什么是零成本衣领(a zero cost collar)？

零成本套利是一种期权套利策略，通过购买相互抵消的看涨期权和看跌期权来保护交易者的损失。这种策略的缺点是，如果标的资产价格上涨，利润就会受到限制。零成本领策略是指在策略的一半上花费的资金抵消了另一半的成本。这是一种保护性期权策略，在经历了大幅上涨的股票多头头寸后实施。投资者买入一个保护性看跌期权，卖出一个备兑看涨期权。这种策略的其他名称包括零成本期权、股票风险逆转和对冲包装。

零成本衣领基础

为了实现零成本套利，投资者买入一个现款看跌期权，同时卖出或卖出一个到期日相同的现款看涨期权。

例如，如果标的股票的交易价格为120美元/股，投资者可以以0.95美元的价格购买执行价为115美元的看跌期权，以0.95美元的价格**执行价为124美元的看涨期权。以美元计算，看跌期权的每股合约价格为0.95美元×100股＝95美元。此次认购将产生每股0.95美元×100股的信用额度，即95.00美元。因此，这种贸易的净成本为零。

关键要点

• 零成本套利策略用于通过购买看涨期权和看跌期权来对冲标的资产价格的波动，看涨期权和看跌期权对衍生工具的损益设定上限和下限。
• 它可能并不总是成功的，因为不同类型期权的溢价或价格并不总是匹配的。

使用零成本项圈

由于看跌期权和看涨期权的溢价或价格并不总是完全匹配，因此并不总是能够执行这种策略。因此，投资者可以决定他们希望获得的净成本有多接近于零。选择不同金额的看跌期权和看涨期权会导致账户的净贷记或净贷记。期权越有钱，溢价越低。因此，为了以最小的成本创造一个项圈，投资者可以选择一个比相应的看跌期权更离谱的看涨期权。在上面的例子中，这可能是125美元的执行价。

为了给账户创造一个小额信贷的项圈，投资者会做相反的事情，选择一个比各自的看涨期权更离钱的看跌期权。在这个例子中，这可能是114美元的执行价。

在期权到期时，最大损失将是以较低的执行价计算的股票价值，即使基础股票价格大幅下跌。即使标的股票大幅上涨，最高收益也将是较高行权时的股票价值。如果股票收盘价在执行价之内，那么它的价值就不会受到影响。

如果项圈真的产生了净成本，或者说是借项，那么利润就会因为这笔支出而减少。如果项圈产生了一个净信用额，那么这个金额被加到总利润中。