什么是市盈率(the price-to-book (p/b) ratio)？

投资者应该为公司的股票支付什么价格？如果目标是发掘以低增长价格**的高增长公司，则市盈率（P/B）为投资者提供了一种寻找价值被低估公司的有效方法。

市盈率还可以帮助投资者识别和避免估值过高的公司。然而，这一比率有其局限性，在某些情况下，它可能不是最有效的估值指标。

关键要点

• 投资者用股价与账面价值之比来衡量一家公司的股价是否被正确估值。
• 市盈率为1意味着股票价格与公司的账面价值一致。
• 市盈率越低，尤其是低于1的市盈率，就向投资者发出了股票可能被低估的信号。
• 市盈率大于1意味着股价比公司账面价值溢价。

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什么是市盈率？

市盈率是如何工作的

市价与账面价值（P/B）是指公司股票的市场价值（股价）与其权益账面价值的比率。反过来，权益的账面价值就是公司资产负债表上所示的资产价值。账面价值是指资产的账面价值与负债的账面价值之间的差额。

投资者用股价与账面价值之比来衡量一只股票的估值是否正确。市盈率为1意味着股票价格与公司的账面价值一致。换言之，股票价格将被认为是公平的价值，严格从P/B的立场。高市盈率的公司可能意味着股价被高估，而低市盈率的公司可能被低估。

不过，市盈率应与同行业内的公司进行比较。一些行业的这一比例高于其他行业。因此，将其与资产和负债构成相似的公司进行比较非常重要。

市盈率分析是整体价值投资方法的重要组成部分。这种方法内在地假设市场有点低效，因此，在任何给定的时间，公司的交易价格都大大低于其实际价值。

低市盈率

市盈率较低，尤其是低于1的市盈率，可能向投资者发出一个信号，表明一只股票可能被低估。换言之，相对于公司资产的价值，股价的交易价格更低。

相反，市场参与者可能认为公司的资产价值被夸大了。如果公司资产估值过高，投资者很可能会回避公司股票，因为资产价值有可能面临市场向下修正，给投资者带来负回报。

低市盈率也可能意味着公司的资产收益率非常差（甚至是负回报）。如果公司盈利表现不佳，新的管理层或新的业务条件有可能促使前景好转，并带来强劲的正回报。即使不发生这种情况，以低于账面价值的公司也可以按其资产价值进行拆分，从而为股东赚取利润。

对于价值投资者来说，市盈率是一种行之有效的方法，可以用来寻找市场忽略的低价股。价值投资者，包括沃伦·巴菲特，寻找他们认为市场对股票估值或定价错误的机会。低于1的市盈率可能是一个被市场误解的低估公司的指标。

高市盈率

如果市盈率大于1，说明股价比公司账面价值溢价。例如，如果一家公司的市盈率为3，则意味着该公司股票的交易价格是其账面价值的3倍。因此，相对于其资产，股价可能被高估。

股价与资产价值的高企也可能意味着公司的ROA很高。然而，股价高企可能表明，大部分有关公司的商品消息已经被定价入股。因此，任何额外的好消息都可能不会导致股价上涨。

市盈率为寻求以合理价格增长的投资者提供了有价值的现实检验。市盈率通常与净资产收益率（ROE）一起考虑，ROE是一个可靠的增长指标。净资产收益率代表公司的利润或净收入与股东权益（即资产减去债务）之比。净资产收益率很重要，因为它显示了公司的资产创造了多少利润。

P/B和ROE之间的巨大差异通常是一个危险信号。被高估的成长股可能同时拥有较低的净资产收益率和较高的市盈率。如果一家公司的净资产收益率在增长，那么它的市盈率也应该在增长。

对市盈率的批评

尽管市盈率可以帮助投资者识别哪些公司可能被高估或低估，但该比率也有其局限性。

资本密集型产业

只有在实际应用于资本密集型企业，例如能源或运输公司、大型**商或账面上资产较大的金融企业时，市盈率才被认为有用。

无形资产

账面价值忽略了无形资产，如公司的品牌名称、商誉、专利和其他知识产权。这意味着，对于有形资产很少的服务型企业来说，这并没有多大意义。

例如，微软的大部分资产价值是由其知识产权而不是实物产权决定的。因此，微软的股价与其账面价值关系不大。

债务水平

账面价值不能提供对高负债或持续亏损公司的洞察。债务会增加公司的负债，使其硬资产的账面价值大打折扣，从而人为地创造高市盈率。

高杠杆公司，如有线和无线电信公司，其市盈率低估了其资产。对于一系列亏损的公司来说，账面价值可能是负数，因此毫无意义。

资产价值

在幕后，非经营性问题可能会对账面价值产生巨大影响，以至于不再反映资产的真实价值。

首先，资产的账面价值反映了其原始成本，当资产老化时，原始成本并不具有信息性。第二，如果资产的盈利能力自被收购以来有所上升或下降，那么资产的价值可能与市场价值有很大的偏离。单是通货膨胀或物价上涨就很可能确保资产的账面价值低于当前的市场价值。

同时，公司可以提高或降低现金储备，实际上，现金储备会改变账面价值，但不会改变经营状况。例如，如果一家公司选择从资产负债表中提取现金，将其存入储备金，为养老金计划提供资金，其账面价值将下降。股票回购还通过减少公司资产负债表上的资本来扭曲这一比率。

如何计算市盈率

市盈率计算如下：

为了计算市盈率，需要以下信息：

• 股票市价
• 资产负债表中的资产总额
• 资产负债表负债总额
• 资产负债表股东部分的已发行股本总数

首先，我们需要计算每股账面价值，即市盈率公式的分母。如前所述，我们知道账面价值等于公司的总资产减去负债。要达到每股账面价值，将账面价值除以未发行股份的数量，如下公式所示。

• 每股账面价值=（资产-负债）/已发行股份数

为了计算市盈率，股票的市价除以每股账面价值。

市盈率示例

假设一家公司有以下信息：

• 资产=1亿美元
• 负债=7500万美元
• 流通股=1000万股
• 股价=每股5美元

我们首先计算公司的账面价值和每股账面价值。

• 账面价值=2500万美元（1亿美元资产-7500万美元负债）
• 每股账面价值=2.50美元（2500万美元账面价值/1000万股）
• 市盈率=2（$5股价/2.50每股账面价值）。

换句话说，这只股票的交易价格是其账面价值的两倍。估值是否合理取决于市盈率与过去几年的价值以及同行业其他公司的市盈率之比。