剋服他黑暗的一面

與我們所相信的相反，投資者只能花費複合回報，而不是平均回報。然而，那些尋求推廣投資方法的人經常提到平均回報率。這種做法往往會誤導投資者，他們不明白在一段時間內，由於複利，在一年內上漲，下一年下跌的市場上，資金是如何產生和損失的。...

與我們所相信的相反，投資者只能花費複合回報，而不是平均回報。然而，那些尋求推廣投資方法的人經常提到平均回報率。這種做法往往會誤導投資者，他們不明白在一段時間內，由於複利，在一年內上漲，下一年下跌的市場上，資金是如何產生和損失的。

有兩個因素可以對投資者所經歷的已實現收益產生重大影響：收益的分散性和負收益的影響。繼續讀下去，你會發現這些因素對你的投資組合可能產生的影響，以及你如何利用這些知識獲得更高的複合回報，避免複合的負面影響。

關鍵要點

複利被經濟學家們稱為金融“奇跡”，隨著時間的推移，本金和賺取的利息都會產生新的利息，從而創造指數級的回報。
然而，在現實世界中，許多資產類別經歷了幾年的下跌，這也會隨著時間的推移放大損失的負面影響。
適應熊市或不斷上升的波動性是保持回報和利用牛市中的複利，同時避免其潛在的陰暗面的關鍵。

回到基礎

首先，讓我們回顧一下用於計算簡單平均數和複合平均數的數學。簡單的返回值是一組數字的數學平均值。複合回報率是一個幾何平均數，或單一的百分比，通常是每年，它提供了一系列回報的累積效應。複合收益率是一種數學計算方法，描述了資產產生收益（或損失）的能力，這些收益（或損失）隨後被再投資並產生自己的收益（或損失）。

假設你在1900年向道瓊斯工業平均指數（DJIA）投資了1000美元，從1900年到2005年，道瓊斯工業平均指數的平均年回報率是7.3%。使用7.3%的年平均值，投資者有一種錯覺，認為1900年投資的1000美元到2005年底將變成1752147美元，因為到2005年底，1000美元以7.3%的年複合收益率將變成1752147美元。

但DJIA在1900年初為66.08，2005年結束於10717.50，複合平均為4.92%。在市場上，你只收到複合收益，因此1900年初在DJIA投資1000美元，到2005年底，只會導致162547美元（為了保持討論的簡單和相關，股息、交易成本和稅收被排除在外）

怎麼搞的？有兩個因素導致複利結果較低：收益率在平均水平附近的分散和負數對複利的影響。

收益分散

當一系列數字的回報率比平均值更加分散時，複合回報率就會下降。回報的波動性越大，複合回報的跌幅就越大。一些例子將有助於證明這一點。圖1顯示了五個例子，說明收益率的離散性如何影響複合利率。

前三個例子顯示的是正的，或者最壞的情況是，年回報率為0%。請註意，在每種情況下，雖然簡單平均值為10%，但複合平均值隨著回報率離散度的擴大而下降。然而，有一半的時間股市在一年內上漲或下跌16%或更多。在最後兩個例子中，其中一年有虧損。請註意，隨著回報率的離散度增大，複合回報率變小，而簡單平均值保持不變。

回報的廣泛分散是投資者實際獲得的複合回報較低的一個重要因素。

負收益的影響

顯然，負收益損害了投資者實際實現的收益。負回報也會顯著影響複利對總回報的積極影響。同樣，一些例子將說明這個問題。

在圖2中的每一個例子中，損失發生在一年內，兩年的複合平均回報率為負。特別重要的是損失後盈虧平衡所需的回報率。隨著損失的增加，由於複利的負面影響，盈虧平衡所需的回報顯著增加。

思考負收益對複利的影響的另一種方法是回答這個問題，“如果你投資1000美元，第一年賺了20%，第二年又虧了20%，”如果這種漲跌週期持續20年，就會造成一種與市場上發生的情況沒有太大區別的局面。20年後你會有多少錢？答案是一個令人失望的664.83美元-不完全是什麼東西吹噓你下次在一個聚會。

回報率的分散和負數的影響對你的投資組合來說是致命的。那麼，投資者如何剋服複利的陰暗面，取得優異的業績呢？幸運的是，有一些技巧可以讓這些負面因素對你起作用。

剋服複合的陰暗面

成功的投資者知道，他們必須利用複利的積極力量，同時剋服其陰暗面。與其他許多策略一樣，這需要投資者有一個嚴格的方法和家庭作業。

學術和實證研究表明，股票價格的某些變動是由於市場的總體趨勢所致。當你處於趨勢的右側時，複利對你有效，無論是在上漲市場還是下跌市場。因此，首先要確定市場是處於長期（長期還是多年）牛市還是熊市走勢。然後跟著潮流投資。這也適用於發生在長期趨勢中的短期趨勢。

在牛市期間，做得好是相當容易的——一句常見的俏皮話是正確的，“漲潮能浮起所有的船”。然而，在熊市或平市期間，不同的股票會在不同的時間表現良好。在這種環境下，勝出的投資者尋求在強勢行業中提供最佳絕對回報的股票。投資者必須成為優秀的選股者，而不僅僅是投資於多樣化的股票組合。在這種情況下，使用價值法進行投資可以取得很好的效果。學會在趨勢下跌時做空市場也是有用的。另一個策略是利用債券建立一個階梯，提供相對安全的回報，可以在股市疲軟的環境下使用。

在疲軟的市場中，當負的複利會對你的投資組合造成實質性的傷害時，運用成熟的資本管理技術就更為重要了。這從尾隨止損開始，以儘量減少損失和/或從投資中獲取一些利潤。另一個重要的技巧是更頻繁地重新平衡你的投資組合。再平衡利用金融市場的短期週期。透過**一個資產類別或行業中部分或全部表現最好的公司，它為投資新的有希望的機會提供了資金。這種策略的一種變體是，當你有快速獲利的機會來獲取一些利潤時，賣出部分頭寸，並將止損點移到或高於你的進場價。在任何情況下，投資者都在積極尋求抵消複利的負面影響，甚至與其合作。