从历史上看，私募股权基金很少受到监管监督，因为它们的投资者大多是高净值人士（HNWI），他们在不利情况下能够更好地承受损失，因此需要较少的保护。然而，最近私人股本基金的投资资本更多地来自养老基金和捐赠基金。在2008年金融危机的余波中，这个数万亿美元的产业受到了**越来越多的审查。

关键要点

• 自2008年金融危机以来，私人股本监管变得更加严格。
• 这些基金的收费结构与对冲基金类似，通常由管理费（通常为2%）和绩效费（通常为20%）组成。
• 业绩费，也称为附带利息，按长期资本利得率征税。
• 所有资产超过1.5亿美元的私人股本公司必须在SEC注册为投资顾问。

什么是私人股本(private equity)？

私募股权是一种资本，具体而言，是指代表未公开上市或交易的实体的所有权或权益的股份。它由直接投资于私营公司的基金和投资者组成，或参与收购上市公司并打算将其私有化的基金和投资者组成。

私募股权费用

私募股权基金的收费结构与对冲基金类似，通常由管理费和业绩费组成。私募股权公司通常每年收取基金承诺资本2%左右的管理费。

当考虑到管理费与一些基金规模的关系时，私募股权行业的盈利性质是显而易见的。一个20亿美元的基金收取2%的管理费，结果公司每年赚4000万美元，不管它是否成功地为投资者创造利润。尤其是在大型基金中，管理费收益超过业绩收益的情况可能会出现，这让人担心，尽管投资业绩平平，但管理人员的报酬过高。

业绩费通常为投资利润的20%，在私人投资基金界，这一费用被称为附带权益。

在私募股权基金中，投资者和普通合伙人之间分配资本的方法如分配瀑布图所示。瀑布图规定了普通合伙人将获得的附带权益百分比，以及最低百分比回报率，称为“优先回报”，必须在基金的普通合伙人获得任何附带权益利润之前实现。

附带利率

与费用有关的一个特别有争议的领域是附带利息税率。基金管理人管理费收入按所得税税率计税，最高为37%。但附带收益的税率要比长期资本利得低20%。

税法规定长期资本利得税率相对较低，是为了**投资。批评人士认为，这是一个漏洞，允许基金经理对其大部分收益支付不公平的小税率。

所涉及的数字并非微不足道。在《****》发表的一篇评论文章中，法学教授维克多·弗莱舍（Victor Fleischer）估计，以普通利率对附带利息征税将产生约1800亿美元的收入。

私募股权监管

自20世纪40年代出现现代私人股本行业以来，它的运作基本上不受监管。然而，2010年，多德-弗兰克华尔街改革和消费者保**案（Dodd-Frank Wall Street Reform and C***umer Protection Act）签署成为联邦法律，形势发生了变化。虽然1940年的《投资顾问法》是对1929年市场崩溃的回应，但多德-弗兰克法案的起草是为了解决导致2008年金融危机的问题。

在多德-弗兰克法案出台之前，私募股权基金的普通合伙人不受1940年《投资顾问法》的约束，该法通过监督提供投资建议的专业人士来保护投资者。私人股本基金可以通过限制投资者数量和满足其他要求而被排除在立法之外。然而，《多德-弗兰克法案》第四篇删除了“私人顾问豁免”的规定，该规定允许任何客户少于15名的投资顾问避免在美国证券交易委员会（SEC）注册。

多德-弗兰克法案要求所有资产超过1.5亿美元的私人股本公司在SEC注册为“投资顾问”类别。注册程序始于2012年，同年SEC设立了一个专门部门来监管该行业。根据新的立法，私人股本基金还必须报告有关其规模、提供的服务、投资者和雇员以及潜在利益冲突的信息。

普遍违反法规

自从SEC开始审查以来，它发现许多私人股本公司在客户不知情的情况下将费用转嫁给客户，SEC强调了该行业改进信息披露的必要性。

在2014年的一次私募股权行业会议上，美国证交会合规检查和审查办公室（SEC of Compliance Inspecti*** and Examinati***）前主任安德鲁·鲍登（Andrew Bowden）表示，“到目前为止，我们的审查人员在审查私募股权公司时最常见的观察结果与顾问收取费用和分配费用有关。

当我们检查私人股本基金顾问如何处理费用和开支时，我们发现了我们认为50%以上的时间违反法律或控制存在重大缺陷。”，小型和大型私募股权公司的合规员工都在成长，以适应多德-弗兰克法案后的监管环境。

底线

尽管美国证交会（SEC）披露了普遍存在的合规缺陷，但迄今为止，投资者对投资私募股权基金的兴趣依然强烈。不过，美联储已表示有意继续加息，这可能削弱私募股权基金等另类投资的吸引力。该行业可能面临更为严峻的融资环境，以及SEC加大监管力度等挑战。