什么是保护球(a protective put)？

保护性看跌期权是一种风险管理策略，投资者利用期权合约来防范持有股票或资产的损失。对冲策略包括投资者以溢价的形式购买看跌期权。

看跌期权本身就是一种看跌策略，交易员认为资产价格在未来会下降。然而，当投资者仍然看好某只股票，但希望对冲潜在损失和不确定性时，通常会使用保护性看跌期权。

保护性看跌期权可以放在股票、货币、大宗商品和指数上，并为下行提供一定的保护。保护性看跌期权作为一种保险政策，在资产价格下跌时提供下行保护。

关键要点

• 保护性看跌期权是一种风险管理策略，投资者利用期权合约来防范股票或其他资产的损失。
• 就保费成本而言，保护性认沽期权（protective puts）作为一种保单，为资产价格下跌提供下行保护。
• 保护性看跌期权提供了无限的潜在收益，因为看跌期权买方还拥有标的资产的股份。
• 当保护性看跌期权覆盖了标的证券的全部多头头寸时，它被称为已婚看跌期权。

保护套的工作原理

保护性看跌期权通常用于投资者做多或购买股票或其他资产，他们打算持有的投资组合。通常情况下，持有股票的投资者有风险承担投资损失，如果股票价格低于购买价格。通过购买看跌期权，股票的任何损失都是有限的或有上限的。

保护性看跌期权设定了一个已知的底价，低于这个底价，即使标的资产价格继续下跌，投资者也不会继续损失任何额外的资金。

看跌期权是一种合约，它赋予所有人在指定日期之前或之前以设定价格**特定数量的标的证券的能力。与期货合约不同的是，期权合约并不强制持有人**资产，只允许他们在应该选择**的情况下**资产。合同的设定价格称为执行价格，指定日期为到期日或到期日。一份期权合同相当于标的资产的100股。

而且，就像生活中的所有事情一样，看跌期权也不是免费的。期权合同的费用称为溢价。该价格基于若干因素，包括标的资产的当前价格、到期时间和隐含波动率（IV）——资产价格变化的可能性。

执行价和溢价

保护性看跌期权合约可以随时买入。一些投资者会在购买股票的同时购买这些股票。其他人可能会等待，并在稍后的日期购买合同。每当他们购买期权时，标的资产价格和执行价格之间的关系就可以将合同分为三类，即货币性。这些类别包括：

1. 在取款机上，**和市场是相等的
2. 出钱（OTM）的**是低于市场
3. 在货币（ITM）中，**高于市场

希望对冲持有股票损失的投资者主要关注ATM和OTM期权。

如果资产价格和履约价格相同，则合同按货币（ATM）计算。在期权到期之前，看跌期权为投资者提供100%的保护。很多时候，如果在购买标的资产的同时购买，那么保护性看跌期权将是针对货币的。

投资者也可以购买现款（OTM）看跌期权。当执行价低于股票或资产的价格时，就会发生****。OTM看跌期权不提供100%的下行保护，而是将损失限制在买入股票价格和行权价格之间的差额。由于投资者愿意承担一定的损失，因此他们使用无本金期权来降低溢价成本。而且，**价格越低于市场价值，溢价就越低。

例如，投资者可以确定他们不愿意承受超过股票下跌5%的损失。投资者可以购买一个执行价比股价低5%的看跌期权，因此如果股价下跌，最坏的情况是损失5%。期权有不同的执行价格和到期日，使投资者能够定制保护和溢价。

重要

当期权合约与持有的股票一一对应时，保护性看跌期权也称为已婚看跌期权。

具有保护性看跌期权的潜在情景

保护性看跌期权可以限制下行损失，同时保持上行的无限潜在收益。然而，该策略涉及做多基础股票。如果股票持续上涨，多头股票仓位受益，买入看跌期权就不需要了，它将毫无价值地到期。所有损失将是购买看跌期权所支付的溢价。在原始看跌期权到期的情况下，投资者将购买另一个保护性看跌期权，再次保护其持有的股票。

保护性看跌期权可以覆盖投资者多头头寸的一部分或全部持股。当保护性看跌期权覆盖率等于多头股票的数量时，这种策略称为已婚看跌期权。

已婚看跌期权通常用于投资者想要购买股票并立即购买看跌期权以保护头寸。然而，投资者可以在任何时候购买保护性看跌期权，只要他们拥有股票。

保护性看跌期权策略的最大损失仅限于购买标的股票的成本以及任何佣金减去看跌期权的执行价加上溢价和购买期权所支付的任何佣金。

看跌期权的行权价格在标的股票止损时起着屏障作用。保护性看跌期权的理想情况是股价大幅上涨，因为投资者将受益于多头股票头寸。在这种情况下，看跌期权将毫无价值地到期，投资者将支付溢价，但股票将增值。

赞成的意见

• For the cost of the premium, protective puts provide downside protection from an asset's price declines.

• Protective puts allow investors to remain long a stock offering the potential for gains.

欺骗

• If an investor buys a put and the stock price rises, the cost of the premium reduces the profits on the trade.

• If the stock declines in price and a put has been purchased, the premium adds to the losses on the trade.

保护性看跌期权的真实例子

假设一位投资者以每股10美元的价格购买了100股通用电气公司（GE）的股票。该股票的价格上升到20美元，给予投资者每股10美元的未实现收益，因为它还没有被**。

投资者不想**他们持有的通用电气股份，因为该股可能会进一步升值。他们也不想失去10美元的未实现收益。只要期权合同有效，投资者就可以购买该股票的看跌期权，以保护一部分收益。

投资者以75美分的价格购买15美元的看跌期权，这就造成了以每股15美元的价格**股票的最坏情况。看跌期权三个月后到期。如果股票跌回10美元或以下，投资者将从15美元及以下的看跌期权中获利。简言之，任何低于15美元的地方，投资者都会被对冲，直到期权到期。

期权溢价成本为75美元（0.75×100股）。因此，投资者锁定了425美元的最低利润（15美元的执行价-10美元的购买价=5美元-0.75美元的溢价=4.25美元x 100股=425美元）。

换言之，如果该股跌回10美元的价位，平仓将产生每股4.25美元的利润，因为投资者从15美元的行权价减去10美元的初始购买价减去0.75美分的溢价中获利5美元。

如果投资者不买看跌期权，股票跌回10美元，就没有利润了。另一方面，如果投资者买入看跌期权，股价上涨至每股30美元，交易将获得20美元的收益。每股20美元的收益将支付投资者2000美元（30-10美元的首次购买x 100股=2000美元）。投资者必须扣除为期权支付的75美元溢价，然后以1925美元的净利润离开。

当然，投资者还需要考虑他们为初始订单支付的佣金以及**股票时产生的任何费用。对于溢价的成本，投资者在期权到期前保护了部分交易利润，同时还能参与进一步的价格上涨。