与一般人的看法相反，内幕交易并不总是违法的。内幕交易是指公司内部人士（如公司董事、高级职员和员工）根据证券法律法规买卖公司股票的行为。这种合法的内幕交易必须在规定的时间内以某种形式向美国证券交易委员会（SEC）备案。

然而，成为头条新闻的内幕交易是指拥有重大和非***息的人进行的非法交易。证交会大力追查此类内幕交易案件，以确保资本市场是一个公平竞争的环境，没有人拥有不公平的优势。否则，猖獗的内幕交易会削弱公众对市场的信心，阻碍市场的运作。证交会针对玛莎•斯图尔特（marthastewart）和麦肯锡（McKinsey）前全球主管拉贾特•古普塔（rajatgupta）等知名人士的成功案例证明，如果他们从事此类非法活动，没有人能凌驾于法律之上。鉴于英特尔（Intel）首席执行官布赖恩•克扎尼奇（Brian Krzanich）在芯片中发现的漏洞，人们对其**股票提出了质疑，下面我们就来看看什么是内幕交易，以及股票监管机构是如何对其进行检查的。

非法内幕交易

美国证券交易委员会将非法内幕交易定义为“违反信托义务或其他信任和信任关系，在持有有关证券的重大、非***息的情况下买卖证券。”美国证券交易委员会接着澄清，内幕交易违法行为还可能包括“向”此类信息，证券交易的人被“举报”，而交易的人则盗用这些信息。

什么是重要信息？虽然没有确切的定义，“重大信息”可以广义地定义为特定于公司的任何信息，这些信息对于正在考虑购买或**股票的投资者来说足够重要。这可能包括大量的项目，包括与当前预期不同的财务结果、业务发展、与证券相关的项目，如增加或减少股息、股票分割或回购；收购或剥离；赢得或失去主要合同或客户。”“非***息”是指尚未向投资公众公开的信息。

多年来，证交会已对数百个交易方提起内幕交易诉讼，其中包括

• 在得知重大机密事态发展后从事公司证券交易的公司内部人士；
• 知情人的亲朋好友，以及收到内幕消息后从事证券交易的其他内幕消息接受者；
• 法律、银行、经纪和印刷公司等服务公司的雇员，他们接触到公司的重大非***息并在这些信息上进行交易；和
• 因为工作而获得内幕消息的**雇员。

秒跟踪

1998年9月，美国证券交易委员会执法部门的托马斯·纽柯克和梅丽莎·罗伯逊在题为“内幕交易——美国视角”的演讲中指出，内幕交易是一种很难证明的犯罪。他们指出，由于内幕交易的直接证据很少，因此证据几乎完全是间接的。

SEC通过多种方式追踪内幕交易：

• 市场监督活动：这是识别内幕交易最重要的方法之一。SEC使用复杂的工具来检测非法内幕交易，尤其是在诸如盈利报告和关键公司发展等重要事件发生前后。

这种监督活动得益于这样一个事实，即大多数内幕交易的目的是“一锤定音”。也就是说，一个沉迷于非法交易的内幕人士通常希望尽可能多地捞钱，而不是为了一个小分数。这种巨大的异常交易通常被标记为可疑交易，并可能引发SEC的调查。

• 提示和投诉：内幕交易也可以通过来自不高兴的投资者或交易错误方交易员等消息来源的提示和投诉进行披露。Newkirk和Robertson在上述讲话中指出，SEC经常接到“愤怒的”期权写手的电话，他们可能在另一家公司对某只股票发出要约收购前不久，就为该股票开出了数百份现金流（OTM）合约。他们补充说，几起重要的内幕交易案件都是从一个愤怒的交易者打来的。这种尽可能利用内幕信息的倾向是另一个更容易发现内幕交易的弱点。

对于一个人来说，利用内部信息最简单的方法是使用OTM选项，因为这些选项带来了最大的实惠。假设你有10万美元投资一个邪恶的交易计划，并且有消息称，即将收购一只生物技术股票，目前交易价为12美元。你的消息来源，潜在收购方的高级管理人员告诉你，目标的报价将是20美元现金。现在，你可以立即以12元的价格购买目标公司8333股，一旦交易宣布，以20元左右的价格卖出，以66664元的酷利润换取60%的回报。但是，由于你想最大限度地提高收益，你购买了2000份为期一个月的合同，目标公司的**价格为15美元，每只价格为0.50美元（每项合同成本为0.50 x 100股=50美元）。当交易宣布时，这些电话将飙升至5美元（即20美元至15美元），使每一份合同价值500美元，获得10倍的收益。2000年的合同价值相当于100万美元，而这一贸易的收益将为90万美元。

交易员们写下了你以0.50美元买入的看涨期权，他们没有意识到你掌握的内幕信息可能会对你的经济利益和他们的利益造成损害。如果他们抱怨这桩交易的可疑性质，会不会让他们感到意外，因为这桩交易给SEC带来了巨大损失？

