併購對公司的影響

公司合併或收購對公司的成長前景和長期前景有著深遠的影響。但是，儘管收購可以在一夜之間徹底改變收購公司，但也存在著相當程度的風險，比如併購（M&amp；A）據估計，總體而言，交易成功的幾率只有不到30%。...

公司合併或收購對公司的成長前景和長期前景有著深遠的影響。但是，儘管收購可以在一夜之間徹底改變收購公司，但也存在著相當程度的風險，比如併購（M&amp；A）據估計，總體而言，交易成功的幾率只有不到30%。

在下麵的章節中，我們將討論公司為什麼進行併購交易，失敗的原因，並給出一些著名併購交易的例子。許多成功人士，比如克裡斯蒂娜·拉加德，都以研究這個話題而聞名。

關鍵要點

公司將收購或與另一家公司合併，以期促進自身業務的增長或抵禦競爭等原因。
但也有可能導致併購交易失敗的風險，比如支付過高的價格或無法恰當整合兩家公司。
併購可以透過多種方式影響一家公司，包括其資本結構、股價和未來增長前景。
一些併購交易是關鍵性的成功，如2011年的吉利德科學製藥公司，而另一些則是臭名昭著的失敗，如2000年的美國線上時代華納公司。

企業為何參與併購；什麼？

生長

許多公司利用併購來擴大規模，超越競爭對手。相比之下，透過有機增長，一家公司的規模可能需要幾年或幾十年才能翻一番。

競爭

這種強大的動機是併購活動以不同週期發生的主要原因。在競爭對手之前搶購一家擁有誘人資產組合的公司的衝動，通常會導致在火熱的市場上出現一種瘋狂的融資行為。瘋狂併購的幾個例子；在特定領域的活動包括20世紀90年代末的網路通訊和電信，2006-07年的商品和能源生產商，以及2012-14年的生物技術公司。

協同效應

公司合併也是為了利用協同效應和規模經濟。當兩個業務相似的公司合併時，就會產生協同效應，因為它們可以合併（或消除）重覆的資源，如分支機構和地區辦事處、生產設施、研究專案等。這樣節省下來的每百萬美元或其中的一小部分都會直接進入底線，提高每股收益，實現併購重組；交易是一種“增值”交易。

統治

企業也參與併購以主導其行業。然而，兩個龐然大物的合併將導致潛在的壟斷，而這樣的交易將不得不經受來自反競爭監督機構和監管機構的嚴格審查。

稅收目的

公司也會出於稅收原因進行併購，儘管這可能是一種隱性動機，而不是顯性動機。例如，直到最近，美國的公司稅率還是世界上最高的，因此一些最知名的美國公司都採取了公司“倒掛”的辦法

這一技術涉及一家美國公司收購一家規模較小的外國競爭對手，並將被合併實體的稅收轉移到海外較低的稅務管轄區，以大幅減少其稅單。

為什麼併購；a失敗了？

整合風險

在許多情況下，整合兩家公司的業務在實踐中被證明是一項比理論上看起來困難得多的任務。這可能導致合併後的公司無法實現協同效應和規模經濟節約成本的預期目標。因此，一項潛在的增值**易很可能被證明是稀釋性的。

多付

如果A公司過分看好B公司的前景，並想阻止競爭對手對B公司的出價，它可能會為B公司提供非常可觀的溢價。一旦它收購了B公司，A所預期的最佳情況可能就無法實現。

例如，B公司正在開發的一種關鍵藥物可能會產生意想不到的嚴重副作用，大大削弱了其市場潛力。然後，A公司的管理層（和股東）可能會後悔，因為它為B付出的代價遠遠超過了它的價值。這種超額支付可能會嚴重拖累未來的財務表現。

文化衝突

併購交易有時會失敗，因為潛在合作伙伴的企業文化非常不同。想象一下，一個技術穩健的公司收購了一家熱門的社交媒體初創公司，你可能會明白這一點。

併購；a效果

資本結構

併購活動對收購公司或併購中的主導實體的長期影響明顯大於對收購中的目標公司或併購中的公司的長期影響。

對於目標公司而言，併購交易為其股東提供了大幅溢價套現的機會，尤其是在交易為全現金交易的情況下。如果收購方部分以現金支付，部分以自己的股票支付，目標公司的股東將獲得收購方的股份，從而對其長期成功擁有既得利益。

對於收購方來說，併購交易的影響取決於交易規模相對於公司規模的大小。潛在目標越大，收購方面臨的風險就越大。一家公司也許能夠承受小規模收購的失敗，但巨額收購的失敗可能嚴重危及其長期成功。

一旦併購交易結束，收購方的資本結構將發生變化，這取決於併購的方式；一筆交易被設計好了。全現金交易將大大減少收購方的現金持有量。但由於許多公司很少有足夠的現金儲備來直接支付目標公司的全部款項，所有的現金交易通常都是透過債務融資的。雖然這會增加公司的負債，但目標公司貢獻的額外現金流可能會證明較高的債務負擔是合理的。

許多併購交易也透過收購方的股票融資。對於一個收購者來說，用股票作為收購的貨幣，首先，它的股票必須是溢價的，否則購買股票將是不必要的稀釋。此外，目標公司的管理層還必須確信，接受收購方的股票而不是硬現金是一個好主意。目標公司對此類併購的支援；如果收購方是《財富》500強企業，那麼交易的可能性要比ABC Widget Co.大得多。

