什么是裂缝(a crack)？

裂缝，或裂缝蔓延，是能源市场中使用的一个术语，用来表示原油和由此衍生的石油产品批发价格之间的差异，如喷气燃料、煤油、家庭取暖油和汽油。

裂解或裂解价差是能源期货中用来建立炼油保证金的交易策略。裂缝是炼油企业盈利的主要指标之一。Crack允许炼油公司对冲与原油和石油产品相关的风险。

通过同时购买原油期货和**石油产品期货，交易者试图在通过价差产生的石油精炼中建立一个人工头寸。

关键要点

• 术语裂缝 原油是从原油的催化裂化中提炼出来的，用于将原油提炼成石油产品
• 交易价差允许炼油商对冲价格风险。
• 一个单一的产品裂缝反映了一桶原油和一桶特定产品之间的价格差异。炼油商和投资者也对多种产品实施破解策略。
• 炼油厂从原油中生产的石油产品的比例也会影响裂纹扩展。 其中一些产品包括沥青、航空燃料、柴油、汽油和煤油。 

理解裂缝

裂纹一词来源于原油的催化裂化，用于将原油提炼成石油产品，如汽油和取暖油。Crack是一种简单的计算方法，通常用于估算炼油利润，它基于炼油厂生产的一种或两种石油产品。然而，crack并没有考虑炼油厂的收入和成本，只是考虑了每桶原油价格的成本。

原油价格与成品油价格的比较可以表明市场的供应状况。裂缝价差通常是在做空汽油和取暖油期货的同时做多石油期货而形成的对冲。

影响裂纹的因素

炼油厂从原油中生产的石油产品的比例也会影响裂纹扩展。其中一些产品包括沥青、航空燃料、柴油、汽油和煤油。在某些情况下，生产的比例因当地市场的需求而异。

产品组合还取决于加工的原油种类。较重的原油更难提炼成汽油等较轻的产品。使用简单精炼工艺的炼油厂生产重质原油产品的能力可能受到限制。

裂缝示例

单品裂纹

一个单一的产品裂缝反映了一桶原油和一桶特定产品之间的价格差异。例如，一家原油精炼商认为，未来两个月汽油价格将保持强劲，并希望现在就锁定利润率。今年2月，炼油商注意到，5月西德克萨斯中质原油期货价格为每桶45美元，6月纽约港RBOB汽油期货价格为每加仑2.15美元，即每桶90.30美元。炼油商认为，这是一个有利的单一产品裂缝蔓延45.30美元每桶，或90.30美元-45美元。

由于炼油商购买原油是为了将商品提炼成石油产品，炼油商决定购买5月WTI原油期货，同时**6月RBOB汽油期货。因此，炼油厂锁定了45.30美元的缺口。

多产品裂纹

炼油商和投资者也对多种产品实施破解策略。例如，炼油厂旨在对冲WTI原油价格上涨和石油产品价格下跌的风险。炼油厂可以用3-2-1裂缝扩散来对冲风险。

使用相同的WTI原油和RBOB汽油期货价格和到期日，炼油商可以购买三份原油期货合约，**两份RBOB汽油期货合约。假设6月份取暖油期货价格为每加仑1.40美元，即每桶58.80美元，炼油商还将**一份该商品的期货合约。因此，炼油商锁定了每桶34.80美元的有利利润，即（$58.80+2*$90.30–3*$45）/3。