什么是净收入抵押(net revenue pledge)？

净收入抵押要求市政债券发行人在支付维护和运营费用后立即使用产生的收入来偿还债务成本（利息和本金支付）。

关键要点

• 净收入抵押要求市政债券发行人在支付维护和运营费用后立即使用产生的收入来偿还债务成本（利息和本金支付）。
• 净收入承诺降低了市政债券违约的风险。这导致债券具有更高的信用评级。
• 净收入承诺通常出现在机场、大学、桥梁、供水和排污设施、医院和保障性住房等公共项目的收入债券中。

理解净收入承诺

净收入质押的“净”部分是指在满足所有必要费用后剩余的收入金额（收入减去费用）。一旦这样做，发行人必须使用剩余收入兑现市政债券的定期利息支付和本金，然后再将其用于任何其他用途。

净收入承诺包含在市政债券契约中，以降低发行对潜在债券持有人的风险。其目的是发行人必须首先使用融资项目的收入来偿还债务，从而降低违约风险。因此，有净收入承诺的债券通常比没有承诺的债券具有更高的信用评级。

特别注意事项

市政债券种类

市政债券有两种基本类型。

1. 一般义务债券（GO）从司法管辖区的信贷和税务机关获得担保。他们有一个信念的基础，即发行市政当局将能够完全通过税收偿还其义务。
2. 收益债券以发行债券时所建设施的通行费、收费或租金产生的利润为担保。净收益质押是管理收益债券优先偿还权的一种方式，对债券发行人的资金流动产生影响。

费用表和利益相关方优先使用公共工程、债券融资项目筹集的资金。

净收入抵押与总收入抵押

在总收入抵押中，还本付息先于支付运营和维护费用。这种支付优先权提高了偿债能力，高于净收入抵押。然而，这并不一定是债券持有人的首选。债券持有人可能希望融资设施保持良好的状态，以便人们继续使用它（并且它继续产生收入）。在这种情况下，净收入抵押可能是最好的制度。

质押收益在分析收益债券时，债券合同规定的还本付息和其他存款以及资金流动都是至关重要的。市政债券分析师在考虑项目的财务可行性时考虑到了这些因素。

净收入质押示例

由收入债券融资的公共项目，可能包括净收入承诺，包括机场、大学、桥梁、供水和污水处理设施、医院和保障性住房。

例如，假设为建造一条新的公共收费公路而发行的债券筹集了1000万美元。然而，新公共收费公路的建设成本仅为800万美元。在这个例子中，发行人将被要求使用剩余的200万美元来偿还债券的债务。