美国目前充满争议的选举周期，让全世界的人都在想，市场的前景如何。许多投资者想知道，如果2020年大选在11月3日选举日后不能立即解决，美国股市参与者是否会通过抛售股票来保护自己免受风险的影响。这不是空穴来风的投机，因为过去市场对政治不确定性的反应历来是负面的。

在美国选举史上，只有四次总统选举是有争议的。还有更多的选举非常接近，但只有这四次需要**的认真参与。其中1801年、1825年和1877年三次选举是在采用主要市场指数以某种方式集体跟踪股市表现之前举行的。第四次是2000年乔治W。布什和戈尔。

关键要点

• 过去，市场对政治不确定性（包括有争议的选举）的反应历来是负面的。
• 从2000年9月初到2000年12月最高**对有争议的选举结果作出裁决后一周，标普500指数下跌了近17.5%。
• 在2020年选举后的一个有争议结果的假想期内，预测标准普尔500指数可能会像2000年的表现一样下跌，这并非不合理。

2000年的选举

2000年的选举是衡量市场可能面临的潜在破坏的一个有趣的模板。然而，必须指出的是，引用单一数据点完全是传闻，不太可能对任何市场事件做出准确预测，更不用说在如此动荡的一年中的本届选举了。撇开警告不谈，通过比较标准普尔500指数（SPX）和芝加哥期权交易所波动率指数（VIX）的价格走势，有一些潜在的有趣数据需要审查。

将波动率指数作为比较的一部分的重要性在于：波动率指数实际上是在预测未来。毕竟，期权买家特别是在试图对他们认为能够强烈影响市场价格的未来事件进行投机或对冲。VIX的计算完全来自SPX期权的价格，特别是未来30天内到期的期权。因此，通过研究VIX的价格行为，我们可以了解期权交易者认为在不久的将来可能存在哪些潜在风险。

将波动率指数定价转换为标准普尔500指数的变动并不是一个简单的计算。波动率指数（VIX）与标准普尔500指数（SPX）呈负相关，但仅在一般情况下如此，因为期权交易者基本上是在押注他们认为可能发生的事情。这意味着波动率指数可以显示出比相应的以及由此产生的SPX走势可能表现出更大的变化。

当然，在COVID-19爆发之初，波动率达到了接近2008年金融危机记录的水平。然而，标普500指数在2020年的跌幅远不及当时。事后看来，期权买家最初似乎高估了流感大流行对市场的影响。

即便如此，目前VIX的走势似乎与2000年大选前的走势惊人地相似。下面的图表比较了选举前后几个月的这两个指数。

请注意，当年SPX已经有走低的趋势。2000年后科技行业的缩减限制了对股票的需求。图表显示，随着选举临近，整个9月份的波动率指数（VIX）活动显著上升。或许更令人着迷的是，VIX指数在10月初飙升，一直保持在高位，直到乔治W。衬套（VIX线上的蓝色阴影区域）。

波动率指数的这种动态相当于一个甚至在选举之前就已经上涨了近一倍的价格。从9月初到12月最高**对选举结果作出裁决（用红色箭头标出）后一周，标准普尔500指数下跌了近17.5%。尽管波动率指数（VIX）的峰值与标准普尔500指数（SPX）的低点重合，但这些指数在10月中旬（大选前三周）的初步走势预测了大部分波动。

尽管10月份没人知道“悬而未决”一词会在11月份得到如此广泛的使用，但期权买家却在为一个月前最糟糕的情况做准备。这可能与当年的整体市场和各种经济动态有关，而不是与选举结果有关，但没有人能说，2020年不会充斥着类似的政治和经济问题。

2020年大选

图表读者喜欢将市场中的所有不确定性归纳为二维表示，集中在趋势数据上。这样做可能有助于与今天的情况进行比较，如下图所示。

这张图表是在10月26日（周一）市场收盘时绘制的。自4月份以来，市场一直呈现走高趋势，但不管这种差异有多大，两个重要的相似之处马上就出现了。首先，波动率指数出现了一个类似的强劲峰值，开始在标准普尔500指数上出现下跌趋势。第二个原因是，与2000年图表一样，波动率指数（VIX）的上升水平在其初始峰值之后仍保持在较高的区间。2000年，波动率指数在22至32之间波动，而目前的图表显示，该指数维持在25至35之间，略高于20年前。

试想一下，如果波动率指数在选举后一段有争议结果的假想期内最终飙升至接近其起始水平的两倍，那么预测标准普尔500指数将与2000年的表现类似地下跌也不无道理。无法准确地知道波动率会降到多低以及会保持多久。然而，简单地将2000年大选期间的市场走势叠加起来，就可以预测出一种在规划市场风险时可能有用的情景。

如果从9月初的初始高点下跌17.5%，可能使标准普尔500指数跌破3000点关口。这比截至本文撰写时的交易价格至少下降了10%。一些投资者可能并没有料到会有这么大的风险，但显然期权交易员已经考虑到了这一举动的可能性。

选举舞弊问题

一个需要考虑的重要问题是选举舞弊的影响。在未来几周，这个话题很可能会被提起很多。一些投资者可能会质疑这样的讨论是否会对市场产生影响。孤立地考虑这个话题，他们问题的答案很可能是“不”

1960年约翰F。肯尼迪和理查德·尼克松仅以0.2%的选票胜出，芝加哥和得克萨斯州对选票舞弊问题进行了重大讨论。大多数历史学家并不怀疑欺诈可能已经发生。不过，他们指出，这不太可能改变选举结果。

与此同时，在理查德·尼克松（Richard Nixon）认输的第二天，SPX指数上涨了2%，1961年的大选标志着1960年的一个转折点。这种价格动态表明，对紧张选举的担忧可能一直在拖累市场。它还表明，结果中最重要的因素很可能是朝着决定性结果的有序推进，而不是任何一方鼓吹的次要问题。在选举结果持续受到干扰的情况下，不确定性给市场带来压力的可能性越来越大。