什麼是通貨緊縮(deflation)？

通貨緊縮是商品和服務價格的普遍下降，通常與經濟中貨幣和信貸供應的收縮有關。通貨緊縮期間，貨幣的購買力隨著時間的推移而上升。

關鍵要點

• 通貨緊縮是商品和服務價格水平的普遍下降。
• 通貨緊縮通常伴隨著貨幣和信貸供應的收縮，但由於生產力的提高和技術的進步，價格也會下降。
• 無論經濟、物價水平和貨幣供應正在縮小還是通貨膨脹，都改變了不同投資選擇的吸引力。

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通貨緊縮

理解通貨緊縮

通貨緊縮導致資本、勞動力、商品和服務的名義成本下降，儘管它們的相對價格可能不變。幾十年來，通貨緊縮一直是經濟學家普遍關註的問題。從錶面上看，通貨緊縮使消費者受益，因為隨著時間的推移，他們可以以相同的名義收入購買更多的商品和服務。

然而，並非所有人都能從較低的價格中獲益，經濟學家往往擔心價格下跌對經濟各部門的影響，特別是在金融方面。特別是，通貨緊縮會傷害借款人，他們必須用比所藉資金更值錢的錢來償還債務，也會傷害任何投資或投機物價上漲前景的金融市場參與者。

通貨緊縮的原因

根據定義，貨幣通貨緊縮只能由貨幣或可贖回金融工具供應減少引起。在現代，貨幣供應受到美聯儲等央行的影響最大。當貨幣和信貸供應下降，經濟產出沒有相應下降的情況下，所有商品的價格都會下降。通貨緊縮時期最常見於長期人為貨幣擴張之後。上世紀30年代初是美國最後一次出現嚴重通貨緊縮。造成通貨緊縮時期的主要原因是，在銀行倒閉後貨幣供應量下降。其他國家，如日本在1990年代，在現代經歷了通貨緊縮。

世界著名經濟學家米爾頓·弗裡德曼認為，在最優政策下，央行尋求與國債實際利率相等的通貨緊縮率，名義利率應為零，物價水平應以實際利率穩步下降。他的理論誕生了弗裡德曼規則，一種貨幣政策規則。

然而，價格下降可能是其他一些因素造成的：總需求下降（貨物和服務總需求的減少）和生產力的提高。總需求的下降通常會導致隨後的價格下降。這種轉變的原因包括**開支減少、股市失靈、消費者增加儲蓄的願望以及緊縮貨幣政策（更高的利率）。

當經濟產出增長快於流通貨幣和信貸供應時，價格下跌也會自然發生。尤其是當技術提高了一個經濟體的生產力，而且往往集中在受益於技術進步的商品和行業時，這種情況就更為嚴重。隨著技術的進步，公司的運營效率也越來越高。這些運營改進導致生產成本降低，成本節約以更低的價格轉移給消費者。這不同於但類似於一般的價格通貨緊縮，即價格水平的普遍下降和貨幣購買力的增加。

透過提高生產率而導致的價格通縮在特定行業是不同的。例如，考慮生產率的提高如何影響技術部門。在過去的幾十年中，技術的進步大大降低了每GB資料的平均成本。1980年，1G資料的平均成本為437500美元；到2010年，平均成本是3美分。這一降價導致使用這一技術的製成品價格也大幅下跌。

對通貨緊縮影響的看法轉變

大蕭條之後，當貨幣通貨緊縮與高失業率和不斷上升的違約率同時出現時，大多數經濟學家認為通貨緊縮是一種不利的現象。此後，大多數中央銀行調整貨幣政策，以促進貨幣供應量的持續增長，即使這會促進長期的價格通脹，並鼓勵債務人借貸過多。

英國經濟學家約翰梅納德凱恩斯（johnmaynard Keynes）對通貨緊縮提出了警告，因為他認為通貨緊縮在經濟衰退期間助長了經濟悲觀主義的下行迴圈，當時資產所有者看到自己的資產價格下跌，因此降低了他們的投資意願。經濟學家歐文·費舍爾（irvingfisher）在債務通貨緊縮的基礎上提出了一整套經濟蕭條理論。費舍爾認為，負經濟衝擊後的債務清算會導致經濟中信貸供應的大幅減少，從而導致通貨緊縮，進而給債務人帶來更大的壓力，導致更多的清算，並螺旋式地進入蕭條。

最近一段時間，經濟學家們對通貨緊縮的舊解釋提出了越來越多的挑戰，特別是在2004年經濟學家安德魯阿特克森（Andrew Atkeson）和帕特裡克凱霍（Patrick Kehoe）的研究之後。Atkeson和Kehoe對17個國家進行了180年的回顧，發現73次通貨緊縮中有65次沒有經濟衰退，而29次蕭條中有21次沒有通貨緊縮。目前，關於通貨緊縮和價格通貨緊縮的效用存在著廣泛的觀點。

通貨緊縮改變債務和股權融資

通貨緊縮使**、企業和消費者利用債務融資變得不那麼經濟。然而，通貨緊縮增加了以儲蓄為基礎的股票融資的經濟力量。

從投資者的角度來看，積累大量現金儲備或債務相對較少的公司在通貨緊縮下更具吸引力。相反的情況是，高負債企業幾乎沒有現金儲備。通貨緊縮還鼓勵收益率上升，並增加證券必要的風險溢價。