儘管美國勞工部（DOL）的信託規則已被正式擱置，但許多金融界人士仍在推動實施一項行業範圍的信託標準。DOL以及美國證券交易委員會（SEC）、金融業監管局（FINRA）和幾個州的總檢察長都在尋求保護投資者和保持監管透明度的解決方案。

利益相關方正等待美國證券交易委員會（SEC）提議的“監管最佳利益（Reg BI）”的微調和透過，該提議最近結束了90天的評論期。與此同時，許多人也在尋求美國財政部（DOL）的後信託規則指導（預計很快就會出臺），以及州一級的立法。在進行了這麼多工作之後，對改革努力進行一次全面的概述或許是合適的。

sec監管最佳利益

對於那些希望建立一個基礎廣泛的信託標準的人來說，SEC的監管最佳利益是最好的選擇，因為它將適用於所有證券交易，包括僱員退休收入保障法案（ERISA）計劃和ira中的證券交易。這樣做的缺點是，該標準介於“適用性”和“信託性”之間，擬議的法規沒有明確界定。

Reg BI禁止經紀交易商和相關人士在與投資者溝通時使用“顧問”或“顧問”一詞。該條例還明確了註冊投資顧問（RIA）的受託責任，制定了新的和修訂的規則和表格，要求RIA和經紀自營商向客戶提供關係摘要，並制定了規則要求經紀自營商，RIA和相關人士披露註冊狀態及其與散戶投資者的關係。

幾乎在SEC的Reg BI一公佈，有關“最佳利益”定義缺乏明確性的問題就出現了。另一些人則質疑“零售客戶”一詞目前的定義是否合適，指出它似乎適用於個人，包括他們在退休計劃、個人退休賬戶、託管、監護和個人信託中的賬戶，但不適用於商業賬戶或退休計劃。這引起了人們對“最佳利益”標準的適用性的擔憂。

理論上，這一規定仍將改變。證交會90天的評論期允許相關方表達擔憂並提出解決方案，證交會將在實施該規定前予以考慮(更多資訊請參見：遊說者的下一個目標：SEC最佳利益規則。）

註冊bi評論期結束

到8月7日SEC Reg BI評論期結束時，該法規收到了3800多條評論。SEC官員還舉行了公開會議，並舉行了投資者圓桌會議，以徵求意見和建議。

費希爾投資公司（Fisher Investments）創始人肯·費希爾（Ken Fisher）是一位著名的評論人士，他呼籲SEC執行1940年的《投資顧問法》（Investment Advisors Act），而不是制定一項新規則。費舍爾建議美國證券交易委員會嚴格執行《證券交易法》中有關經紀人經紀活動的“完全附帶”條款，併為雙重註冊的人提供一個獨特的“經紀人顧問”頭銜。

目前的Reg BI語言允許雙重註冊者保留顧問的頭銜，但要求他們在擔任任一角色時明確告知客戶。費希爾希望保留提供角色清晰性的語言（或透過要求不同顏色的披露檔案或透過其他披露機制），並將進一步要求禁止保險銷售人員、財務規劃師和其他人自稱“顧問”

其他評論人士呼籲簡化立法中的最佳利益準則、客戶關係摘要表和其他檔案。其他建議包括要求經紀人自稱為“銷售人員”，並允許對小型經紀-交易商公司實行豁免。還有一些人建議完全取消擬議中的最佳利益監管。

