市盈率(P/E),也称为“收益倍数”,是投资者和分析师最常用的估值指标之一。市盈率的基本定义是股价除以每股收益。比率结构使得市盈率计算在估值方面特别有用,但在评估潜在回报时很难直观地使用,尤其是在不同工具之间。这就是收益率的来源。
特定股票的市盈率虽然本身有用,但与其他参数相比,例如:
同样,市盈率有两种主要形式:
市盈率作为一种估值指标的卓越地位不太可能在短期内被使用不那么广泛的收益率所打破。
虽然收益率的主要优点是能够直观地比较潜在收益,但它有以下缺点:
举个例子,假设一家虚构的Widget公司的股价为10美元,未来一年的每股收益为1美元。如果将全部金额作为股息支付,公司将获得10%的指定股息收益率。如果公司不派息怎么办?在这种情况下,Widget Co.投资者的一个潜在回报途径是公司账面价值的增加,这要归功于留存收益(即,公司盈利,但没有将其作为股息支付)。
为了简单起见,假设Widget公司的交易价格正是账面价值。如果其每股账面价值从10美元增加到11美元(由于留存收益增加了1美元),那么该股将以11美元的价格交易,从而为投资者带来10%的回报。但如果市场上有大量的Widget,Widget公司开始以账面价值的巨大折扣进行交易呢?在这种情况下,投资者可能会蒙受Widget Co.控股公司的损失,而不是10%的回报。
每股收益是衡量一家公司盈利能力的底线,它的基本定义是净收入除以已发行股票的数量。基本每股收益使用分母中已发行的股票数量,而完全稀释每股收益(FDEP)使用分母中完全稀释的股票数量。
收益率定义为每股收益除以股票价格(E/P)。换句话说,它是市盈率的倒数。因此,收益率=每股收益/价格=1/(市盈率),以百分比表示。
如果A股的市盈率为10美元,过去一年(或12个月后,简称“ttm”)的每股收益为50美分,则其市盈率为20美元(即10美元/50美分),收益率为5%(50美分/10美元)。
如果B股的市盈率为20美元,每股收益(ttm)为2美元,则其市盈率为10美元(即20美元/2美元),收益率为10%(2美元/20美元)。
假设A和B是在同一行业运营的类似公司,资本结构几乎相同,您认为哪一个代表更好的价值?
显而易见的答案是B。从估值角度看,它的市盈率要低得多。从收益率的角度来看,B的收益率为10%,这意味着每投资一美元的股票将产生10美分的每股收益。A股的收益率只有5%,这意味着每投资一美元,每股收益就只有5美分。
收益率使得比较股票和债券等潜在收益更容易。假设一个风险偏好良好的投资者正试图在B股和收益率为6%的垃圾债券之间做出选择。比较B股10%的市盈率和垃圾债券6%的收益率,类似于比较苹果和橙子。
但使用B股10%的收益率,投资者可以更容易地比较收益率,并决定4个百分点的收益率差异是否可以证明投资股票而不是债券的风险。请注意,即使股票B只有4%的股息收益率(更多关于这一点稍后),投资者更关心的是总的潜在回报,而不是实际回报。
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支付股息的股票经常出现的一个问题是它的派息率,即支付股息占每股收益的百分比。派息率是衡量股利可持续性的重要指标。如果一家公司支付的股息始终高于其净收入,股息在某个时候可能会受到威胁。虽然对派息率的定义不太严格,但我们将派息率定义为:每股股利(DPS)/EPS。
股息率是另一种常用的衡量股票潜在回报的指标。股息率为4%且可能升值6%的股票的潜在总回报率为10%。
股息率=每股股息(DPS)/价格
由于股息支付率=DPS/EPS,分子和分母除以价格得出:
股息支付率=(DPS/P)/(EPS/P)=股息率/收益率
让我们使用Procter&;Gamble公司来说明这个概念。P&;G在2018年5月29日收于74.05美元。 该股的市盈率为19.92,基于12个月的每股收益,股息率(ttm)为3.94%。
因此,宝洁的股息支付率为=3.94/(1/19.92)*=3.94/5.02=78.8%
*记住收益率=1/(市盈率)
派息率也可以用过去一年的DPS(2.87美元)除以EPS(3.66美元)来计算。然而,在现实中,这种计算需要知道每股股息和收益的实际价值,而投资者对每股股息和收益的了解通常不如某只股票的股息率和市盈率那么广泛。
因此,如果股息率为5%的股票的市盈率为15(这意味着其收益率为6.67%),其派息率约为75%。
与电信服务提供商CenturyLink Inc相比,宝洁的股息可持续性如何?该公司在2018年5月的所有标普500指数成分股中股息收益率最高,超过11%?收盘价为18.22美元,股息率为11.68%,市盈率为8.25(收益率为12.12%)。 由于股息率略低于收益率,派息率为96%。
换句话说,CenturyLink的派息可能无法持续,因为它几乎等于过去一年的每股收益。考虑到这一点,投资者在寻找股息可持续性高的股票时,最好选择宝洁(Procter&Gamble)。
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