今年1月股市的反彈帶來了強勁的漲幅，但高盛（goldmansachs）創造的異常龐大的投資組合表現要好得多。他們從標準普爾500指數的股票中提取了31個主題策略籃子；根據對包括股息在內的今年1月25日的總回報率的分析，90%的指數跑贏了該指數，17%的指數跑贏50%以上。

這篇文章是兩篇文章中的第二篇，介紹了五個投資組合，它們都比標準普爾500指數至少高出50%，詳情見下表。這些投資組合被命名為：凈資產收益率增長、強勁的資產負債表、高調整自由現金流收益率、低稅收和低勞動力成本。在週三的第一篇文章中，我們考察了高盛的另外三個投資組合。

5個回報豐厚的投資組合

（本年迄今總回報）

• 凈資產收益率增長：+10%
• 強勁的資產負債表：+10%
• 高調整自由現金流收益率：+9%
• 低稅：+9%
• 低人工成本：+9%
• 標準普爾500指數：+6%

資料來源：高盛；截至1/25

對投資者的意義

下麵是對這兩個籃子，即凈資產收益率增長和高調整後自由現金流收益率的更近距離觀察。美聯儲（Federal Reserve）暫停加息的新立場，對高盛的多數籃子貨幣而言，應該是積極的。就強勁的資產負債表投資組合而言，暫停可能會降低其相對於高槓桿、資產負債表疲弱的股票的一些潛在表現。

凈資產收益率增長投資組合。這一籃子股票今年增長了10%，其中包括50只標準普爾500指數股票；根據對盈利和賬麵價值的預測，擁有最佳預期凈資產收益率（ROE）增長率的p500指數。他們的方法是30年研究的結果，也應用了各種過濾器。

從過去12個月到未來12個月，籃子中的平均股票預計將增加23%的凈資產收益率。相比之下，標準普爾500指數的中位數預計只會上漲3%。這一籃子中的股票包括計算機網路產品和服務的領先提供商思科系統公司（Cisco Systems Inc.）、生物技術公司安進公司（Amgen Inc.）和鐵路聯合太平洋公司（Railway Union Pacific Corp.）。

這些股票預計凈資產收益率增長率在35%到46%之間，遠期凈資產收益率大約是標準普爾500指數中位數的兩到三倍。根據Zacks Equity Research的資料，安進本週公佈的第四季度盈利超過普遍預期4.9%。上週，聯合太平洋航空公司（Union Pacific）公佈了2.9%的意外收益。

高調整自由現金流收益率投資組合。高盛分析師表示，該行業傳統的自由現金流除以市值的方法存在一些重大弱點。”傳統的自由現金流收益率無法區分經營活動產生的高現金流和低資本支出……這使得跨部門或不同資產負債表型別的公司之間難以進行比較，”高盛表示。他們的調整加上總資本支出減去折舊和R&amp；減少開支。

高盛的FCF投資組合今年以來的回報率為9%。這一籃子50家公司的平均股票調整後自由現金流（FCF）收益率為14%，而標準普爾500指數的平均股票收益率為6%。籃子中自由現金流收益率最高的股票包括半導體**商美光科技（Micron Technology Inc.）的42%，汽車**商福特汽車（Ford Motor Co.）的36%，以及透過衛星和網際網路提供電視節目的DISH網路公司（DISH）的28%。

展望未來

高盛的幾個籃子是為了抵禦經濟放緩或熊市。如果美聯儲按照宣佈的那樣堅持並暫停加息，這可能會對2019年許多此類投資組合的回報率產生巨大影響。在這種情況下，風險較高的投資組合將更有能力跑贏大盤。