什么是股息信号(dividend signaling)？

股利信号是一种理论，认为公司宣布增加派息是一个积极的未来前景的迹象。

这一理论与博弈论中的概念相联系：具有正投资潜力的经理人更可能发出信号，而那些没有这种前景的经理人则会克制。值得注意的是，股利信号的概念一直受到广泛质疑，但该理论仍被一些投资者所采用。

关键要点

• 股息信号假设股息增加表明 对于一家公司来说，未来的业绩是积极的，而只有管理者监督积极的潜力才能提供这样一个信号。
• 增加一家公司的股息支付可以预测公司股票在未来的良好表现。
• 股利信号理论表明，支付最高股利的公司比支付较少股利的公司更有利可图，或者说应该更有利可图。

理解红利信号

由于股息信号理论一直受到分析师和投资者的怀疑，因此对该理论进行了定期测试。总的来说，研究表明股利信号确实存在。公司股息支出的增加通常预示着公司股票的未来表现为正。相反，股息支出的减少往往准确地预示着公司未来的负业绩。

许多投资者监控一家公司的现金流，也就是说公司从经营活动中产生了多少现金。如果公司是盈利的，它应该产生正现金流，并有足够的资金预留在留存收益支付或增加股息。留存收益类似于一个储蓄账户，它将超额利润累积起来，支付给股东或投资回企业。然而，一家资产负债表上有大量现金的公司仍可能经历收益增长或亏损较低的季度。尽管困难时期，资产负债表上的现金仍可能使公司增加股息，因为这些年来他们积累了足够的现金。

如果一家公司出现股息信号，收益可能会增加，但如果公司出现会计差错、丑闻或产品召回，收益可能会意外受损。因此，股息信号可能预示着一家公司未来的收益会更高，股价也会更高。然而，这并不一定意味着在收益发布之前或之后不会发生负面事件。

股利信号理论的检验

麻省理工学院（MIT）的两位教授James Poterba和Lawrence Summers从1983年到1985年写了一系列论文，记录了信号理论的测试。在获得有关股息和资本利得的相对市场价值、股息税对股息支付的影响以及股息税对投资的影响的实证数据之后，Poterba和Lawrence发展了一种“传统的股利观”，其中包括股利表示一些关于盈利能力的私人信息的理论。

根据这一理论，当一家公司宣布增加派息时，股价往往会上涨，而当要减少派息时，股价则会下跌。研究人员得出的结论是，增加股息带来好消息的假设和增加股息对投资者来说是好消息的假设之间没有明显的区别。

盈利能力

股息信号理论表明，支付最高水平股息的公司比支付较少股息的相同公司更有利可图，或者说应该更有利可图。这一概念表明，如果投资者研究当前股息作为未来收益预测因素的广泛程度，信号传递理论可能会有争议。

从1973年到1978年进行的早期研究得出的结论是，公司的股息基本上与随后的收益无关。然而，1987年的一项研究得出结论，分析师通常会修正盈利预测，作为对股息支付意外变化的反应，而这些修正是一种理性的反应。

股息信号的真实例子

一家有着悠久的每年增加股息历史的公司，可能正在向市场发出信号，表明其管理层和董事会预期未来的利润。除非董事会确定成本可以维持，否则通常不会增加股息。

可口可乐公司

可口可乐公司（Coca-Cola Corporation）50多年来一直在增加股息，并于1920年开始派息。然而，尽管股息一直在增加，但由于含糖苏打水越来越不受消费者欢迎，近年来可口可乐公司的收入有所下降。2016年第一季度，KO创造了100亿美元的收入，而在2019年第一季度，公司创造了80亿美元的收入，下降了20%。2016年的年利润或净收入为65亿美元，2018年约为64亿美元。

虽然公司每年都盈利，但尽管股息增加，利润和收入并没有每年都增加。然而，从下面的图表中，我们可以看到股价从2016年的近41美元上涨到2018年的50美元。

每年的股息都在增加，这一点在图表的底部给出，这支持了一个理论，即增加股息可能预示着未来股价的上涨。

当然，像可口可乐这样的公司也可以通过削减成本和回购股票来改善股票的表现。然而，无论公司每年是否增加利润，派息者的一致性都是一块强大的磁铁，将投资者吸引到一只股票上。

lowes公司（低）

Lowes Inc.（Lowes Inc.）50多年来一直在增加股息，自1961年以来每年支付一次。自2016年以来，该公司的收入稳步增长，从560亿美元增至2019年第一季度的约700亿美元。年利润或净收入从2016年的27亿美元增至2018年的34亿美元。

从下面的图表中，我们可以看到，股价从2016年的近70美元上涨到2018年的117美元，然后在年底回落到约97.50美元。此外，股息从2016年的28美分上升到2018年的48美分。股息信号的支持者可以将洛斯作为高管层的一个例子，表明股息越高，股价越高。

特别注意事项

在我们上面的例子中，我们只分析了两只股票几年的数据。除股息外，还有许多其他因素推动股价上涨或下跌，包括经济状况、消费者支出、管理效率、销售和收益。另外还有几只具有强劲股息支付历史的股票，对寻求不断增加股息的投资者来说似乎很有希望，其中包括国家燃气公司（National Fuel Gas Company）、联邦快递公司（FedEx Corporation）和佛朗哥内华达公司（Franco Nevada Corporation）。