什么是强制可转换的(a mandatory convertible)？

强制性可转换债券是一种具有必要转换或赎回特征的可转换债券，而不是期权的可转换特征。对于这些债券，在合同转换日或之前，持有人必须将强制可转换债券转换为基础普通股。

关键要点

• 强制可转换债券是公司发行的债券，必须在特定日期或之前转换为普通股。
• 传统的可转换债券允许债券持有人选择转换，而在强制性的可转换债券是必需的。
• 正因为如此，强制性可转换债券的持有人享有比普通可转换债券更高的收益率。

强制性可转换债券

强制可转换证券是在预定日期或之前自动转换为普通股的证券。这种混合证券保证一定的回报，直到转换日期，在此之后没有保证回报，但可能有更高的回报。这与标准可转换债券不同，在标准可转换债券中，持有人有权在发行公司行使其将固定收益证券转换为股票的选择权。普通可转换债券持有人可根据股票和债券市场的市场情况，选择转换或将债券留在其投资组合中，在公司股价未能按预期表现的情况下，为投资者提供下行保护。

由于强制性可转换债券剥夺了债券持有人的任何转换选择权，投资者获得了比普通可转换债券更高的收益率，以补偿持有人的强制性转换结构。强制可转换公司在发行时的发行价格等于普通股的价格。信托契约列出了转换价格，即债务证券到期时以高于发行价格的价格转换为普通股的价格。实际上，两种转换价格都是用强制可转换价格来表示的——第一种转换价格限制了投资者将获得相当于其票面价值的股票的价格，第二种转换价格限制了投资者将获得超过票面价值的价格。如果股票价格低于第一转换价格，投资者将遭受与其原始本金投资相比的资本损失。可以规定折算比例，代替折算价格；转换比率是指投资者可以预期将每种面值债券转换成的股票数量。这一比率的变化取决于发行公司的股票价格。

强制性可转换债券的应用与强制性可转换优先股的应用类似，在这种情况下，优先股股东必须在指定日期将其股份转换为普通股。

其他考虑因素

公司有两种常见的融资方式——发行股票或发行债券。当一家公司发行股票时，它的股本成本就是向股东派发股息。然而，并非所有公司都派发股息，在这种情况下，股东期望的投资回报率由股价的资本增值决定。发行债务或债券的债务成本是向债券持有人定期支付的利息。一家公司如何筹集资金为其资本项目融资的决定取决于每次证券发行的可获得性或成本。

有时，公司为了获得调整资本结构或降低资本成本的灵活性，会偏离纯债务或纯股权发行。如果一般市场条件不利于股票发行，或者如果传统的股票发行会对市场上现有股票的价格造成严重的市场压力，公司可以选择发行债券。如果是这种情况，发行的债务可能具有强制性的可转换特征，这将允许债务在更有利的时间转换为股权。具有强制可转换特征的债券将在发行时在信托契约上突出显示。