市場反應

市場對併購交易訊息的反應可能是有利的，也可能是不利的，這取決於市場參與者對併購交易優點的看法。在大多數情況下，目標公司的股票將上漲到接近收購方報價的水平，當然，假設報價比目標公司之前的股價有顯著溢價。事實上，如果有人認為收購方壓低了目標公司的報價並可能被迫提高報價，或者目標公司垂涎三尺，足以吸引競爭對手出價，那麼目標公司的股價可能會高於發行價。

有些情況下，目標公司的交易價格可能低於公佈的發行價。這種情況通常發生在部分購買對價將在收購方的股票和股票暴跌時宣佈交易。例如，假設目標XYZ公司每股25美元的收購價格由收購方的兩股股票組成，每股價值10美元，現金5美元。但如果收購方的股票現在只值8美元，那麼目標XYZ公司的股價很可能是21美元，而不是25美元。

收購方宣佈併購交易時股價可能下跌的原因有很多。或許市場人士認為，收購的價格太高了。或者，這筆交易被視為沒有增加每股收益（EPS）。或者投資者認為收購方承擔了太多債務，無法為收購提供資金。

收購方未來的增長前景和盈利能力最好透過收購來提高。由於一系列收購可以掩蓋公司核心業務的惡化，分析師和投資者通常關註收入和營業利潤率的“有機”增長率，而這不包括併購的影響；對這樣一家公司來說。

如果收購方惡意收購目標公司，目標公司的管理層可能會建議其股東拒絕該交易。被拒絕的一個最常見的原因是目標公司的管理層認為收購方的報價大大低估了目標公司的價值。但這種拒絕主動報價的做法有時會適得其反，著名的雅虎-微軟（Yahoo-Microsoft）一案就是明證。

2008年2月1日，微軟向雅虎公司（Yahoo Inc.）提出了446億美元的敵意收購要約。微軟公司（Microsoft Corp.）提出的每股31美元的收購價由一半現金和一半微軟股票組成，比雅虎前一天的收盤價溢價62%。然而，雅虎聯合創始人楊致遠（jerryyang）領導的董事會拒絕了微軟的提議，稱其嚴重低估了雅虎的價值。

不幸的是，當年晚些時候席捲全球的信貸危機也對雅虎的股價造成了影響，導致雅虎股價在2008年11月跌破10美元。雅虎隨後的複蘇之路漫長，5年半後的2013年9月，雅虎股價才超過微軟最初31美元的報價，但最終在2016年以45億美元的價格將其核心業務**給了Verizon。

併購；一個例子

美國線上時代華納

2000年1月，在不到15年的時間裡成長為世界上最大的線上服務提供商的美國線上（America Online）宣佈以全股票交易的方式大膽收購傳媒巨頭時代華納（TimeWarner）。自1992年美國線上（AOL）首次公開募股（IPO）以來，該公司股價飆升800倍，在競購時代華納公司（time Warner Inc.）時市值達到1650億美元。然而，事情並不像美國線上預期的那樣，納斯達克指數在2000年3月開始連續兩年下滑近80%，2001年1月，美國線上成為時代華納旗下的一家公司。

兩家企業文化衝突嚴重，時代華納隨後於2009年11月以34億美元的估值剝離AOL，僅佔AOL鼎盛時期市值的一小部分。 2015年，Verizon以44億美元收購AOL。美國線上與時代華納之間的165億美元原始交易仍然是最大（也是最臭名昭著）的併購案之一；今天的交易。

基列科學製藥公司

2011年11月，全球最大的HIV藥物**商Gilead Sciences（GILD）宣佈以110億美元收購Pharmasset，後者是丙型肝炎實驗治療的開發商。吉利德提出每股137美元現金收購Pharmasset股票，較上一收盤價溢價高達89%。

這筆交易被認為是吉利德的一筆風險交易，在宣佈與Pharmasset的交易當天，吉利德股價下跌了約9%。但很少有公司的賭博能像這次那樣獲得驚人的回報。2013年12月，Gilead的藥物Sovaldi在被證明對治療影響320萬美國人的丙型肝炎非常有效後，獲得了FDA的批准。

雖然索瓦爾迪12周療程84000美元的標價引發了一些爭議，但截至2014年10月，吉利德的市值為1590億美元，比完成Pharmasset收購後不久的310億美元增長了5倍多。然而，事情已經冷卻下來，因為截至2020年3月，吉利德的市值為935億美元。

蘇格蘭皇家銀行

這個£710億美元（約合1000億美元）的交易引人註目，因為它導致了收購財團三個成員中的兩個幾近消亡。2007年，蘇格蘭皇家銀行、比利時-荷蘭富通銀行和西班牙桑坦德銀行（Banco Santander）與巴克萊銀行（Barclays Bank）就荷蘭銀行（ABN Amro）展開競購戰，最終勝出。但隨著全球信貸危機從2007年夏天開始加劇，購買荷蘭銀行賬麵價值三倍的股票的買家所付出的代價看起來完全是愚蠢的。

蘇格蘭皇家銀行的股價隨後暴跌，英國**不得不採取幹預措施£2008年有460億美元的救助金來拯救它。富通在2008年瀕臨破產後，也被荷蘭**收歸國有。