什么是套利债券(an arbitrage bond)？

套利债券是指在高利率债券的赎回日之前，用低利率债券对市**的高利率债券进行再融资。

关键要点

• 套利债券是在高利率债券的赎回日之前，市政当局的高利率债券与低利率债券的再融资。
• 当经济体的现行利率和债券收益率下降时，发行套利债券的策略尤其有效。
• 套利债券的票面利率应明显低于高息债券的票面利率，以使套利活动有价值。

理解套利债券

套利债券是市政当局在市政当局现有高利率证券的赎回日之前发行的低利率债务证券。发行低利率债券的收益投资于美国国债，直至高息债券的赎回日。

当市政当局希望套利市场上当前较低利率与现有债券发行的较高票面利率之间的差额时，就使用套利债券。这一战略使它们能够降低借款的净有效成本，在经济中的现行利率和债券收益率下降时尤其有效。

市政债券有一个嵌入式看涨期权，允许发行人在到期前赎回其未偿债券，并以较低的利率为债券再融资。债券可“赎回”或失效的日期称为赎回日期。发行人在赎回日之前不能回购债券。

如果利率在赎回日之前下降，市政当局可以发行新债券（套利债券），这种做法称为退款，票面利率反映较低的市场利率。新发行的债券收益用于购买收益率高于返还债券的美国国库券，这些债券随后存入第三方托管账户。在未偿付的高息票债券的第一个赎回日，国债被**并用于赎回或退还高息票债券。

套利债券的工作原理

一般来说，套利包括购买美国国库券，这些国库券用于在未偿债券的赎回日之前预先退还未偿债券。套利债券的票面利率应明显低于高息债券的票面利率，以使套利活动有价值。否则，发行新债券的成本可能大于再融资和退款过程所节省的成本。潜在新债券发行的发行和营销成本的影响也被纳入套利决策中。

市政债券的主要吸引力在于其免税特性。然而，只有市政债券被认为是资助一个项目，使社会受益是免税的。如果退还的债券不用于社区发展，而是用于赚取收益差额，债券将被视为套利债券，因此应税。如果美国国税局（IRS）认为退款债券是一种套利债券，则利息将包含在每个债券持有人的总收入中，用于联邦所得税目的。

发行人可向国税局付款，以换取国税局不申报债券应纳税。套利债券可能有资格获得临时免税，只要净销售和投资所得用于未来的项目。但是，如果项目发生重大延误或取消，市政当局可能会被征税。