尽管美国劳工部（DOL）的信托规则已被正式搁置，但许多金融界人士仍在推动实施一项行业范围的信托标准。DOL以及美国证券交易委员会（SEC）、金融业监管局（FINRA）和几个州的总检察长都在寻求保护投资者和保持监管透明度的解决方案。

利益相关方正等待美国证券交易委员会（SEC）提议的“监管最佳利益（Reg BI）”的微调和通过，该提议最近结束了90天的评论期。与此同时，许多人也在寻求美国财政部（DOL）的后信托规则指导（预计很快就会出台），以及州一级的立法。在进行了这么多工作之后，对改革努力进行一次全面的概述或许是合适的。

sec监管最佳利益

对于那些希望建立一个基础广泛的信托标准的人来说，SEC的监管最佳利益是最好的选择，因为它将适用于所有证券交易，包括雇员退休收入保障法案（ERISA）计划和ira中的证券交易。这样做的缺点是，该标准介于“适用性”和“信托性”之间，拟议的法规没有明确界定。

Reg BI禁止经纪交易商和相关人士在与投资者沟通时使用“顾问”或“顾问”一词。该条例还明确了注册投资顾问（RIA）的受托责任，制定了新的和修订的规则和表格，要求RIA和经纪自营商向客户提供关系摘要，并制定了规则要求经纪自营商，RIA和相关人士披露注册状态及其与散户投资者的关系。

几乎在SEC的Reg BI一公布，有关“最佳利益”定义缺乏明确性的问题就出现了。另一些人则质疑“零售客户”一词目前的定义是否合适，指出它似乎适用于个人，包括他们在退休计划、个人退休账户、托管、监护和个人信托中的账户，但不适用于商业账户或退休计划。这引起了人们对“最佳利益”标准的适用性的担忧。

理论上，这一规定仍将改变。证交会90天的评论期允许相关方表达担忧并提出解决方案，证交会将在实施该规定前予以考虑(更多信息请参见：游说者的下一个目标：SEC最佳利益规则。）

注册bi评论期结束

到8月7日SEC Reg BI评论期结束时，该法规收到了3800多条评论。SEC官员还举行了公开会议，并举行了投资者圆桌会议，以征求意见和建议。

费希尔投资公司（Fisher Investments）创始人肯·费希尔（Ken Fisher）是一位著名的评论人士，他呼吁SEC执行1940年的《投资顾问法》（Investment Advisors Act），而不是制定一项新规则。费舍尔建议美国证券交易委员会严格执行《证券交易法》中有关经纪人经纪活动的“完全附带”条款，并为双重注册的人提供一个独特的“经纪人顾问”头衔。

目前的Reg BI语言允许双重注册者保留顾问的头衔，但要求他们在担任任一角色时明确告知客户。费希尔希望保留提供角色清晰性的语言（或通过要求不同颜色的披露文件或通过其他披露机制），并将进一步要求禁止保险销售人员、财务规划师和其他人自称“顾问”

其他评论人士呼吁简化立法中的最佳利益准则、客户关系摘要表和其他文件。其他建议包括要求经纪人自称为“销售人员”，并允许对小型经纪-交易商公司实行豁免。还有一些人建议完全取消拟议中的最佳利益监管。

现在该由机构工作人员审查评论和其他反馈，并就下一步可能采取的措施向SEC委员提出建议。尽管还没有制定实施该法规的具体时间表——SEC主席杰伊·克莱顿（Jay Clayton）只是简单地表示，该机构“不会永远持续下去”——Fi360执行主席布莱恩·艾金（Blaine Aikin）表示，最终法规通过可能还要一年时间“在最好的情况下，”艾金对顾问们说，“在征求意见的截止日期之后，将对提议的规则有一个保证，另一个评论期是最有可能的，然后是进一步的修订。”

finra和sec的角色

拟议的SEC标准的一部分取自FINRA对其成员实施的规则中反映的适用性标准。一般来说，这些标准比DOL信托规则更灵活。“最佳利益”一节是新的和有争议的，因为没有提供“最佳利益”的具体定义，SEC选择让每个案件的事实和情况决定结果。正因为如此，SEC和FINRA在解释和遵守Reg BI方面都将发挥巨大作用。已敦促经纪交易商审查金融业监管局2013年关于利益冲突的报告，为该机构如何看待SEC新规则的实施提供一些指导。

与此同时，来自众议院和参议院民主党的压力，特别是如果民主党在今年秋天接管任何一个（或两个）众议院，可能会影响SEC和FINRA对Reg BI的解释。民主党人认为SEC的提议过于软弱，参议院银行委员会的民主党高层称之为“令人困惑和模棱两可”。他们主张为所有零售投资建议制定一个统一的真正信托标准，并希望听取FINRA更多关于如何解释和应用新规则的意见。虽然民主党立法和执法标准通过两院的可能性被认为微乎其微，但观察人士认为，仅此一项努力就足以引起SEC的注意。

额外的dol信托规则指南即将出台

与此同时，美国第五巡回上诉**（U.s.Court of Appeals for the Fifth Circuit）6月21日撤销了DOL的信托规则，导致信托规则从联邦法律中被删除，同时仍允许金融机构依赖最佳利益合同豁免（BIC豁免）。否则，结果将显示返回到信托前规则条件。

随着DOL信托规则最初的实施，许多金融机构改变了他们的商业模式和销售实践，以符合新的法律。现在，这些机构发现自己在重新审视自己的变化。斯特拉德利·罗农信托治理小组联席主席乔治·迈克尔·格斯坦（George Michael Gerstein）表示，与SEC最佳利益的实施一样，DOL新指导的“性质和时机”也不确定(更多信息请参见：DOL的信托规则正式搁置）

州一级立法

尽管DOL和SEC做出了努力，但仍有几个州试图制定自己的信托标准。虽然一些州早在《联邦救济金信托规则》通过之前就开始制定自己的立法，但其他州最近也加入了进来。

内华达州是已经立法的州之一，该州立法者去年通过了一项法律，将该州现有的信托法扩大到包括财务规划师、股票经纪人和其他委员会代表。康涅狄格州也通过了立法，而纽约州和新泽西州正在考虑以州为基础的信托法。同样，马里兰州参议院最近要求其消费者保护局权衡该州是否应该制定自己的信托法。

与此同时，加州、密苏里州、南卡罗来纳州和南达科他州的**已经对经纪交易商实施了信托标准，明尼苏达州也表示有兴趣颁布某种类型的信托保护。观察家预计，未来几个月将有更多的州一级行动，尤其是如果民主党在州议会赢得多数席位，或在即将到来的选举中接管更多州长官邸的话。

根据信托法专家詹姆斯·沃特金斯的说法，联邦法律并不取代各州通过信托法的权利。”沃特金斯说：“只要各州颁布不影响401（k）计划的信托法，它们就完全有权采取行动。”许多金融服务业人士反对州一级的行动，声称各州有不同的规则，这将使培训、监督和实施变得过于复杂。

底线

DOL信托规则的废除、SEC最佳利益和州一级信托立法的兴起，加上不断演变的政治格局，都给金融机构、顾问和投资者造成了一种混乱的气氛。可以肯定的是，公众的注意力比以往任何时候都更加集中在金融服务提供商以及他们如何开展业务上。

尽管目前监管存在不确定性，但证券监管机构、FINRA和州总检察长有大量工具可用于调查和处理那些从事可疑销售行为的人。负责任的从业者将一如既往地遵循最佳利益准则，最终会变得清晰。