当某一特定物品的价格远远高于该物品的实际价值时，就会出现泡沫。比如房子，网络股票，黄金，甚至郁金香球茎和棒球卡。迟早，高昂的价格会变得不可持续，并大幅下跌，直到物品的价值达到甚至低于其真实价值。

虽然大多数人都认为资产泡沫是一种真实现象，但他们并不总是同意特定的资产泡沫是否在某一特定时间存在。目前还没有明确、普遍接受的关于泡沫是如何形成的解释。每一个经济学流派都有自己的观点。让我们看看一些最常见的经济观点，看看资产泡沫的成因。

关键要点

• 泡沫是一种经济周期，其特点是市场价值，特别是资产价格迅速上升。
• 当泡沫破裂时，这种急剧的价格上涨通常伴随着价值的迅速下降，或者说是收缩。
• 泡沫通常只有在价格出现大规模下跌后才被发现和研究。
• 经济学家对泡沫的成因存在争议；一些经济学家甚至不同意泡沫的存在。这里我们来看看其中的两种观点。

古典自由主义视角

对于美联储（fed）等央行，公认的主流观点是，我们需要它们通过操纵利率和其**预措施来管理经济增长，确保繁荣。然而，古典自由主义经济学家认为美联储没有必要，其干预扭曲了市场，产生了负面后果。他们认为央行的货币政策是资产泡沫的主要原因。

奥地利学派经济学家道格拉斯E。弗伦奇写道，当**印钞票时，利率会降到自然利率以下，鼓励企业家以本来不会的方式进行投资，并助长泡沫，泡沫最终必须破裂，迫使这些不良投资被清算。他还说，“历史清楚地表明。。。**干预货币事务。。。主流经济学家要么否认金融泡沫可能发生，要么声称市场参与者的‘动物精神’是罪魁祸首。”

20世纪90年代末和21世纪初的互联网股市泡沫，为央行宽松的货币政策如何鼓励不明智的投资提供了一个例证。在美联储主席格林斯潘（alangreenspan）的领导下，获奖财经记者彼得埃维斯（petereavis）在2004年的一篇文章中写道：“信贷增长在90年代末非常猖獗，这导致企业过度投资，特别是在高科技项目上。这项投资导致了纳斯达克（Nasdaq）的繁荣，但仅仅是利率的小幅上扬，就导致了整个科技行业在1999年和2000年的崩溃。”

凯恩斯主义视角

道格拉斯·弗兰奇（Douglas French）提到的“动物精神”概念代表了对泡沫的另一种看法，这是19世纪早期经济学家约翰梅纳德·凯恩斯（John Maynard Keynes）提出的。凯恩斯的理论构成了著名的凯恩斯经济学派的基础。凯恩斯主义思想至今仍然存在，与奥地利的思想大相径庭。奥地利经济学家认为，**干预导致了这些经济繁荣和萧条时期，即所谓的商业周期，而凯恩斯主义经济学家则认为，衰退和萧条是不可避免的，积极的中央银行可以缓解商业周期的波动。

凯恩斯在他的名著《就业、利息和金钱的一般理论》中写道：“我们的积极活动很大一部分依赖于自发的乐观主义，而不是数学上的预期，无论是道德的、享乐主义的还是经济的。。。如果动物精神黯淡，自发的乐观精神动摇，让我们只能依赖于数学上的预期，进取精神就会衰退和消亡；尽管对损失的恐惧可能没有比以前对利润的希望更合理的依据，但“动物精神”指的是投资价格基于人类情感而非内在价值的涨跌趋势。

大萧条前的繁荣年代是动物精神概念的例证。在大萧条之前的股市繁荣时期，突然间每个人都成了投资者。人们认为市场总会上涨，投资没有风险。无知的投资者的从众心理促成了股票价格的飙升和随后的暴跌。

对于我们目前正在经历一个黄金泡沫的观点，存在一些分歧。例如，Investopedia分析师Arthur Pinkasovitch认为，基本面的长期变化一直在缓慢但稳定地推高金价。然而，有一种令人信服的观点认为，黄金泡沫是真实存在的，“现在一切都不同了”的理念在今天的金价中不会比在过去的互联网股票和房价中更为真实。

从历史上看，金价基本持平或呈增量增长。1980年金价飙升至每盎司615美元，随后暴跌至每盎司300美元左右，直到2006年金价基本持平。自那一年以来，金价已升至每盎司1900美元以上，最近又跌至1600美元区间。《华尔街日报》报道说，过去五年，黄金的年复合回报率为25%，远高于大多数其他资产的平均回报率。“动物精神”可能推动金价走高，但央行的政策也可能导致（或至少未能控制）经济不确定性和不稳定性。不确定性往往使黄金看起来是一种安全的、通胀保值的长期价值储备。

底线

从宽松的货币到非理性的繁荣，再到投机，再到政策驱动的市场扭曲，任何因素都可能在通胀和泡沫破裂中起作用。各派都认为自己的分析是正确的，但我们还没有就真理达成共识。