并购对公司的影响

公司合并或收购对公司的成长前景和长期前景有着深远的影响。但是，尽管收购可以在一夜之间彻底改变收购公司，但也存在着相当程度的风险，比如并购（M&amp；A）据估计，总体而言，交易成功的几率只有不到30%。...

公司合并或收购对公司的成长前景和长期前景有着深远的影响。但是，尽管收购可以在一夜之间彻底改变收购公司，但也存在着相当程度的风险，比如并购（M&amp；A）据估计，总体而言，交易成功的几率只有不到30%。

在下面的章节中，我们将讨论公司为什么进行并购交易，失败的原因，并给出一些著名并购交易的例子。许多成功人士，比如克里斯蒂娜·拉加德，都以研究这个话题而闻名。

关键要点

公司将收购或与另一家公司合并，以期促进自身业务的增长或抵御竞争等原因。
但也有可能导致并购交易失败的风险，比如支付过高的价格或无法恰当整合两家公司。
并购可以通过多种方式影响一家公司，包括其资本结构、股价和未来增长前景。
一些并购交易是关键性的成功，如2011年的吉利德科学制药公司，而另一些则是臭名昭著的失败，如2000年的美国在线时代华纳公司。

企业为何参与并购；什么？

生长

许多公司利用并购来扩大规模，超越竞争对手。相比之下，通过有机增长，一家公司的规模可能需要几年或几十年才能翻一番。

竞争

这种强大的动机是并购活动以不同周期发生的主要原因。在竞争对手之前抢购一家拥有诱人资产组合的公司的冲动，通常会导致在火热的市场上出现一种疯狂的融资行为。疯狂并购的几个例子；在特定领域的活动包括20世纪90年代末的网络通信和电信，2006-07年的商品和能源生产商，以及2012-14年的生物技术公司。

协同效应

公司合并也是为了利用协同效应和规模经济。当两个业务相似的公司合并时，就会产生协同效应，因为它们可以合并（或消除）重复的资源，如分支机构和地区办事处、生产设施、研究项目等。这样节省下来的每百万美元或其中的一小部分都会直接进入底线，提高每股收益，实现并购重组；交易是一种“增值”交易。

统治

企业也参与并购以主导其行业。然而，两个庞然大物的合并将导致潜在的垄断，而这样的交易将不得不经受来自反竞争监督机构和监管机构的严格审查。

税收目的

公司也会出于税收原因进行并购，尽管这可能是一种隐性动机，而不是显性动机。例如，直到最近，美国的公司税率还是世界上最高的，因此一些最知名的美国公司都采取了公司“倒挂”的办法

这一技术涉及一家美国公司收购一家规模较小的外国竞争对手，并将被合并实体的税收转移到海外较低的税务管辖区，以大幅减少其税单。

为什么并购；a失败了？

集成风险

在许多情况下，整合两家公司的业务在实践中被证明是一项比理论上看起来困难得多的任务。这可能导致合并后的公司无法实现协同效应和规模经济节约成本的预期目标。因此，一项潜在的增值**易很可能被证明是稀释性的。

多付

如果A公司过分看好B公司的前景，并想阻止竞争对手对B公司的出价，它可能会为B公司提供非常可观的溢价。一旦它收购了B公司，A所预期的最佳情况可能就无法实现。

例如，B公司正在开发的一种关键药物可能会产生意想不到的严重副作用，大大削弱了其市场潜力。然后，A公司的管理层（和股东）可能会后悔，因为它为B付出的代价远远超过了它的价值。这种超额支付可能会严重拖累未来的财务表现。

文化冲突

并购交易有时会失败，因为潜在合作伙伴的企业文化非常不同。想象一下，一个技术稳健的公司收购了一家热门的社交媒体初创公司，你可能会明白这一点。

并购；a效果

资本结构

并购活动对收购公司或并购中的主导实体的长期影响明显大于对收购中的目标公司或并购中的公司的长期影响。

对于目标公司而言，并购交易为其股东提供了大幅溢价套现的机会，尤其是在交易为全现金交易的情况下。如果收购方部分以现金支付，部分以自己的股票支付，目标公司的股东将获得收购方的股份，从而对其长期成功拥有既得利益。

对于收购方来说，并购交易的影响取决于交易规模相对于公司规模的大小。潜在目标越大，收购方面临的风险就越大。一家公司也许能够承受小规模收购的失败，但巨额收购的失败可能严重危及其长期成功。

一旦并购交易结束，收购方的资本结构将发生变化，这取决于并购的方式；一笔交易被设计好了。全现金交易将大大减少收购方的现金持有量。但由于许多公司很少有足够的现金储备来直接支付目标公司的全部款项，所有的现金交易通常都是通过债务融资的。虽然这会增加公司的负债，但目标公司贡献的额外现金流可能会证明较高的债务负担是合理的。

许多并购交易也通过收购方的股票融资。对于一个收购者来说，用股票作为收购的货币，首先，它的股票必须是溢价的，否则购买股票将是不必要的稀释。此外，目标公司的管理层还必须确信，接受收购方的股票而不是硬现金是一个好主意。目标公司对此类并购的支持；如果收购方是《财富》500强企业，那么交易的可能性要比ABC Widget Co.大得多。

