今年1月股市的反弹带来了强劲的涨幅，但高盛（goldmansachs）创造的异常庞大的投资组合表现要好得多。他们从标准普尔500指数的股票中提取了31个主题策略篮子；根据对包括股息在内的今年1月25日的总回报率的分析，90%的指数跑赢了该指数，17%的指数跑赢50%以上。

这篇文章是两篇文章中的第二篇，介绍了五个投资组合，它们都比标准普尔500指数至少高出50%，详情见下表。这些投资组合被命名为：净资产收益率增长、强劲的资产负债表、高调整自由现金流收益率、低税收和低劳动力成本。在周三的第一篇文章中，我们考察了高盛的另外三个投资组合。

5个回报丰厚的投资组合

（本年迄今总回报）

• 净资产收益率增长：+10%
• 强劲的资产负债表：+10%
• 高调整自由现金流收益率：+9%
• 低税：+9%
• 低人工成本：+9%
• 标准普尔500指数：+6%

资料来源：高盛；截至1/25

对投资者的意义

下面是对这两个篮子，即净资产收益率增长和高调整后自由现金流收益率的更近距离观察。美联储（Federal Reserve）暂停加息的新立场，对高盛的多数篮子货币而言，应该是积极的。就强劲的资产负债表投资组合而言，暂停可能会降低其相对于高杠杆、资产负债表疲弱的股票的一些潜在表现。

净资产收益率增长投资组合。这一篮子股票今年增长了10%，其中包括50只标准普尔500指数股票；根据对盈利和账面价值的预测，拥有最佳预期净资产收益率（ROE）增长率的p500指数。他们的方法是30年研究的结果，也应用了各种过滤器。

从过去12个月到未来12个月，篮子中的平均股票预计将增加23%的净资产收益率。相比之下，标准普尔500指数的中位数预计只会上涨3%。这一篮子中的股票包括计算机网络产品和服务的领先提供商思科系统公司（Cisco Systems Inc.）、生物技术公司安进公司（Amgen Inc.）和铁路联合太平洋公司（Railway Union Pacific Corp.）。

这些股票预计净资产收益率增长率在35%到46%之间，远期净资产收益率大约是标准普尔500指数中位数的两到三倍。根据Zacks Equity Research的数据，安进本周公布的第四季度盈利超过普遍预期4.9%。上周，联合太平洋航空公司（Union Pacific）公布了2.9%的意外收益。

高调整自由现金流收益率投资组合。高盛分析师表示，该行业传统的自由现金流除以市值的方法存在一些重大弱点。”传统的自由现金流收益率无法区分经营活动产生的高现金流和低资本支出……这使得跨部门或不同资产负债表类型的公司之间难以进行比较，”高盛表示。他们的调整加上总资本支出减去折旧和R&amp；减少开支。

高盛的FCF投资组合今年以来的回报率为9%。这一篮子50家公司的平均股票调整后自由现金流（FCF）收益率为14%，而标准普尔500指数的平均股票收益率为6%。篮子中自由现金流收益率最高的股票包括半导体**商美光科技（Micron Technology Inc.）的42%，汽车**商福特汽车（Ford Motor Co.）的36%，以及通过卫星和互联网提供电视节目的DISH网络公司（DISH）的28%。

展望未来

高盛的几个篮子是为了抵御经济放缓或熊市。如果美联储按照宣布的那样坚持并暂停加息，这可能会对2019年许多此类投资组合的回报率产生巨大影响。在这种情况下，风险较高的投资组合将更有能力跑赢大盘。