有关内幕交易的提示也可能来自告密者，他们可以从违反证券法的人那里获得10%到30%的资金。然而，由于内幕交易通常是由一名内幕人士一次性完成的，他们可能直接进行交易，也可能向其他人提供小费，因此举报人似乎更能成功地发现广泛存在的欺诈行为，而不是孤立的内幕交易弊端。

• 其他SEC部门、自律组织、媒体等消息来源：内幕交易线索也可能来自交易和市场部等SEC其他单位，以及金融行业监管局等自律组织 (芬拉）。媒体报道是潜在违反证券法的另一个线索来源。

sec的调查

一旦美国证交会掌握了可能违反证券法的基本事实，其执法部门就会展开一项全面的调查，这项调查是私下进行的。美国证券交易委员会通过采访证人、检查交易记录和数据、传唤电话记录等方式展开案件。近年来，美国证券交易委员会采用了大量的工具和技术来打击内幕交易。例如，在具有里程碑意义的Galleon集团案中，它首次利用窃听手段牵连了一个范围广泛的内幕交易团伙中的一些人。

由于内幕交易案件中的证据基本上是间接的，SEC的工作人员必须建立一系列事件，并将证据整合在一起，就像拼图一样。SEC在2011年9月针对一位咨询高管及其朋友提起的一个案例说明了这一点。这位高管将他得知的两家生物技术公司即将收购的机密信息转给他的朋友，他的朋友购买了这些公司的大量认购期权。内幕交易产生非法利润260万美元，行政人员从朋友那里收到现金，换取小费。SEC指控，双方在亲自会议和电话中就可能收购事宜进行了沟通。其中一些会议是通过两名肇事者在纽约地铁站使用地铁卡以及行政官员朋友在会议前从自动取款机和银行中提取大量现金的情况进行跟踪的。

在内幕交易调查之后，员工将调查结果提交给SEC审查，SEC可以授权员工提起行政诉讼或向联邦**提起诉讼。在民事诉讼中，SEC向美国地区**提起诉讼，并寻求对个人的制裁或禁令，禁止任何进一步违反证券法的行为，以及民事罚款和非法利润的分配。在行政诉讼中，诉讼由行政法法官审理，由其作出包括事实调查结果和法律结论的初步决定。行政处罚包括停止和停止命令、暂停或撤销金融业登记、谴责、民事罚款和解散。

内幕交易实例

虽然上世纪80年代是伊万·博斯基、丹尼斯·莱文和迈克尔·米尔肯等人大规模内幕交易丑闻的十年，但本千年来最大的两起内幕交易案件包括：

• SAC Capital——2013年11月，由史蒂夫•科恩（全球150位最富有的人之一）创立的SAC Capital同意对内幕交易处以创纪录的18亿美元罚款。美国证交会（SEC）指控，saccapital普遍存在内幕交易，从1999年到2010年，涉及20多家上市公司的股票。为SAC工作的多达8名交易员或分析师要么被判有罪，要么对内幕交易的指控认罪。这其中包括Matthew Martoma，一位为SAC下属公司工作的投资组合经理。在联邦陪审团裁定Martoma利用Elan Corporation和惠氏公司正在开发的一种阿尔茨海默病药物的非公开资料交易罪名成立后，Martoma被判处9年监禁。2008年7月，马托马的内幕交易使国资委下属公司获利8200万美元，避免损失1.94亿美元，非法所得总额超过2.76亿美元。马托马在2008年底获得了930万美元的奖金，这是他被定罪时必须偿还的。
• 2011年，亿万富翁对冲基金经理拉贾拉特南（Rajaratnam）因内幕交易被判处11年监禁，这是此类案件中判处的最长刑期。拉贾拉特南（Rajaratnam）是Galleon对冲基金的创始人和经理，他还为广泛的内幕交易支付了9280万美元的罚款。证交会指控，拉贾拉特南策划了一个范围广泛的内幕交易团伙，由29名个人和实体组成，其中包括对冲基金顾问、企业内部人士（其中包括麦肯锡前首席执行官、高盛董事会成员拉贾特·古普塔（Rajat Gupta）和麦肯锡董事阿尼尔·库马尔（Anil Kumar））以及其他华尔街专业人士。拉贾拉特南参与了15多家上市公司的内幕交易，以避免损失或非法获利9000多万美元。

底线

在美国，内幕交易是一种可被处以罚款和监禁的犯罪，违反内幕交易罪最高可被判处20年监禁，个人最高可被处以500万美元的刑事罚款。尽管美国对内幕交易的处罚是世界上最严厉的，但美国证券交易委员会（SEC）近年来提交的案件数量表明，这种做法可能不可能完全杜绝。