市场反应

市场对并购交易消息的反应可能是有利的，也可能是不利的，这取决于市场参与者对并购交易优点的看法。在大多数情况下，目标公司的股票将上涨到接近收购方报价的水平，当然，假设报价比目标公司之前的股价有显著溢价。事实上，如果有人认为收购方压低了目标公司的报价并可能被迫提高报价，或者目标公司垂涎三尺，足以吸引竞争对手出价，那么目标公司的股价可能会高于发行价。

有些情况下，目标公司的交易价格可能低于公布的发行价。这种情况通常发生在部分购买对价将在收购方的股票和股票暴跌时宣布交易。例如，假设目标XYZ公司每股25美元的收购价格由收购方的两股股票组成，每股价值10美元，现金5美元。但如果收购方的股票现在只值8美元，那么目标XYZ公司的股价很可能是21美元，而不是25美元。

收购方宣布并购交易时股价可能下跌的原因有很多。或许市场人士认为，收购的价格太高了。或者，这笔交易被视为没有增加每股收益（EPS）。或者投资者认为收购方承担了太多债务，无法为收购提供资金。

收购方未来的增长前景和盈利能力最好通过收购来提高。由于一系列收购可以掩盖公司核心业务的恶化，分析师和投资者通常关注收入和营业利润率的“有机”增长率，而这不包括并购的影响；对这样一家公司来说。

如果收购方恶意收购目标公司，目标公司的管理层可能会建议其股东拒绝该交易。被拒绝的一个最常见的原因是目标公司的管理层认为收购方的报价大大低估了目标公司的价值。但这种拒绝主动报价的做法有时会适得其反，著名的雅虎-微软（Yahoo-Microsoft）一案就是明证。

2008年2月1日，微软向雅虎公司（Yahoo Inc.）提出了446亿美元的敌意收购要约。微软公司（Microsoft Corp.）提出的每股31美元的收购价由一半现金和一半微软股票组成，比雅虎前一天的收盘价溢价62%。然而，雅虎联合创始人杨致远（jerryyang）领导的董事会拒绝了微软的提议，称其严重低估了雅虎的价值。

不幸的是，当年晚些时候席卷全球的信贷危机也对雅虎的股价造成了影响，导致雅虎股价在2008年11月跌破10美元。雅虎随后的复苏之路漫长，5年半后的2013年9月，雅虎股价才超过微软最初31美元的报价，但最终在2016年以45亿美元的价格将其核心业务**给了Verizon。

并购；一个例子

美国在线时代华纳

2000年1月，在不到15年的时间里成长为世界上最大的在线服务提供商的美国在线（America Online）宣布以全股票交易的方式大胆收购传媒巨头时代华纳（TimeWarner）。自1992年美国在线（AOL）首次公开募股（IPO）以来，该公司股价飙升800倍，在竞购时代华纳公司（time Warner Inc.）时市值达到1650亿美元。然而，事情并不像美国在线预期的那样，纳斯达克指数在2000年3月开始连续两年下滑近80%，2001年1月，美国在线成为时代华纳旗下的一家公司。

两家企业文化冲突严重，时代华纳随后于2009年11月以34亿美元的估值剥离AOL，仅占AOL鼎盛时期市值的一小部分。 2015年，Verizon以44亿美元收购AOL。美国在线与时代华纳之间的165亿美元原始交易仍然是最大（也是最臭名昭著）的并购案之一；今天的交易。

基列科学制药公司

2011年11月，全球最大的HIV药物**商Gilead Sciences（GILD）宣布以110亿美元收购Pharmasset，后者是丙型肝炎实验治疗的开发商。吉利德提出每股137美元现金收购Pharmasset股票，较上一收盘价溢价高达89%。

这笔交易被认为是吉利德的一笔风险交易，在宣布与Pharmasset的交易当天，吉利德股价下跌了约9%。但很少有公司的赌博能像这次那样获得惊人的回报。2013年12月，Gilead的药物Sovaldi在被证明对治疗影响320万美国人的丙型肝炎非常有效后，获得了FDA的批准。

虽然索瓦尔迪12周疗程84000美元的标价引发了一些争议，但截至2014年10月，吉利德的市值为1590亿美元，比完成Pharmasset收购后不久的310亿美元增长了5倍多。然而，事情已经冷却下来，因为截至2020年3月，吉利德的市值为935亿美元。

苏格兰皇家银行

这个£710亿美元（约合1000亿美元）的交易引人注目，因为它导致了收购财团三个成员中的两个几近消亡。2007年，苏格兰皇家银行、比利时-荷兰富通银行和西班牙桑坦德银行（Banco Santander）与巴克莱银行（Barclays Bank）就荷兰银行（ABN Amro）展开竞购战，最终胜出。但随着全球信贷危机从2007年夏天开始加剧，购买荷兰银行账面价值三倍的股票的买家所付出的代价看起来完全是愚蠢的。

苏格兰皇家银行的股价随后暴跌，英国**不得不采取干预措施£2008年有460亿美元的救助金来拯救它。富通在2008年濒临破产后，也被荷兰**收归国有。