罗伯特·特里芬的美元预测

1959年10月，耶鲁大学的一位教授坐在国会联合经济委员会面前，平静地宣布布雷顿森林体系注定要失败。 如果不要求美国承担日益增长的赤字，美元就无法作为世界储备货币生存下去。这个令人沮丧的科学家是比利时出生的罗伯特特里芬，他是对的。布雷顿森林体系在1971年崩溃，而今天美元作为储备货币的角色使美国的经常账户赤字成为世界上最大的。

在20世纪的大部分时间里，美元是人们选择的货币。各国央行和投资者都买入美元作为外汇储备，这是有充分理由的。美国有一个稳定的政治气候，没有像欧洲那样经历过世界大战的蹂躏，而且有一个稳定增长的经济，足以承受冲击。

关键要点

• 罗伯特特里芬认为，如果不要求美国承担日益增长的赤字，美元就无法作为世界储备货币生存下去。
• 一种受欢迎的储备货币提高了其汇率，这损害了货币发行国的出口，导致贸易逆差。
• 发行储备货币的国家必须平衡其利益与做出有利于其他国家的货币决策的责任。
• 另一种替代美元的储备货币将增加借贷成本，这可能影响美国偿还债务的能力。
• 新的国际货币体系可能有助于各国保持储备货币地位。

储备货币考虑

通过“同意”将本国货币用作储备货币，一个国家就把自己的手放在背后。为了保持全球经济的快速发展，它可能不得不向流通领域注入大量货币，从而推高国内通胀。储备货币相对于其他货币越受欢迎，其汇率就越高，国内出口行业的竞争力就越低。这造成了货币发行国的贸易逆差，但令世界高兴。如果这个储备货币国家决定不发行更多货币，而是把重点放在国内货币政策上，那么世界就会不高兴。

储备货币悖论

成为储备货币给各国带来了一个悖论。他们希望通过向外国****货币获得“无息”贷款，而且由于对储备货币计价债券的高需求，他们需要能够迅速筹集资金。同时，他们希望能够运用资本和货币政策，确保国内产业在世界市场上具有竞争力，确保国内经济健康，不出现巨额贸易逆差。不幸的是，这两种想法廉价的资本来源和积极的贸易平衡通常不能同时发生。

这就是特里芬困境，以经济学家罗伯特·特里芬的名字命名，他在1960年出版的《黄金与美元危机：可兑换的未来》一书中写到了布雷顿森林体系即将面临的末日。他指出，多年来通过马歇尔计划（Marshall Plan）等战后计划向世界经济注入美元，使得坚持金本位制变得越来越困难。为了实现这一目标，该国必须通过经常账户盈余向国际社会灌输信心，同时还必须通过提供立即获得黄金的渠道来实现经常账户赤字。 

发行储备货币意味着货币政策不再只是国内问题，而是国际问题。各国**必须在保持低失业率和稳定经济增长的愿望与做出有利于其他国家的货币决策的责任之间取得平衡。因此，储备货币地位是对国家主权的威胁。

另一种储备货币

如果另一种货币，如人民币，成为世界上首选的储备货币，会发生什么？美元相对于其他货币可能会贬值，这可能会促进出口，降低贸易逆差。然而，更大的问题是，随着对美元持续流动的需求逐渐减少，借贷成本将增加，这可能对美国偿还债务或资助国内项目的能力产生严重影响。另一方面，中国将不得不通过汇率操纵，迅速实现其金融体系的现代化，长期以来，中国一直为保护出口导向型产业而哀叹。人民币可兑换的需求意味着中国央行将不得不放松与人民币计价债券相关的监管。

新国际货币体系

另一种可能是减轻各国试图维持储备货币地位所面临的压力：建立一个新的国际货币体系——这个想法作为一个潜在的解决方案已经提出了几十年。一种可能性是特别提款权，这是一种由国际货币基金组织（IMF）等全球机构持有的储备资产。虽然这不是一种货币，但它确实代表了其他国家对外汇资产的要求。一个更激进的想法是创造一种全球货币，这是约翰·梅纳德·凯恩斯（John Maynard Keynes）提出的概念，其价值要么基于黄金，要么基于全球央行的机制化。 这可能是一个更复杂的解决方案，它确实带来了与主权、稳定和管理有关的问题。毕竟，你怎么能让一个自愿的组织承担责任呢？

底线

从短期来看，储备货币取代美元的前景微乎其微。尽管美国面临经济和政治问题，但它的“避风港”地位很难打破，特别是考虑到欧元的困境。很难分析如果美元被另一种货币取代，到底会发生什么，同样很难预测未来几年欧美的预算和紧缩措施会对全球经济产生什么影响。