良好的領先指數表明，通貨再膨脹交易將繼續。明智的做法是聽取他們的意見，因為他們早在達成共識之前就有先見之明地指出了危機的開始。4月3日的文章指出，我們之所以能夠相信這種逆向觀點，一個關鍵原因是，在科維德危機期間，定義衰退和複蘇的“惡性迴圈”和“良性迴圈”以教科書式的方式發揮作用，即便是採取了非常規的政策應對措施。

正如我們當時所解釋的，衰退是產出、收入、就業和銷售下降、產出進一步下降等惡性迴圈。檢視後視鏡中的資料，可以清楚地看到這一點。2月份經濟活動總量達到高峰，並以復仇情緒收效，導致自食其力的惡性迴圈向下行（見下表）。這就是為什麼2月份是商業週期的高峰（垂直紅線）——上一次擴張結束，經濟衰退開始的月份。

嚴重但短暫的衰退

“當這種惡性迴圈結束，轉向產出、就業、收入和銷售自我增長的良性迴圈時，”我們在4月份寫道，“經濟衰退正式結束。”我們預測，隨著強制關閉的結束可能有助於“在相對較短的時間內啟動這一良性迴圈”，經濟衰退將“極其深刻、非常廣泛，但相對短暫”

4月份週期性上漲

事實上，就業率在4月份出現了上升（下圖）。在完美的鎖定階段，不包括轉移支付的實際個人收入（上面板，實線）、實際消費者支出（第二面板）和工業生產（第三面板）在4月份也都出現了增長（垂直虛線黑線）。

實際**業和貿易銷售額（一種比消費支出更具包容性的衡量指標）也是如此，而實際GDP（一種比工業生產更全面的產出衡量指標）則在2020年第二季度（未顯示）出現在同一時間。

當然，數萬億美元的經濟**計劃使4月份的實際個人收入總額激增，之後有所緩解（上圖，虛線）。但一次性註資對低收入的困難家庭來說同樣重要，但並沒有改變商業週期。相反，4月份收入（不包括轉移支付在內的實際個人收入）的上升幫助將衰退的惡性迴圈轉變為自我補充的良性迴圈。

是週期，不是頭條

這些資料說明瞭標準週期動態的巨大永續性，與圍繞政治和流感大流行的引人註目的頭條形成鮮明對比。他們提供了一個實時的實物課程，告訴我們如何透過事件驅動的“噪音”來觀察週期性的有利位置，有關疫苗研發或**方案談判的最新訊息——所有這些都會影響市場的日常波動——系統地監測商業週期中可靠的領先指標，這些指標能打破這種噪音，並指出經濟增長的真正週期性方向，要有用得多。

今天，ECRI的每週領先指數 (WLI）仍處於週期性上升狀態。事實上，這一點在八個多月前出現，正如我們6月的文章所指出的，儘管有所有負面頭條，但它解釋了為什麼飆升的股票是完全有意義的。WLI增長的最新資料顯示，全球經濟增長已升至198周來的最高水平（下表），這意味著儘管Covid-19感染率激增，財政**的不確定性，經濟複蘇不會脫軌。

通貨膨脹穩步上升

另外，我們的美國未來通脹指標（USFIG）旨在預測通脹週期的上升和下降，它在六個月前就已經顯示了當前通脹的上升趨勢，正如上個月的MacroVoices播客所討論的那樣。美國聯邦儲備基金仍在上升。

最終，市場將按照他們一貫的做法去做——這就是跟隨經濟週期的起伏。與此同時，流行專家的浮誇也從一個事件到另一個事件中被忽悠而來，導致CNBC已故的馬克·海恩斯一度親切地暱稱一位講道同事“現在正在工作的教會的吉姆·鮑伯牧師”。這很有趣，但它更值得回報，壓力也更小，遵循可靠的領先指標，以消除這種噪音。

在這一點上，WLI增長和USFIG的週期性上升加起來仍然是通貨再膨脹的原因。

ECRI的Anirvan Banerji對本文有貢獻。