什么是裂缝扩展(a crack spread)？

裂缝价差是指一桶原油和从中提炼出的石油产品之间的总价格差。这是一种特定于行业的加工毛利率。所指的“裂解”是一个行业术语，用于将原油分解成组分产品，包括丙烷、加热燃料、汽油、喷气燃料等轻馏分、柴油等中间馏分和油脂等重馏分。

关键要点

• 裂缝价差是一桶原油和从中提炼出的石油产品之间的总价格差。
• 一桶原油的价格和从中衍生出来的不同产品的价格并不总是同步的，从而导致价格的价差。
• 价格的差异对炼油企业来说很重要，因为它会影响他们的利润率。
• 为了降低定价风险，炼油商使用期货来对冲价差。期货和期权也可以被交易员用来对冲其他投资或在石油市场投机。
• 裂缝价差可以作为石油和成品油价格变动的市场信号，这取决于价差是收紧还是扩大。

了解裂纹扩展

一桶原油的价格和从中提炼出来的各种产品的价格并不总是完全同步的。取决于一年中的时间、天气、全球供应和许多其他因素，特定馏分油的供应和需求会导致价格变化，从而影响炼油厂每桶原油的利润率。

为了降低定价风险，炼油商利用期货对冲价差。期货和期权交易员还可以利用价差对冲其他投资，或对石油和成品油的潜在价格变化进行投机。

利用利差对冲价格风险

用于对冲这些风险的传统利差策略包括炼油商购买石油期货，并通过**汽油、取暖油或其他馏分油期货来抵消头寸，这些期货将由这些桶生产。

炼油商可以利用这种对冲来锁定利润。从本质上讲，炼油商希望每桶石油价格与其成品油价格之间有一个强劲的利差；这意味着一桶石油要比成品油便宜得多。

为了找出是否存在正的裂缝扩展，你以每桶原油的价格为例，WTI为51.02美元/桶，并将其与你选择的成品油进行比较。假设RBOB汽油期货价格为每加仑1.5860美元。每桶汽油有42加仑，因此炼油商每桶汽油可获得66.61美元，而15.59美元的差价可以通过期货合约锁定。这是最常见的裂纹扩展，称为1:1裂纹扩展。

当然，这有点过于简化了炼油过程，因为一桶油不能生产一桶汽油，而且，不同的产品组合取决于炼油厂。因此，还有其他的差价交易，你购买三种石油期货，然后更紧密地匹配馏分油的组合，比如两桶汽油合约和一桶取暖油合约。

这被称为3:2:1的裂缝扩展，甚至有5:3:2的裂缝扩展，它们也可以作为对冲的一种形式。然而，对于大多数交易者来说，1:1的价差抓住了他们试图交易的基本市场动态。

交易价差

一般来说，你要么买要么卖裂缝蔓延。如果你购买它，你预计裂缝蔓延将加强，这意味着炼油利润率正在增长，因为原油价格正在下降或对精炼产品的需求正在增长。卖出价差意味着你预计成品油需求正在减弱，或者价差本身由于石油价格的变化正在收紧，所以你卖出成品油期货，买入原油期货。

解读裂缝蔓延作为市场信号

即使你不想交易裂缝蔓延本身，它可以作为一个有用的市场信号，对潜在的价格变动，在石油和成品油市场。如果裂缝价差明显扩大，意味着成品油价格正在超过油价，许多投资者将此视为原油价格最终将上涨的迹象，以收紧价差回到历史正常水平。

同样，如果价差过小，投资者会将此视为炼油商将放缓生产，以收紧供应，使需求恢复利润的迹象。当然，这对原油价格有抑**用。因此，无论你是否打算交易，破发价差作为一个市场信号都值得关注。