場參與者放心，即美聯儲將透過使用上述工具，防止或緩衝其成員銀行和金融系統遭受過大的損失。不過，由於截至2020年3月，美聯儲資金利率、貼現率和所需準備金率已經達到或接近零，這一可信性似乎關鍵在於美聯儲在可預見的未來持續進行無**化寬鬆的能力，除非出臺新的甚至更不規範的貨幣政策。