現在該由機構工作人員審查評論和其他反饋，並就下一步可能採取的措施向SEC委員提出建議。儘管還沒有制定實施該法規的具體時間表——SEC主席傑伊·克萊頓（Jay Clayton）只是簡單地表示，該機構“不會永遠持續下去”——Fi360執行主席布萊恩·艾金（Blaine Aikin）表示，最終法規透過可能還要一年時間“在最好的情況下，”艾金對顧問們說，“在徵求意見的截止日期之後，將對提議的規則有一個保證，另一個評論期是最有可能的，然後是進一步的修訂。”

finra和sec的角色

擬議的SEC標準的一部分取自FINRA對其成員實施的規則中反映的適用性標準。一般來說，這些標準比DOL信託規則更靈活。“最佳利益”一節是新的和有爭議的，因為沒有提供“最佳利益”的具體定義，SEC選擇讓每個案件的事實和情況決定結果。正因為如此，SEC和FINRA在解釋和遵守Reg BI方面都將發揮巨大作用。已敦促經紀交易商審查金融業監管局2013年關於利益衝突的報告，為該機構如何看待SEC新規則的實施提供一些指導。

與此同時，來自眾議院和參議院民主黨的壓力，特別是如果民主黨在今年秋天接管任何一個（或兩個）眾議院，可能會影響SEC和FINRA對Reg BI的解釋。民主黨人認為SEC的提議過於軟弱，參議院銀行委員會的民主黨高層稱之為“令人困惑和模稜兩可”。他們主張為所有零售投資建議制定一個統一的真正信託標準，並希望聽取FINRA更多關於如何解釋和應用新規則的意見。雖然民主黨立法和執法標準透過兩院的可能性被認為微乎其微，但觀察人士認為，僅此一項努力就足以引起SEC的註意。

額外的dol信託規則指南即將出臺

與此同時，美國第五巡迴上訴**（U.s.Court of Appeals for the Fifth Circuit）6月21日撤銷了DOL的信託規則，導致信託規則從聯邦法律中被刪除，同時仍允許金融機構依賴最佳利益合同豁免（BIC豁免）。否則，結果將顯示返回到信託前規則條件。

隨著DOL信託規則最初的實施，許多金融機構改變了他們的商業模式和銷售實踐，以符合新的法律。現在，這些機構發現自己在重新審視自己的變化。斯特拉德利·羅農信託治理小組聯席主席喬治·邁克爾·格斯坦（George Michael Gerstein）表示，與SEC最佳利益的實施一樣，DOL新指導的“性質和時機”也不確定(更多資訊請參見：DOL的信託規則正式擱置）

州一級立法

儘管DOL和SEC做出了努力，但仍有幾個州試圖制定自己的信託標準。雖然一些州早在《聯邦救濟金信託規則》透過之前就開始制定自己的立法，但其他州最近也加入了進來。

內華達州是已經立法的州之一，該州立法者去年透過了一項法律，將該州現有的信託法擴大到包括財務規劃師、股票經紀人和其他委員會代表。康涅狄格州也透過了立法，而紐約州和新澤西州正在考慮以州為基礎的信託法。同樣，馬裡蘭州參議院最近要求其消費者保護局權衡該州是否應該制定自己的信託法。

與此同時，加州、密蘇裡州、南卡羅來納州和南達科他州的**已經對經紀交易商實施了信託標準，明尼蘇達州也表示有興趣頒佈某種型別的信託保護。觀察家預計，未來幾個月將有更多的州一級行動，尤其是如果民主黨在州議會贏得多數席位，或在即將到來的選舉中接管更多州長官邸的話。

根據信託法專家詹姆斯·沃特金斯的說法，聯邦法律並不取代各州透過信託法的權利。”沃特金斯說：“只要各州頒佈不影響401（k）計劃的信託法，它們就完全有權採取行動。”許多金融服務業人士反對州一級的行動，聲稱各州有不同的規則，這將使培訓、監督和實施變得過於複雜。

底線

DOL信託規則的廢除、SEC最佳利益和州一級信託立法的興起，加上不斷演變的政治格局，都給金融機構、顧問和投資者造成了一種混亂的氣氛。可以肯定的是，公眾的註意力比以往任何時候都更加集中在金融服務提供商以及他們如何開展業務上。

儘管目前監管存在不確定性，但證券監管機構、FINRA和州總檢察長有大量工具可用於調查和處理那些從事可疑銷售行為的人。負責任的從業者將一如既往地遵循最佳利益準則，最終會變得清晰。