什么是认购令(a call warrant)？

认购权证是一种金融工具，赋予持有人在特定日期或之前以特定价格购买标的股票的权利。认购权证通常包含在公司新发行的股票或债务中。认购权证的目的是为投资股票或债券发行提供额外的诱因。认购权证通常可从附带的股票或债券凭证中分离出来，并在主要证券交易所单独交易。认股权证有时简称认股权证。

关键要点

• 认购权证是一种金融工具，赋予持有人在特定日期或之前以特定价格购买标的股票的权利。
• 尽管认购权证有一个像期权一样的执行价和到期日，但它们之间有一些根本的区别。
• 与看涨期权一样，看涨权证能使投机者和投资者在公司股价上涨时获得巨额利润。
• 一些投资者认为认购权证风险太大，投机性太强，而且它们通常不适用于成长股。

认购权证如何运作

权证持有人购买标的股票的价格称为行权价格或行权价格。这个执行价通常是在“资金之外”设定的，也就是说，它固定在标的股票当前交易价格之上的某个百分比。

加入认购权证功能可以使公司降低债务成本。如果所有认股权证均已行权，则潜在股权稀释的风险将被本公司可获得的额外股权资本抵消，且无需支付额外费用。在金融市场面临严重压力的时期，这是一个特别重要的考虑因素。

尽管认购权证有一个像期权一样的执行价和到期日，但它们之间有一些根本的区别。认股权证由公司发行，而交易所交易的期权则由交易所上市。认股权证的到期时间也比大多数期权要长得多。

认购权证的好处

与看涨期权一样，看涨权证能使投机者和投资者在公司股价上涨时获得巨额利润。认购权证还允许面临财务困难的公司在不承担额外债务的情况下筹集资金。这是一个很大的好处，因为如果不是这样，这些公司可能不得不发行高收益债券，为它们的困境提供资金。高利率最终可能迫使他们破产。

在某些情况下，像金融机构这样的公司根本无法继续经营低信用评级的业务，而过高的债务不可避免地会带来低信用评级。这使得他们除了在急需更多现金时发行认购权证或新股外，别无选择。

认购权证对大型投资者特别有用。他们往往无法对看涨期权进行有意义的投资，因为期权市场对他们来说太小了。此外，正是那些希望发行认购权证的陷入困境的公司最吸引价值投资者。

小投资者可以通过购买看涨期权更容易地获得认购权证的大部分好处。

认购权证批评

当然，对认购期权的大多数批评也适用于认购权证。一些投资者认为它们风险太大，投机过度。如果投资者购买认购权证而股票价格未能上涨，则可能发生重大损失。由于认股权证通常比期权有更多的到期时间，这种时间衰减的危险性较低，但这仍然是一个主要问题。

对于成长型投资者而言，认购权证还有其他重大问题。首先，成长型投资者青睐的快速成长型公司发行认购权证的可能性要小得多。许多成功的成长型公司实际上拥有大量现金储备，不需要发行认购权证。其次，认购权证的流动性往往相当低，这使得成长型投资者更难减少损失。

现实世界的例子

沃伦•巴菲特（warrenbuffett）是投资认购权证最著名、最成功的例子之一。2011年，巴菲特的伯克希尔哈撒韦（Berkshire Hathaway）对美国银行（bankofamerica）的优先股（包括认购权证）进行了50亿美元的投资。 认购权证赋予伯克希尔在未来十年内任何时候以每股7.14美元的价格购买美国银行7亿股股票的权利。2011年，美国银行仍在努力从2008年的金融危机中复苏，因此7.14美元的买入能力在当时并不是特别有价值。

然而，到2017年，美国银行的股价上涨至每股24.32美元。当时，巴菲特决定行使伯克希尔的认购权证。 7亿股的成本仅为每股7.14元，因此总收购价约为50亿元。由于这7亿股当时每股价值24.32美元，伯克希尔的新收购价值超过170亿美元，利润总额超过120亿美元。