什么是通货紧缩(deflation)？

通货紧缩是商品和服务价格的普遍下降，通常与经济中货币和信贷供应的收缩有关。通货紧缩期间，货币的购买力随着时间的推移而上升。

关键要点

• 通货紧缩是商品和服务价格水平的普遍下降。
• 通货紧缩通常伴随着货币和信贷供应的收缩，但由于生产力的提高和技术的进步，价格也会下降。
• 无论经济、物价水平和货币供应正在缩小还是通货膨胀，都改变了不同投资选择的吸引力。

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通货紧缩

理解通货紧缩

通货紧缩导致资本、劳动力、商品和服务的名义成本下降，尽管它们的相对价格可能不变。几十年来，通货紧缩一直是经济学家普遍关注的问题。从表面上看，通货紧缩使消费者受益，因为随着时间的推移，他们可以以相同的名义收入购买更多的商品和服务。

然而，并非所有人都能从较低的价格中获益，经济学家往往担心价格下跌对经济各部门的影响，特别是在金融方面。特别是，通货紧缩会伤害借款人，他们必须用比所借资金更值钱的钱来偿还债务，也会伤害任何投资或投机物价上涨前景的金融市场参与者。

通货紧缩的原因

根据定义，货币通货紧缩只能由货币或可赎回金融工具供应减少引起。在现代，货币供应受到美联储等央行的影响最大。当货币和信贷供应下降，经济产出没有相应下降的情况下，所有商品的价格都会下降。通货紧缩时期最常见于长期人为货币扩张之后。上世纪30年代初是美国最后一次出现严重通货紧缩。造成通货紧缩时期的主要原因是，在银行倒闭后货币供应量下降。其他国家，如日本在1990年代，在现代经历了通货紧缩。

世界著名经济学家米尔顿·弗里德曼认为，在最优政策下，央行寻求与国债实际利率相等的通货紧缩率，名义利率应为零，物价水平应以实际利率稳步下降。他的理论诞生了弗里德曼规则，一种货币政策规则。

然而，价格下降可能是其他一些因素造成的：总需求下降（货物和服务总需求的减少）和生产力的提高。总需求的下降通常会导致随后的价格下降。这种转变的原因包括**开支减少、股市失灵、消费者增加储蓄的愿望以及紧缩货币政策（更高的利率）。

当经济产出增长快于流通货币和信贷供应时，价格下跌也会自然发生。尤其是当技术提高了一个经济体的生产力，而且往往集中在受益于技术进步的商品和行业时，这种情况就更为严重。随着技术的进步，公司的运营效率也越来越高。这些运营改进导致生产成本降低，成本节约以更低的价格转移给消费者。这不同于但类似于一般的价格通货紧缩，即价格水平的普遍下降和货币购买力的增加。

通过提高生产率而导致的价格通缩在特定行业是不同的。例如，考虑生产率的提高如何影响技术部门。在过去的几十年中，技术的进步大大降低了每GB数据的平均成本。1980年，1G数据的平均成本为437500美元；到2010年，平均成本是3美分。这一降价导致使用这一技术的制成品价格也大幅下跌。

对通货紧缩影响的看法转变

大萧条之后，当货币通货紧缩与高失业率和不断上升的违约率同时出现时，大多数经济学家认为通货紧缩是一种不利的现象。此后，大多数中央银行调整货币政策，以促进货币供应量的持续增长，即使这会促进长期的价格通胀，并鼓励债务人借贷过多。

英国经济学家约翰梅纳德凯恩斯（johnmaynard Keynes）对通货紧缩提出了警告，因为他认为通货紧缩在经济衰退期间助长了经济悲观主义的下行循环，当时资产所有者看到自己的资产价格下跌，因此降低了他们的投资意愿。经济学家欧文·费舍尔（irvingfisher）在债务通货紧缩的基础上提出了一整套经济萧条理论。费舍尔认为，负经济冲击后的债务清算会导致经济中信贷供应的大幅减少，从而导致通货紧缩，进而给债务人带来更大的压力，导致更多的清算，并螺旋式地进入萧条。

最近一段时间，经济学家们对通货紧缩的旧解释提出了越来越多的挑战，特别是在2004年经济学家安德鲁阿特克森（Andrew Atkeson）和帕特里克凯霍（Patrick Kehoe）的研究之后。Atkeson和Kehoe对17个国家进行了180年的回顾，发现73次通货紧缩中有65次没有经济衰退，而29次萧条中有21次没有通货紧缩。目前，关于通货紧缩和价格通货紧缩的效用存在着广泛的观点。

通货紧缩改变债务和股权融资

通货紧缩使**、企业和消费者利用债务融资变得不那么经济。然而，通货紧缩增加了以储蓄为基础的股票融资的经济力量。

从投资者的角度来看，积累大量现金储备或债务相对较少的公司在通货紧缩下更具吸引力。相反的情况是，高负债企业几乎没有现金储备。通货紧缩还鼓励收益率上升，并增加证券必要的风险溢价。