什么是组合泵送(portfolio pumping)？

投资组合抽油，也被称为“粉刷磁带”，是一种人为夸大投资组合业绩的做法。通常在报告期结束前不久购买大量现有头寸的股票。

这种做法在持有相对非流动性证券头寸的投资基金中尤其常见，因为这类证券的价格更容易**纵。美国证券交易委员会（SEC）等证券监管机构试图通过监测可疑交易来发现和制裁这种行为。

关键要点

• 投资组合抽资是人为夸大投资组合绩效的做法。
• 这是通过在报告投资组合业绩前不久购买现有头寸的股票来实现的。
• 一系列有影响力的学术文章提高了公众对投资组合抽油的认识，证券监管机构也对这种做法进行了更严格的监督。

了解组合泵送

投资组合提振对投资者是有害的，因为它提供了一个不准确的印象，投资组合的表现。这反过来又会导致投资经理收取激励费用，而这些费用并不以他们的实际表现为理由。

举例来说，考虑一个投资基金，它拥有XYZ公司的股票，以每股10美元的价格购买。如果在投资基金报告期前不久，这些股票的价值为7美元，那么一个不道德的经理可能会以虚高的出价（例如每股14美元）大量订购股票，从而抬高这些股票的价值。短期内，这一新需求将提振该基金的既定业绩，因为XYZ的仓位估值将从7美元降至14美元/股。然而，在操纵之后的几天内，这些股票很可能会恢复到7美元/股。

投资组合抽油的真实例子

在2002年发表题为“倾向于磁带：股票共同基金博弈行为的证据”的文章之后，投资组合抽资开始引起广泛关注。这篇发表在《金融杂志》上的文章提供了明确的证据，表明投资组合抽资是一种普遍现象。

在这项研究之后，SEC和其他监管机构加强了对投资组合注入的监管。然而，有理由相信，这种现象一直持续到今天。2017年，德克萨斯大学（University of Texas）的一位研究人员发表了一份题为“共同基金家族中的投资组合注入”（Portfolio Pumping In Mutual Fund Families）的研究报告，他在报告中概述了一些基金经理是如何利用监管制度中的法律漏洞，继续使用投资组合注入策略的。

如今，不道德的投资经理也可以使用高频交易（HFT）技术来实施投资组合泵送计划。这种做法一直受到SEC的特别审查，SEC可以通过处以民事罚款和禁止行为人在证券行业工作来惩罚违规行为。

值得庆幸的是，同样用于操纵投资者的先进技术也可以用来检测和阻止操纵行为。为此，监管者利用各种先进的分析软件，利用来自不同市场的价格和成交量数据，监控可疑交易模式。