对2019年美国企业盈利的预测正在急剧下降，一些分析师甚至认为盈利将出现衰退，利润将低于2018年。基于这种情况，放弃股票似乎是一种合乎逻辑的反应，因为盈利是股价的关键驱动力。摩根大通分析师表示，没那么快。

“许多人认为，在收益停止恶化之前，不能买进股票。我们仍然不同意这种观点，”正如摩根大通全球和欧洲股票策略主管Mislav Matejka在CNBC摘录的研究报告中所说。回顾过去四个盈利预期呈下降趋势的周期，他的团队发现，股价开始平均上涨7个月，然后这些预期又开始上升，在此期间平均上涨30%。下表对比了标准普尔500指数2019年的盈利预测；看涨的高盛和看跌的摩根士丹利的p500指数。

2019年盈利展望：多头和空头

（基本情况标准普尔500指数收益增长）

• 摩根士丹利：+1%
• 高盛：+6%

资料来源：摩根士丹利2/19/19美国每周热身报告；高盛2/15/19美国每周启动报告

对投资者的意义

CNBC指出，在这十年的早些时候，Matejka和他的团队连续四年被《机构投资者》杂志评为同类最佳分析师。他们指出的最近一次负收益周期发生在2015-16年。从2016年2月到2016年12月，市场上涨了20%，尽管同期平均收益继续向下修正。

摩根大通补充称，事实上，在2009年3月开始的整个牛市中，人们对收益的预期普遍为负。将这段时间划分为较短的时间段，他们发现收益修正率通常为负64%，但股票上涨了60%。

除了对历史的分析外，摩根大通目前对股市的乐观情绪还基于四个基本因素：美联储的稳健态度、美元价值见顶、中国经济增长改善以及美中贸易谈判取得积极成果。当然，如果他们被证明是错的，那么收益很可能会进一步下降。以美中贸易形势为例，花旗集团近日发布了一份颇为悲观的评估报告。

然而，投资者对最近的盈利失望不屑一顾。据CNBC援引FactSet Research Systems的分析，未达到2018年第4季度盈利预期的公司在公告发布后的两天内平均股价仅下跌0.4%，而下跌2.6%将与历史相符。FactSet补充称，这是自2009年第2季度以来，对未达标收益的最低处罚。事实上，摩根大通指出，有几家公司在公布财报后股价大幅上涨，其中包括陷入困境的通用电气（GE）股价上涨11.6%。

展望未来

摩根大通认为，盈利预测最早可能在2019年下半年恢复上升。根据他们对之前负面盈利修正周期的分析，目前他们推荐能源和矿业等周期性股票，而不是防御性股票。

另一方面，悲观的摩根士丹利（Morgan Stanley）表示，“鉴于美国股市如此超买、估值充分，且贝塔（beta）交易在这一点上有点被夸大，我们认为保持对公用事业和（消费）大宗商品的过高估值是有意义的。”也就是说，他们建议相反，倾向于防御性股票。