什么是阿尔法(alpha)？

阿尔法(α) 是投资中用来描述投资策略战胜市场的能力的一个术语，或者说是“优势”。因此，Alpha通常也被称为“超额回报”或“异常回报率”，指的是市场是有效的，因此，没有办法系统地赚取超过整个市场的回报。Alpha通常与beta（希腊字母）一起使用β), 衡量大市场整体波动性或风险的指标，称为系统性市场风险。

Alpha在金融学中被用作业绩的衡量标准，它表示一个策略、交易者或投资组合经理在一段时间内设法超过市场回报率的时间。Alpha通常被认为是一项投资的积极回报，它根据市场指数或基准衡量一项投资的表现，而市场指数或基准被认为代表了整个市场的走势。相对于基准指数的回报，投资的超额回报是投资的阿尔法。阿尔法可以是正的，也可以是负的，是积极投资的结果。另一方面，贝塔系数可以通过被动指数投资获得。

关键要点

• Alpha指的是一项投资获得的高于基准回报的超额回报。
• 积极的投资组合经理寻求在多样化的市场中创造阿尔法 投资组合，多元化旨在消除 非系统风险。
• 因为alpha代表投资组合相对于基准的表现，所以它通常被认为代表 投资组合经理 增加或减少基金的回报。
• Jensen的alpha考虑了资本资产定价模型（CAPM），并在其计算中包含了风险调整部分。 

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与阿尔法交易

了解阿尔法

Alpha是五种流行的技术投资风险比率之一。其他的是β，标准差，R平方和夏普比率。这些都是现代投资组合理论（MPT）中使用的统计度量。所有这些指标都旨在帮助投资者确定投资的风险收益状况。

积极的投资组合经理寻求在多样化的投资组合中产生α，多样化旨在消除非系统性风险。因为alpha代表投资组合相对于基准的表现，它通常被认为代表投资组合经理增加或减少基金回报的价值。换句话说，alpha是一项投资的回报，它不是大市场普遍波动的结果。因此，阿尔法为零表示投资组合或基金与基准指数的跟踪情况良好，且经理人与大盘相比没有增加或减少任何附加价值。

随着智能贝塔指数基金（**art beta index funds）与标准普尔500指数（Standard&amp；普尔500指数和威尔希尔5000总市场指数。这些基金试图提高跟踪目标市场子集的投资组合的绩效。

尽管alpha在投资组合中具有相当大的可取性，但许多指数基准在绝大多数情况下都能击败资产管理公司。部分原因是由于这一趋势带来的对传统财务顾问越来越缺乏信心，越来越多的投资者转向低成本、被动的在线顾问（通常称为roboadvisers）​) 他们将客户的资本完全或几乎完全投资于指数跟踪基金，理由是如果他们不能战胜市场，他们也可以加入。

此外，由于大多数“传统”财务顾问都会收取费用，当一个人管理一个投资组合并将alpha值设为零时，对投资者来说，这实际上意味着轻微的净亏损。例如，假设财务顾问Jim的服务收费为投资组合价值的1%，并且在12个月的时间内，Jim设法为他的一个客户Frank的投资组合得出了0.75的alpha值。虽然吉姆确实帮助了弗兰克投资组合的表现，但吉姆收取的费用超过了他产生的阿尔法，因此弗兰克的投资组合出现了净亏损。对于投资者来说，这个例子突出了结合业绩回报和alpha来考虑费用的重要性。

有效市场假说（EMH）假设市场价格在任何时候都包含所有可用信息，因此证券总是正确定价（市场是有效的）。因此，根据EMH，没有办法系统地识别和利用市场中的错误定价，因为它们不存在。如果发现错误定价，它们很快就会被套利走，因此可以利用的市场异常的持续模式往往很少。将主动共同基金的历史收益与其被动基准进行比较的经验证据表明，在10年以上的时间段内，只有不到10%的主动基金能够获得正阿尔法收益，一旦考虑到税费，这一比例就会下降。换句话说，alpha很难获得，尤其是在税费之后。由于贝塔风险可以通过分散和对冲各种风险（伴随着各种交易成本）来隔离，一些人认为阿尔法并不真正存在，但它只是代表了对承担一些未被识别或忽视的未对冲风险的补偿。

寻找投资阿尔法

Alpha通常用于对活跃的共同基金以及所有其他类型的投资进行排名。它通常表示为单个数字（如+3.0或-5.0），这通常是指衡量投资组合或基金与参考基准指数相比表现的百分比（即，好3%或差5%）。

