与我们所相信的相反，投资者只能花费复合回报，而不是平均回报。然而，那些寻求推广投资方法的人经常提到平均回报率。这种做法往往会误导投资者，他们不明白在一段时间内，由于复利，在一年内上涨，下一年下跌的市场上，资金是如何产生和损失的。

有两个因素可以对投资者所经历的已实现收益产生重大影响：收益的分散性和负收益的影响。继续读下去，你会发现这些因素对你的投资组合可能产生的影响，以及你如何利用这些知识获得更高的复合回报，避免复合的负面影响。

关键要点

• 复利被经济学家们称为金融“奇迹”，随着时间的推移，本金和赚取的利息都会产生新的利息，从而创造指数级的回报。
• 然而，在现实世界中，许多资产类别经历了几年的下跌，这也会随着时间的推移放大损失的负面影响。
• 适应熊市或不断上升的波动性是保持回报和利用牛市中的复利，同时避免其潜在的阴暗面的关键。

回到基础

首先，让我们回顾一下用于计算简单平均数和复合平均数的数学。简单的返回值是一组数字的数学平均值。复合回报率是一个几何平均数，或单一的百分比，通常是每年，它提供了一系列回报的累积效应。复合收益率是一种数学计算方法，描述了资产产生收益（或损失）的能力，这些收益（或损失）随后被再投资并产生自己的收益（或损失）。

假设你在1900年向道琼斯工业平均指数（DJIA）投资了1000美元，从1900年到2005年，道琼斯工业平均指数的平均年回报率是7.3%。使用7.3%的年平均值，投资者有一种错觉，认为1900年投资的1000美元到2005年底将变成1752147美元，因为到2005年底，1000美元以7.3%的年复合收益率将变成1752147美元。

但DJIA在1900年初为66.08，2005年结束于10717.50，复合平均为4.92%。 在市场上，你只收到复合收益，因此1900年初在DJIA投资1000美元，到2005年底，只会导致162547美元（为了保持讨论的简单和相关，股息、交易成本和税收被排除在外）

怎么搞的？有两个因素导致复利结果较低：收益率在平均水平附近的分散和负数对复利的影响。

收益分散

当一系列数字的回报率比平均值更加分散时，复合回报率就会下降。回报的波动性越大，复合回报的跌幅就越大。一些例子将有助于证明这一点。图1显示了五个例子，说明收益率的离散性如何影响复合利率。

前三个例子显示的是正的，或者最坏的情况是，年回报率为0%。请注意，在每种情况下，虽然简单平均值为10%，但复合平均值随着回报率离散度的扩大而下降。然而，有一半的时间股市在一年内上涨或下跌16%或更多。在最后两个例子中，其中一年有亏损。请注意，随着回报率的离散度增大，复合回报率变小，而简单平均值保持不变。

回报的广泛分散是投资者实际获得的复合回报较低的一个重要因素。

负收益的影响

显然，负收益损害了投资者实际实现的收益。负回报也会显著影响复利对总回报的积极影响。同样，一些例子将说明这个问题。

在图2中的每一个例子中，损失发生在一年内，两年的复合平均回报率为负。特别重要的是损失后盈亏平衡所需的回报率。随着损失的增加，由于复利的负面影响，盈亏平衡所需的回报显著增加。

思考负收益对复利的影响的另一种方法是回答这个问题，“如果你投资1000美元，第一年赚了20%，第二年又亏了20%，”如果这种涨跌周期持续20年，就会造成一种与市场上发生的情况没有太大区别的局面。20年后你会有多少钱？答案是一个令人失望的664.83美元-不完全是什么东西吹嘘你下次在一个聚会。

回报率的分散和负数的影响对你的投资组合来说是致命的。那么，投资者如何克服复利的阴暗面，取得优异的业绩呢？幸运的是，有一些技巧可以让这些负面因素对你起作用。

克服复合的阴暗面

成功的投资者知道，他们必须利用复利的积极力量，同时克服其阴暗面。与其他许多策略一样，这需要投资者有一个严格的方法和家庭作业。

学术和实证研究表明，股票价格的某些变动是由于市场的总体趋势所致。当你处于趋势的右侧时，复利对你有效，无论是在上涨市场还是下跌市场。因此，首先要确定市场是处于长期（长期还是多年）牛市还是熊市走势。然后跟着潮流投资。这也适用于发生在长期趋势中的短期趋势。

在牛市期间，做得好是相当容易的——一句常见的俏皮话是正确的，“涨潮能浮起所有的船”。然而，在熊市或平市期间，不同的股票会在不同的时间表现良好。在这种环境下，胜出的投资者寻求在强势行业中提供最佳绝对回报的股票。投资者必须成为优秀的选股者，而不仅仅是投资于多样化的股票组合。在这种情况下，使用价值法进行投资可以取得很好的效果。学会在趋势下跌时做空市场也是有用的。另一个策略是利用债券建立一个阶梯，提供相对安全的回报，可以在股市疲软的环境下使用。

在疲软的市场中，当负的复利会对你的投资组合造成实质性的伤害时，运用成熟的资本管理技术就更为重要了。这从尾随止损开始，以尽量减少损失和/或从投资中获取一些利润。另一个重要的技巧是更频繁地重新平衡你的投资组合。再平衡利用金融市场的短期周期。通过**一个资产类别或行业中部分或全部表现最好的公司，它为投资新的有希望的机会提供了资金。这种策略的一种变体是，当你有快速获利的机会来获取一些利润时，卖出部分头寸，并将止损点移到或高于你的进场价。在任何情况下，投资者都在积极寻求抵消复利的负面影响，甚至与其合作。

底线

要克服复利的阴暗面，投资者必须是其投资组合的积极管理者。这需要学习识别市场趋势所需的技能，找到适当的投资机会，然后采用行之有效的资本管理技术。克服复利和战胜市场的负面影响是一种非常令人满意的经历，毕竟，这关系到你的钱。