什么是收益质量(quality of earnings)？

一家公司的盈利质量是通过排除任何异常情况、会计把戏或一次**件来揭示的，这些异常情况、会计把戏或一次**件可能会扭曲业绩的真实底线。一旦剔除这些因素，从较高的销售额或较低的成本中获得的收益就可以清晰地看到。

即使是公司外部的因素也会影响对收益质量的评估。例如，在高通胀时期，许多或大多数公司的盈利质量都很差。他们的销售数字也被夸大了。

一般来说，保守计算的收益被认为比激进会计政策计算的收益更可靠。隐藏销售不佳或增加商业风险的会计实务可能会侵蚀收益质量。

幸运的是，有公认的会计原则（GAAP）。一家公司越严格遵守这些标准，其收益质量就越高。

包括安然（Enron）和世通（Worldcom）在内的几起重大财务丑闻都是糟糕的盈利质量误导投资者的极端例子。

关键要点

• 一家公司的真实盈利质量只能通过发现并消除任何异常情况、会计把戏或扭曲数据的一次**件来揭示。
• 收益质量是指由于销售额增加或成本降低而产生的收入百分比。 
• 净收入增加而经营活动产生的现金流却没有相应增加，这是一个危险信号。
• 跟踪从损益表到资产负债表和现金流量表的活动是衡量收益质量的一个好方法。

了解收益质量

分析师喜欢追踪的一个数字是净收入。从盈利的角度来看，它为公司的表现提供了一个参考点。如果净收入高于上一季度或上一年，如果超过分析师的预期，那就是公司的胜利。

但是这些收入数字有多可靠呢？由于各种各样的会计惯例，公司可以上下操纵盈利数字来满足自己的需要。

一些公司通过操纵利润来降低他们所欠的税款。另一些人则想方设法人为地夸大收益，以使其在分析师和投资者眼中更具吸引力。

据说，操纵盈利的公司盈利质量很差或很低。不操纵盈余的公司具有较高的盈余质量，这是因为随着公司盈余质量的提高，其通过操纵盈余来刻画某一财务状况的必要性降低。然而，许多高收益质量的公司仍会调整财务信息，以尽量减少税负。

如上所述，高质量收益的公司坚持公认会计准则。这些标准的基本特点是可靠性和相关性。即：

• 可靠性：度量是可验证的，无错误或偏差，并准确地表示事务。
• 相关性：指标及时，具有预测能力。它可以确认或反驳先前的预测，并且在作出新的预测时具有价值。

收益质量如何运作

通过研究一家公司的年度报告，有许多方法可以衡量盈利质量。

分析师通常从损益表的顶部开始，然后一路向下。例如，报告销售额高增长的公司也可能表现出信贷销售额的高增长。分析师们对那些只因信贷条件宽松而导致的销售持谨慎态度(赊销或应收账款的变化可在资产负债表和现金流量表中找到。）

在编制损益表时，分析师可能会寻找经营现金流和净收入之间的差异。一家净收入高但经营活动产生负现金流的公司，在销售以外的地方实现了这些明显的收益。

对净收入（也称为非经常性收入或支出）的一次性调整是另一个危险信号。例如，一家公司可以通过将其所有债务再融资为未来的大额付款来减少本年度的开支。这将降低债务支出，增加本年度的净收入，同时推动偿还问题的解决。当然，长期投资者不喜欢这种举动。

收益操纵的例子

一家公司可以通过回购自己的股票来操纵诸如每股收益和市盈率等流行的盈利指标，从而减少发行在外的股票数量。这样，净收入下降的公司就可以公布每股收益的增长。

当每股收益上升时，市盈率下降。这应该是股票被低估的信号。不过，如果公司仅仅通过回购股票来改变数字，情况就不会如此了。

当一家公司承担额外债务以融资股票回购时，这一点特别令人担忧。企业可能这样做是为了人为地抬高其股票的每股价格，减少公开市场上可购买的股票数量，从而给人的印象是股票的价值已经增加。