什么是自制杠杆(homemade leverage)？

自制杠杆是个人投资者用来人为调整公司杠杆的。个人在没有杠杆的情况下投资一家公司，可以利用自制的杠杆重新创造杠杆效应，其中包括在投资上获得个人贷款。然而，公司和个人之间税率的差异可能会破坏投资者准确构建杠杆情景的能力。

关键要点

• 个人可以利用自制杠杆来重现企业杠杆效应。 
• 然而，企业和个人之间的税率差异使得复制企业杠杆变得困难。 
• 莫迪利亚尼-米勒定理指出，公司的资本结构不应影响其股价，因为投资者可以使用自制杠杆。 

自制杠杆的工作原理

杠杆的使用增加了回报的潜力，同时也增加了投资的风险。与不使用杠杆的公司相比，使用杠杆的公司可能能够为股东带来更为可观的回报，在其他条件相同的情况下。然而，对杠杆公司的投资可能比对不借贷公司的投资风险更大。

试图绕过这种风险/回报权衡的一种方法是，投资者购买一家不利用杠杆的公司的股票，然后通过个人贷款获得个人杠杆。从理论上讲，如果一个人能够以与公司相同的利率借款，那么投资者在投资于非杠杆公司时，可以获得接近杠杆公司回报的回报率。

投资者的目标是综合复制公司杠杆的回报复合效应，但同时投资于非杠杆公司。从理论上讲，如果投资者能够以公司能够借贷的利率借贷，那么他们可能能够接近这一目标。

特别注意事项

莫迪利亚尼-米勒定理所描述的自制杠杆背后的原理是，投资者不关心资本结构，因为他们可以用自己的自制杠杆撤销任何变化。因此，公司的资本结构不应影响股票价格。

莫迪利亚尼-米勒定理认为，投资者根本不关心公司如何为其投资（债务与股权）融资或支付股息。这是因为投资者可以在自己的个人投资组合中反映杠杆作用。然而，该定理还假设，只有在税收和破产成本不存在且市场有效的情况下，这一点才成立。

国产杠杆的优缺点

自制杠杆是指允许投资者投资于一家无杠杆公司，以复制杠杆公司的回报。然而，由于企业杠杆的成本和个人杠杆的成本不同，税收使得很难产生准确的杠杆效应。

然而，自制杠杆确实允许投资者撤销他们不同意的公司资本结构变动。例如，如果投资者持有其股份的公司决定通过债务融资。一家公司可以调整他们的个人投资组合杠杆率，以保持所需的杠杆率。