评估一项投资的回报而不考虑所承担的风险，对于一项证券或投资组合的实际表现几乎没有什么洞察。根据资本资产定价模型（CAPM）的规定，每种证券都有一个要求的收益率。

Jensen指数，或称alpha指数，是帮助投资者确定一个投资组合的实际回报与它应该获得的回报有多大差异的工具。本文将深入了解alpha及其实际应用。

关键要点

• Alpha指的是一项投资获得的高于基准回报的超额回报。
• 积极的投资组合经理寻求在多样化的市场中创造阿尔法 投资组合，多元化旨在消除 非系统风险。
• 因为alpha代表投资组合相对于基准的表现，所以它通常被认为代表 投资组合经理 增加或减少基金的回报。
• Jensen的alpha考虑了资本资产定价模型（CAPM），并在其计算中包含了风险调整部分。

α定义

Alpha是根据资本资产定价模型计算的。CAPM方程用于确定一项投资所需的回报率；它通常用于评估多元化投资组合的已实现绩效。因为假设被评估的投资组合是一个多元化的投资组合（意味着非系统性风险已经被消除），并且因为多元化投资组合的主要风险来源是市场风险（或系统性风险），贝塔系数是对该风险的一个适当度量。

Alpha用于确定投资组合的实际回报与CAPM确定的所需回报之间的差异。α的公式如下：

哪里：

阿尔法测量什么？

Alpha用beta来衡量风险溢价(β); 因此，假设被评估的投资组合是多元化的。Jensen指数要求在指定的时间段内对每个时间间隔使用不同的无风险利率。例如，如果您使用年度间隔来衡量五年期内的基金经理，您必须检查基金的年度回报减去每年无风险资产的回报（即美国国库券或一年无风险资产），并将其与市场投资组合的年度回报减去相同的无风险利率相关联。

这种计算方法与Treynor和Sharpe方法形成了对比，这两种方法都检查了所有变量（包括投资组合、市场和无风险资产）在整个期间的平均回报。

Alpha是一个很好的业绩衡量指标，它将已实现的回报与投资者承担的风险金额本应获得的回报进行比较。从技术上讲，这是一个代表业绩的因素，它偏离了投资组合的贝塔系数，代表了对经理人业绩的衡量。例如，对于投资者来说，仅仅看一个共同基金的收益来判断它的成败是不够的。更相关的问题是：经理的表现是否足以证明为获得上述回报而承担的风险是合理的？

应用结果

正的alpha值表示投资组合经理的表现好于预期，这是基于经理在基金中承担的风险（以基金的beta值衡量）。负的alpha意味着管理者实际上做得比他们应该给出的投资组合回报更糟糕。回归结果通常覆盖36到60个月的时间。

詹森指数允许对投资组合经理的表现进行相互比较，或与市场本身进行比较。在应用alpha时，比较同一资产类别内的基金很重要。将一个资产类别（即大盘股增长）的基金与另一个资产类别（即新兴市场）的基金进行比较是毫无意义的，因为你本质上是在比较苹果和橙子。

下表提供了一个很好的alpha或“超额回报”的比较示例。投资者可以使用alpha和beta来判断经理人的表现。