什么是大发脾气(the taper tantrum)？

这句话叫做taper tantrum，描述了2013年美国国债收益率的飙升，这是由于美联储（Fed）宣布未来将逐步减少量化宽松政策。美联储宣布将降低购买美国国债的速度，以减少向经济注入的资金量。接踵而至的债券收益率的上涨被金融媒体称为“减量暴躁”。

关键要点

• Taper tantrum指2013年的集体反动恐慌引发美国国债收益率飙升，此前投资者得知美联储（Federal Reserve）正缓慢暂停其量化宽松（QE）计划。
• 减量大发脾气背后的主要担忧源于对市场将因停止量化宽松而崩溃的担忧。
• 最终，由于减量计划开始后市场继续复苏，减量暴躁的恐慌是没有道理的。

理解大发脾气

为了应对2008年的金融危机和随之而来的经济衰退，美联储（fed）实施了一项被称为量化宽松（QE）的政策，其中包括大量购买债券和其他证券。从理论上讲，这增加了金融部门的流动性，以保持稳定，促进经济增长。稳定金融业鼓励放贷，允许消费者消费和企业投资。

从历史上看，量化宽松（quantitative easing）这种旨在向经济流通注入更多美元的货币政策，一直被认为只能作为一种短期解决办法，因为美元贬值可能导致恶性通胀。传统经济学家会坚持认为，当美联储（federalreserve）为经济提供太长时间的养料时，会产生不可避免的后果。逐渐减少美联储向经济注入的资金量，理论上应该逐渐减少经济对这些资金的依赖，让美联储摆脱自己作为经济支柱的地位。

然而，自2015年以来，美联储已经找到了各种方法，在不降低美元价值的情况下向经济注入现金。这些新的政策工具，如回购窗口，可能已经为未来宏观经济政策的研究开启了一个新的篇章，尽管事后看来，经济学家和学者还需要几年的时间才会愿意宣布这些工具是有效的还是危险的。然而，投资者行为总是涉及到的不仅仅是当前的情况，但对未来经济表现和美联储政策的预期。如果公众得知美联储计划缩减规模，恐慌仍可能接踵而至，因为人们担心****将引发市场不稳定。随着市场越来越依赖美联储的持续支持，这尤其是一个问题。

是什么导致了2013年的大发脾气？

2013年，美联储主席伯南克宣布，美联储将在未来某个日期减少债券购买量。自2008年金融危机以来，美联储通过购买近2万亿美元的美国国债和其他金融资产来支撑市场，将其资产负债表规模从约1万亿美元扩大到约3万亿美元。投资者已经开始依赖美联储通过持续的购买来为资产价格提供持续的大规模支持。

这一降低美联储资产购买率的预期政策对投资者预期造成了巨大的负面冲击，因为美联储已成为全球最大的买家之一。与任何需求减少一样，美联储购买量减少，债券价格也会下降。债券投资者对未来债券价格下跌的前景立即作出反应，卖出债券，从而压低了债券价格。当然，债券价格下跌总是意味着收益率上升，因此美国国债收益率飙升。

必须指出的是，目前并未出现美联储资产的实际抛售或美联储量化宽松政策的逐步缩减。伯南克主席的评论只提到了美联储在未来某个时候可能会这么做的可能性。当时债券市场对未来可能减少支持的极端反应，突显出债券市场对美联储**政策的上瘾程度。

许多权威人士认为，股市也可以效仿，因为人们普遍认为，美联储通过购买债券流入经济的资金也在支撑股价。如果是这样的话，市场对美联储缩减规模前景的这种反应可能会拖垮经济。相反，道琼斯工业平均指数（DJIA）在2013年年中只是暂时下跌。

为什么在大发脾气期间股市没有下跌？

股市持续健康的原因有很多。首先，在伯南克主席发表讲话之后，美联储实际上并没有放慢购买量化宽松的步伐，而是开始了第三轮大规模债券购买，到2015年，购买总额将再增加1.5万亿美元。其次，美联储对市场复苏表示了坚定的信心，通过定期政策公告，提振投资者情绪，积极管理投资者预期。一旦投资者意识到没有理由恐慌，股市就平稳下来。