什么是查看收益(look-through earnings)？

全面收益——把一家公司的当期收益（如季报或年报中所报告的）加上长期预期收益的所有来源。通观收益不一定是一个数量；相反，通观收益是基于这样一个概念，即公司的价值最终取决于公司在未来几年如何投资留存收益以产生更多的收益。

沃伦•巴菲特（warrenbuffett）提出了“透视收益”（look-through-盈余）一词，他更喜欢这种概念，以克服会计准则在确定公司内在价值时的局限性。巴菲特对一家公司的长期创收能力更感兴趣，而对其财务报表中的年报数据则不太感兴趣。

关键要点

• 沃伦•巴菲特（warrenbuffett）创造了“透视收益”（look-through-earnings）这一概念，以此来应对他所认为的资产负债表上的会计限制。
• 透视收益包括支付给投资者的资金和公司再投资的资金。
• 根据巴菲特的说法，透视收益是公司年度收益的更真实写照，因此可以更好地向投资者展示公司的实际价值。

了解并查看收益

沃伦•巴菲特（Warren Buffett）在他的小册子《所有者手册》（An Owner's Manual）中解释了自己的全面收益概念，这本小册子最初于1996年分发给伯克希尔•哈撒韦公司（Berkshire Hathaway Inc.）的A级和B级股东。这本小册子旨在解释伯克希尔的广泛经济运营原则。在这本小册子中，巴菲特列出了13条“与所有者相关的商业原则”。巴菲特在下面的“第6条原则”一文中清楚地解释了透视收益的概念

“我们试图通过定期报告‘透视’收益来弥补传统会计的缺点（不过，由于特殊和非经常性原因，我们偶尔会忽略它们）。调查数据包括伯克希尔公司自己公布的营业收入。。。加上伯克希尔在我们主要投资对象未分配收益中所占的份额，根据常规会计，伯克希尔的数据中不包括的金额。。。

我们发现，随着时间的推移，我们的投资对象的未分配收益，总的来说，已经完全有利于伯克希尔，就像他们已经分配给我们一样（因此已经包括在我们正式报告的收益中）。这一令人愉快的结果之所以出现，是因为我们的大多数投资对象从事的是真正出色的业务，这些业务往往可以通过将增量资本用于其业务或回购其股份来利用增量资本，从而获得巨大的利益。显然，作为股东，我们的投资对象所做的每一项资本决策都没有使我们受益，但总体而言，他们每保留一美元，我们所获得的价值远远超过一美元。因此，我们认为通过查看收益来真实地描绘我们的年度运营收益。”

特别注意事项

巴菲特认为，伯克希尔哈撒韦公司（Berkshire Hathaway Inc.）的内在价值增长率与过去的透视收益增长率大致相同，未来还会继续保持这种增长。此外，他认为这一原则适用于任何公司。公司的理念是，无论是作为现金分红还是投资回公司，所有的公司利润都会使股东受益。如果一个投资者只把他从股票中获得的红利当作回报，他就会忽略大部分的资金和他受益的股票价值。

巴菲特曾表示，通过收益观，投资者必须对股票进行长期评估他在1996年向投资者解释说：“我们打呼噜时赚的钱比打呼噜时赚的钱还要多，这些年来，我们的整体收益增长很快，股价也相应上涨。如果这些收益没有实现，伯克希尔的价值几乎不会增加。”