什么是非贸易商业发展公司（BDC）(non-traded business development companies (bdcs))？

商业发展公司（BDC）是一家封闭式投资公司，投资于中小型企业，包括新的和陷入困境的公司。BDC提供的债务融资使这些企业能够在良好的财务基础上步入正轨。因此，BDC必须根据1940年《投资公司法》进行注册。

BDC可以是公共的也可以是私有的。这两种类型的BDC至少70%的资产投资于美国的私人公司。为了在交易所交易，公开或交易的BDC必须在美国证券交易委员会（SEC）注册。截至2021年5月4日，市场上交易的BDC只有30多家。

就像股票一样，投资者可以在交易所买卖已交易的BDC股票。私人BDC被称为非交易业务开发公司，它们不像在公开市场上交易的对手那样，对股价波动的风险毫不知情。另一方面，非交易公司也会面临其他严重风险，包括：

• 高净值要求
• 初始投资增加
• 高额销售佣金和费用结构
• 流动性不足
• 长期投资范围
• 赎回限制和暂停

在好的一年里，股东可以通过慷慨的分配来克服这些风险和高昂的成本。但当一家公司的净资产价值（NAV）下降时，这些投资的高成本就如拇指疼痛一样突出。这些因素和其他因素导致非交易BDC的受欢迎程度自2014年达到峰值后急剧下降。但现在非交易BDC的前景如何？

关键要点

• 非交易业务开发公司投资于中小型公司，但不在交易所交易。
• 它们旨在为投资者提供高于平均水平的收益率。
• 这些投资的费用很高，通常流动性很差，而且有赎回限制。
• 投资者通常每个季度只能从非交易BDC中提取一次资金。
• 由于贷款违约、能源价格波动、监管变化以及COVID-19大流行的经济影响，bdc的销售额下降。

高风险、高费用

自1980年以来，BDC一直存在。与房地产投资信托（REITs）一样，符合注册投资公司（RIC）资格的BDC只要每年向股东分配至少90%的应纳税所得额，就不必缴纳公司税。大多数是在纽约证券交易所（NYSE）等交易所交易的封闭式基金。这种情况在2009年前后发生了变化，当时人们对非交易BDC的兴趣首次上升。

行业统计数据显示，自2009年以来，投资者向非交易型巴西存托凭证投资超过220亿美元。

BDC独特的部分原因是，通常与这一利基行业相关的两位数佣金。许多投资者向他们的经纪人支付10%的佣金，而其他的BDC则采用二二十收费的结构，类似于对冲基金，BDC每年对你的资产总值收取2%的佣金，另外对任何利润收取20%的费用。这意味着回报必须比其他投资机会好得多，才能成为明智的选择。

投资者获得了一个难得的机会投资于年轻、有前途的公司。传统上，巴西发展银行承诺的利息收入高于平均水平，这就是为什么它们经常高度重视这些银行。它们的收益率通常至少为5%。这是因为他们面临着巨大的信用风险和杠杆作用。根据投资分析公司FactRight的数据，2015年至2017年间，它们的基础债务收益率徘徊在7%至10%左右。

与风险投资基金不同的是，即使是小型的、未经认可的投资者也可以购买股票。但即使与传统垃圾债券基金相比，非交易型BDC的风险也臭名昭著。这不仅仅是巨额（有些人会说是丑闻）支出，还有一个事实是它们没有上市，这使得它们相当缺乏流动性。

金融业监管局（FINRA）一直对这些非交易工具持谨慎态度，理由是为投资者提供的退出机会有限。”该组织在2013年的一封信中表示：“由于非交易型巴西存托凭证的流动性不足，投资者的退出机会可能仅限于巴西存托凭证以高折扣定期回购股票。”。

BDC潜水

曾经被认为具有吸引力的投资，市场状况导致业绩和销售额下降。这在一定程度上是由于贷款违约增加、监管规则改变了股票估值（对于已交易的巴西存托凭证）以及公司费用透明度的提高。非贸易BDC市场的问题也因能源市场的大量投资而变得更为复杂，而能源市场因全球油价下跌而遭受重创。

这个行业的痛苦还在继续。由于市场状况不佳，2016年非交易BDC融资总额仅为19亿美元，次年下降58%，股本融资额降至8.4亿美元。截至2018年第一季度，BDC融资1.12亿美元，而2019年仅带来3.623亿美元。

由于COVID-19大流行，全球经济恐慌情绪蔓延，销售继续出现放缓迹象。许多投资者对将资金投入此类高风险投资持谨慎态度。请记住，BDC利用从投资者那里汇集的资本向这些高风险公司放贷。在这种情况下，许多投资者认为这些公司将违约，他们将无法收回资金。

非交易的BDC板块也未能模仿其基础指数的回报。与标准普尔500指数相比，Stanger非上市BDC总回报指数（BDC Total Return Index）2019年的回报率为-14.3%；P BDC总回报指数，回报率为-8.8%。但巴西发展银行并不是唯一遭受打击的债务工具。S&amp；作为垃圾债券基准的P高收益公司债券指数（High-Yield Corporate Bond Index）在2015年下跌1.4%，并保持相对平稳。在2016年至2021年4月30日的五年期间，该指数的回报率仅为7.18%。

投资者退出

大多数公司每季度只允许赎回一次，但有些公司不得不采取不同寻常的步骤，完全冻结赎回请求。美国商业发展公司（Business Development Corporation of America）宣布，该公司在2016年达到了规定的2.5%已发行股份的上限。该公司仅履行了投资者提出的740万股赎回请求中的41%。总体而言，该公司当年的总回报率下降了3.4%。

那么，投资者撤出了多少资金？据报道，投资者在2015年第二季度赎回了2570万美元，下一季度又赎回了4730万美元。2015年最后一个季度，投资者又拿出6400万美元。

底线

与其他投资相比，非交易BDC收费高，流动性低，透明度很低。这是三个**，可能会使你很难证明他们在你的投资阵容。

但随着资金的减少和质量的提高，该行业得到了整合。许多BDC进行了转变，采取了更灵活的间隔基金结构，同时也降低了收费。此外，“机构经理人的进入和对区间基金结构的接受，可能会提供一个急需的转折点，“在2018年6月，Real Assets Adviser的一份报告中指出，”在区间基金结构中，能够接触到这种口径的经理人以及允许的独特策略，为散户投资者在非交易空间内提供了更大的选择。”