什么是软美元(soft dollars)？

软美元是通过佣金收入向经纪公司支付服务费用的一种手段，而不是通过硬美元直接支付。

投资大众往往对软美元安排持负面看法。许多投资者认为买方公司应该从自己的利润中支付费用。因此，使用硬美元补偿变得越来越普遍。

关键要点

• 软美元是支付给经纪公司的佣金，部分用于支付研究等其他服务。
• 软美元交易经常因缺乏透明度和隐藏弊端而受到批评。
• 软美元有时被辩护为提供更多种类的研究。

软美元交易的工作原理

假设机构投资者向经纪公司支付每股6美分的佣金。然而，它可能只需要每股3美分就可以完成交易。另外3美分是软美元，用于支付经纪公司提供的额外服务。作为支付这些更高费用的交换，机构投资者可能获得研究的机会。

在适当的条件下，上述任何一项都不会给美国证券交易委员会（SEC）带来问题。监管机构愿意允许软美元交易，前提是投资者得到良好的执行，佣金是合理的。

对软美元的批评

共同基金投资者支付在软美元交易中提供的研究和其他捆绑服务的费用。然而，该基金并未披露这些成本。它们只是交易成本的一部分，影响基金的长期业绩。

从技术上讲，共同基金将在管理费中披露研究的硬成本。然而，当用软美元支付管理费时，该费用不会从管理费中支付。这些基金经理辩称，机构投资者最终将承担所有成本。然而，用软美元来支付研究费用并不能让投资者在选择基金时进行准确的成本分析。

软美元的价值是不可确定的，也不是相等的。一个投资经理以服务的形式得到的东西可能不同于另一个经理得到的东西。这为冲突和虐待打开了大门。共同基金投资者永远不知道他们的交易成本的哪一部分用于软服务或他们的实际投资。

尽管软美元交易仍被广泛使用，但消除软美元交易的运动正在不断增加。随着金融改革和透明度问题在该行业变得更加重要，这一点尤其如此。

软美元的好处

软美元可以给投资者带来一些好处。其中一个主要论点是，它们提供了更多种类的研究。

例如，投资顾问可以利用通过软美元获得的所有研究资料，使所有客户受益。软美元的捍卫者认为，取消这种做法可能会阻碍投资顾问的研究工作，降低客户的回报。

软美元示例

共同基金可以通过在经纪公司执行交易的方式向经纪公司支付研究费用。

假设一只大盘股价值基金想从XYZ经纪公司购买一些研究报告。该基金可能会同意将至少1万美元的佣金用于经纪服务，作为研究的回报，这将是一种软美元支付。如果该基金只是想购买这项研究，它可能不得不向经纪公司支付7000美元的硬美元（现金）。

软美元的真实例子

2013年，美国证券交易委员会对纽约经纪公司Instinet，LLC实施了制裁。Instinet没有向总部位于圣地亚哥的顾问公司J.S.Oliver Capital Management支付超过40万美元的软美元。然而，有明显迹象表明，这笔钱用于可疑用途，没有向客户适当披露。

SEC发现J.S.Oliver Capital的合伙人滥用了软美元支付。最终，SEC裁定Instinet忽视了软美元的滥用，并以80万美元的价格与该公司达成和解。