对阿尔法的更深入分析可能还包括“詹森的阿尔法”。詹森的阿尔法考虑了资本资产定价模型（CAPM）市场理论，并在其计算中包含了风险调整部分。贝塔（或贝塔系数）用于资本资产定价模型，该模型根据资产本身的特定贝塔和预期市场收益来计算资产的预期收益。Alpha和beta被投资经理用来计算、比较和分析收益。

整个投资领域提供了广泛的证券、投资产品和咨询选项供投资者考虑。不同的市场周期也会对不同资产类别的投资阿尔法产生影响。这就是为什么风险回报指标必须与alpha结合考虑的原因。

示例

以下两个固定收益ETF和股票ETF的历史示例说明了这一点：

iShares可转换债券ETF（ICVT）是一种低风险的固定收益投资。它追踪一个名为彭博巴克莱美国可转换现金支付债券（Bloomberg Barclays U.S.Convertible Cash Pay Bond）的定制指数&gt$250MM索引。 ICVT的年标准差相对较低，为4.72%。今年以来，截至2017年11月15日，其回报率为13.17%。彭博巴克莱美国综合指数同期回报率为3.06%。因此，与彭博-巴克莱美国综合指数相比，ICVT的α值为10.11%，风险相对较低，标准差为4.72%。然而，由于总债券指数不是ICVT的适当基准（它应该是彭博-巴克莱的可转换指数），这个α可能没有最初认为的那么大；事实上，这可能是错误的，因为可转换债券的风险远高于普通债券。

WisdomTree美国优质股息增长基金（DGRW）是一种具有较高市场风险的股票投资，旨在投资股息增长股票。该公司持有的股票跟踪一个名为WisdomTree美国优质股息增长指数的定制指数。 三年的年化标准差为10.58%，高于ICVT。截至2017年11月15日，其年化收益率为18.24%，也高于标准普尔500指数；p500指数为14.67%，与标准普尔500指数相比，阿尔法指数为3.57%；但是，标准普尔500指数；p500可能不是这个ETF的正确基准，因为支付股息的成长股是整个股市的一个非常特殊的子集，甚至可能不包括美国最有价值的500只股票。

上面的例子说明了两个基金经理成功地生成了alpha。然而，有证据表明，活跃经理人在整个投资领域的基金和投资组合中实现阿尔法的比率并不总是这么成功。统计数据显示，在过去十年中，美国83%的活跃基金未能达到其选定的基准。专家将这一趋势归因于许多原因，包括：

• 不断增长的财务顾问专业知识
• 技术进步 金融技术 以及软件 顾问们有自己的选择
• 由于互联网的发展，潜在投资者参与市场的机会越来越多
• 在投资组合中承担风险的投资者比例下降，以及
• 为了追求阿尔法而投入的资金越来越多

阿尔法考虑因素

虽然alpha被称为投资的“圣杯”，因此受到投资者和顾问的广泛关注，但在使用alpha时，有几个重要的考虑因素需要考虑。

1. alpha的基本计算方法是从资产类别的可比基准中减去投资的总回报。如上文示例所述，此阿尔法计算主要用于可比资产类别基准。因此，它并不衡量股票ETF相对于固定收益基准的表现。在比较类似资产投资的表现时，最好也使用这个alpha。因此，股票ETF DGRW的阿尔法与固定收益ETF ICVT的阿尔法不具有相对可比性。
2. 对alpha的一些引用可能指的是更高级的技术。Jensen的alpha通过利用无风险利率和beta来考虑CAPM理论和风险调整措施。

当使用生成的alpha计算时，理解所涉及的计算非常重要。Alpha可以在一个资产类别中使用各种不同的指数基准来计算。在某些情况下，可能没有合适的预先存在的索引，在这种情况下，顾问可以使用算法和其他模型来模拟索引，以便进行比较alpha计算。

Alpha还可以指证券或投资组合的异常回报率超过CAPM等均衡模型预测的回报率。在这种情况下，CAPM模型的目标可能是在有效边界的不同点上估计投资者的回报。CAPM分析可能会根据投资组合的风险状况估计投资组合的收益应为10%。如果投资组合的实际收益为15%，那么投资组合的alpha值将为5.0，或者比CAPM模型中的预测值高出5%。