反向投資者摩根大通為何看好盈利衰退

對2019年美國企業盈利的預測正在急劇下降，一些分析師甚至認為盈利將出現衰退，利潤將低於2018年。基於這種情況，放棄股票似乎是一種合乎邏輯的反應，因為盈利是股價的關鍵驅動力。摩根大通分析師表示，沒那麼快。...

對2019年美國企業盈利的預測正在急劇下降，一些分析師甚至認為盈利將出現衰退，利潤將低於2018年。基於這種情況，放棄股票似乎是一種合乎邏輯的反應，因為盈利是股價的關鍵驅動力。摩根大通分析師表示，沒那麼快。

“許多人認為，在收益停止惡化之前，不能買進股票。我們仍然不同意這種觀點，”正如摩根大通全球和歐洲股票策略主管Mislav Matejka在CNBC摘錄的研究報告中所說。回顧過去四個盈利預期呈下降趨勢的週期，他的團隊發現，股價開始平均上漲7個月，然後這些預期又開始上升，在此期間平均上漲30%。下表對比了標準普爾500指數2019年的盈利預測；看漲的高盛和看跌的摩根士丹利的p500指數。

2019年盈利展望：多頭和空頭

（基本情況標準普爾500指數收益增長）

摩根士丹利：+1%
高盛：+6%

資料來源：摩根士丹利2/19/19美國每週熱身報告；高盛2/15/19美國每週啟動報告

對投資者的意義

CNBC指出，在這十年的早些時候，Matejka和他的團隊連續四年被《機構投資者》雜誌評為同類最佳分析師。他們指出的最近一次負收益週期發生在2015-16年。從2016年2月到2016年12月，市場上漲了20%，儘管同期平均收益繼續向下修正。

摩根大通補充稱，事實上，在2009年3月開始的整個牛市中，人們對收益的預期普遍為負。將這段時間劃分為較短的時間段，他們發現收益修正率通常為負64%，但股票上漲了60%。

除了對歷史的分析外，摩根大通目前對股市的樂觀情緒還基於四個基本因素：美聯儲的穩健態度、美元價值見頂、中國經濟增長改善以及美中貿易談判取得積極成果。當然，如果他們被證明是錯的，那麼收益很可能會進一步下降。以美中貿易形勢為例，花旗集團近日釋出了一份頗為悲觀的評估報告。

然而，投資者對最近的盈利失望不屑一顧。據CNBC援引FactSet Research Systems的分析，未達到2018年第4季度盈利預期的公司在公告釋出後的兩天內平均股價僅下跌0.4%，而下跌2.6%將與歷史相符。FactSet補充稱，這是自2009年第2季度以來，對未達標收益的最低處罰。事實上，摩根大通指出，有幾家公司在公佈財報後股價大幅上漲，其中包括陷入困境的通用電氣（GE）股價上漲11.6%。

展望未來

摩根大通認為，盈利預測最早可能在2019年下半年恢覆上升。根據他們對之前負面盈利修正週期的分析，目前他們推薦能源和礦業等週期性股票，而不是防禦性股票。

另一方面，悲觀的摩根士丹利（Morgan Stanley）表示，“鑒於美國股市如此超買、估值充分，且貝塔（beta）交易在這一點上有點被誇大，我們認為保持對公用事業和（消費）大宗商品的過高估值是有意義的。”也就是說，他們建議相反，傾向於防禦性股票。

發表於 2021-06-19 15:14
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分類：金融

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