3月9日是牛市的9周年纪念日，牛市还有后腿吗？当然，在参与巴伦年度投资展望圆桌讨论的9位市场大师看来。与会代表的共识是：受1950年代以来全球经济增长最协调水平的提振，2018年所有市值类别的股票都有更多涨幅。

他们的乐观情绪可分为五大主题：强劲的全球经济增长；看不到衰退；技术的力量；主导平台科技公司的大规模通货紧缩力量；以及税收改革带来的经济**。他们也有一些共同的担忧。

小组成员

1月8日，巴伦2018年投资圆桌会议的与会者包括：

• Abby Joseph Cohen，高盛高级投资策略师
• Jeffrey Gundlach，DoubleLine Capital首席执行官兼首席投资官
• Mario Gabelli，Gamco Investors董事长兼首席执行官
• 时代投资合伙公司首席执行官兼联席首席投资官威廉·普雷斯特
• Henry Ellenbogen，基金经理兼 投资策略师T。Rowe Price公司
• Paul Wick，塞利格曼基金经理& 哥伦比亚针 投资
• Meryl Winter，Eagle Capital Partners普通合伙人
• Scott Black，德尔福管理公司创始人兼总裁
• Oscar Schaefer，Rivulet Capital主席

他们对五大主题的看法摘要如下。

强劲的世界经济

“到处都有可持续增长的迹象；这种势头将持续一段时间，”科恩告诉巴伦的你在任何地方都找不到衰退。

看不到衰退

Gundlach还指出，除非主要经济指标指数转为负值，否则衰退不会随之而来，但它一直呈持续上升趋势。他补充说，各种商业情绪指标往往“在衰退前跌入悬崖”，仍处于较高水平。

此外，当垃圾债券收益率和美国国债收益率之间的利差达到100至200个基点时，经济衰退通常会随之而来，Gundlach说。他指出，尽管这一蔓延趋势有所加剧，但距离危险区还很远。作为股票的代表，垃圾债券的价格通常会下跌，当股票下跌时，它们的收益率就会上升。根据冈德拉克的说法，这种情况在很大程度上不会发生。

“技术的影响越来越大”

普雷斯特说，GDP增长最终只来自两个因素：劳动力增长和生产率增长今天发生的最大的事情是科技的影响越来越大，”他补充说，科技正在提高利润率和资产回报率，同时减少对企业股权的需求，从而提高杠杆率。作为技术进步的结果，他所说的“资本轻”商业模式是未来的浪潮。

“大规模通货紧缩力量”

埃伦博根同意牧师关于技术的观点，并补充了一些。他指出，总部位于美国的法昂集团，加上总部位于中国的阿里巴巴集团控股有限公司（BABA）和腾讯控股有限公司（0700.HK），是“占主导地位的平台技术公司”，“其影响远远超出了自身的强劲增长”

尽管强劲的全球经济增长历来会引发通胀压力，但Ellenbogen补充称，“这些全球平台具有巨大的通缩能力。”。他说，亚马逊（Amazon.com）就是一个很好的例子，它正在压低它进入的每个市场或商品类别的价格。

此外，他继续说，这些平台正在帮助“小而灵活的企业”实施基于“消除中间人，直接面向消费者”的商业模式。因此，埃伦博根公司在不到18个月的时间里就实现了1亿美元的销售额，尽管员工不到20人，创业资金也比在许多城市开设一家店面所需的资金要少。

税制改革

最近颁布的这项税收法案将增加企业收益，提升美国GDP。它还应引发一轮投资浪潮，进一步**经济，因为此前为逃避遣返税而存放在海外的现金现在流入美国经济。更多并购；一项活动，以及更高的股息和更多的股份回购，也应该随之而来。Gabelli认为，“减税的好处在心理上和经济上都将是巨大的。”（更多信息，另请参见：8只可能在2018年收购时大涨的股票：高盛。）

引起关注的原因

科恩担心，减税是在美国经济确实不需要**的时候颁布的。此外，她预计，这将大大增加联邦预算赤字，从而大大增加已经庞大的联邦利息负担。冈德拉克估计，联邦赤字将接近1.2万亿美元，到第三或第四季度，这将成为一个普遍关注的问题。

Gundlach和Wick都担心利率上升，如果经济继续增长，通货膨胀就会抬头，美联储因此决定刹车。威克警告称，如果是这样的话，这将对估值较高的股票“拉锯”(更多信息，请参见：美联储将如何扼杀2018年股市反弹。）

美联储宣布的计划，以解除其庞大的资产负债表，**约6000亿美元的债券，在冈德拉克的估计，将增加利率上升的压力。他还指出，2年期美国国库券的收益率现在超过了标准普尔500指数的股息收益率，从而降低了股票的吸引力。此外，他预计欧洲央行（ECB）将采取紧缩政策(更多信息，请参见：5个可能重创股市的全球风险。）