什麼是非貿易商業發展公司（BDC）(non-traded business development companies (bdcs))？

商業發展公司（BDC）是一家封閉式投資公司，投資於中小型企業，包括新的和陷入困境的公司。BDC提供的債務融資使這些企業能夠在良好的財務基礎上步入正軌。因此，BDC必鬚根據1940年《投資公司法》進行註冊。

BDC可以是公共的也可以是私有的。這兩種型別的BDC至少70%的資產投資於美國的私人公司。為了在交易所交易，公開或交易的BDC必須在美國證券交易委員會（SEC）註冊。截至2021年5月4日，市場上交易的BDC只有30多家。

就像股票一樣，投資者可以在交易所買賣已交易的BDC股票。私人BDC被稱為非交易業務開發公司，它們不像在公開市場上交易的對手那樣，對股價波動的風險毫不知情。另一方面，非交易公司也會面臨其他嚴重風險，包括：

• 高凈值要求
• 初始投資增加
• 高額銷售佣金和費用結構
• 流動性不足
• 長期投資範圍
• 贖回限制和暫停

在好的一年裡，股東可以透過慷慨的分配來剋服這些風險和高昂的成本。但當一家公司的凈資產價值（NAV）下降時，這些投資的高成本就如拇指疼痛一樣突出。這些因素和其他因素導致非交易BDC的受歡迎程度自2014年達到峰值後急劇下降。但現在非交易BDC的前景如何？

關鍵要點

• 非交易業務開發公司投資於中小型公司，但不在交易所交易。
• 它們旨在為投資者提供高於平均水平的收益率。
• 這些投資的費用很高，通常流動性很差，而且有贖回限制。
• 投資者通常每個季度只能從非交易BDC中提取一次資金。
• 由於貸款違約、能源價格波動、監管變化以及COVID-19大流行的經濟影響，bdc的銷售額下降。

高風險、高費用

自1980年以來，BDC一直存在。與房地產投資信託（REITs）一樣，符合註冊投資公司（RIC）資格的BDC只要每年向股東分配至少90%的應納稅所得額，就不必繳納公司稅。大多數是在紐約證券交易所（NYSE）等交易所交易的封閉式基金。這種情況在2009年前後發生了變化，當時人們對非交易BDC的興趣首次上升。

行業統計資料顯示，自2009年以來，投資者向非交易型巴西存託憑證投資超過220億美元。

BDC獨特的部分原因是，通常與這一利基行業相關的兩位數佣金。許多投資者向他們的經紀人支付10%的佣金，而其他的BDC則採用二二十收費的結構，類似於對沖基金，BDC每年對你的資產總值收取2%的佣金，另外對任何利潤收取20%的費用。這意味著回報必須比其他投資機會好得多，才能成為明智的選擇。

投資者獲得了一個難得的機會投資於年輕、有前途的公司。傳統上，巴西發展銀行承諾的利息收入高於平均水平，這就是為什麼它們經常高度重視這些銀行。它們的收益率通常至少為5%。這是因為他們面臨著巨大的信用風險和槓桿作用。根據投資分析公司FactRight的資料，2015年至2017年間，它們的基礎債務收益率徘徊在7%至10%左右。

與風險投資基金不同的是，即使是小型的、未經認可的投資者也可以購買股票。但即使與傳統垃圾債券基金相比，非交易型BDC的風險也臭名昭著。這不僅僅是巨額（有些人會說是醜聞）支出，還有一個事實是它們沒有上市，這使得它們相當缺乏流動性。

金融業監管局（FINRA）一直對這些非交易工具持謹慎態度，理由是為投資者提供的退出機會有限。”該組織在2013年的一封信中表示：“由於非交易型巴西存託憑證的流動性不足，投資者的退出機會可能僅限於巴西存託憑證以高折扣定期回購股票。”。

BDC潛水

曾經被認為具有吸引力的投資，市場狀況導致業績和銷售額下降。這在一定程度上是由於貸款違約增加、監管規則改變了股票估值（對於已交易的巴西存託憑證）以及公司費用透明度的提高。非貿易BDC市場的問題也因能源市場的大量投資而變得更為複雜，而能源市場因全球油價下跌而遭受重創。

這個行業的痛苦還在繼續。由於市場狀況不佳，2016年非交易BDC融資總額僅為19億美元，次年下降58%，股本融資額降至8.4億美元。截至2018年第一季度，BDC融資1.12億美元，而2019年僅帶來3.623億美元。

由於COVID-19大流行，全球經濟恐慌情緒蔓延，銷售繼續出現放緩跡象。許多投資者對將資金投入此類高風險投資持謹慎態度。請記住，BDC利用從投資者那裡彙集的資本向這些高風險公司放貸。在這種情況下，許多投資者認為這些公司將違約，他們將無法收回資金。

非交易的BDC板塊也未能模仿其基礎指數的回報。與標準普爾500指數相比，Stanger非上市BDC總回報指數（BDC Total Return Index）2019年的回報率為-14.3%；P BDC總回報指數，回報率為-8.8%。但巴西發展銀行並不是唯一遭受打擊的債務工具。S&amp；作為垃圾債券基準的P高收益公司債券指數（High-Yield Corporate Bond Index）在2015年下跌1.4%，並保持相對平穩。在2016年至2021年4月30日的五年期間，該指數的回報率僅為7.18%。

投資者退出

大多數公司每季度只允許贖回一次，但有些公司不得不採取不同尋常的步驟，完全凍結贖回請求。美國商業發展公司（Business Development Corporation of America）宣佈，該公司在2016年達到了規定的2.5%已發行股份的上限。該公司僅履行了投資者提出的740萬股贖回請求中的41%。總體而言，該公司當年的總回報率下降了3.4%。

那麼，投資者撤出了多少資金？據報道，投資者在2015年第二季度贖回了2570萬美元，下一季度又贖回了4730萬美元。2015年最後一個季度，投資者又拿出6400萬美元。

底線

與其他投資相比，非交易BDC收費高，流動性低，透明度很低。這是三個**，可能會使你很難證明他們在你的投資陣容。

但隨著資金的減少和質量的提高，該行業得到了整合。許多BDC進行了轉變，採取了更靈活的間隔基金結構，同時也降低了收費。此外，“機構經理人的進入和對區間基金結構的接受，可能會提供一個急需的轉折點，“在2018年6月，Real Assets Adviser的一份報告中指出，”在區間基金結構中，能夠接觸到這種口徑的經理人以及允許的獨特策略，為散戶投資者在非交易空間內提供了更大的選擇。”