什么是水平排列(a horizontal spread)？

水平价差（通常称为日历价差）是一种期权或期货策略，在同一标的资产和相同的执行价格上，衍生工具同时持有多头和空头头寸，但到期月份不同。目标通常是从波动性随时间的变化中获利，或利用短期事件的价格波动。利差也可以作为一种方法，在风险有限的情况下产生显著的杠杆作用。

关键要点

• 水平（日历）价差允许交易者构建一个最小化时间影响的交易。
• 使用这种策略的期货价差可以关注预期的短期价格波动。
• 期权和期货基础合约都创造了一个事实上的杠杆头寸。

水平排列的工作原理

要创建水平价差，交易者首先指定要购买的期权或期货合约，然后**到期日较短的类似合约（所有其他特征都相同）。两份完全相同的合同，仅以到期日分开，就产生了价格上的差异，这种差异由市场来解释为时间价值，特别是两份合同之间的时间差异。

在期权市场中，这种区别很重要，因为每个期权合约的时间价值是其定价的关键组成部分。这种价差尽可能抵消了时间价值的损失。

在期货市场中，时间价值不是定价的一个具体因素，价格差异代表市场参与者认为在两个不同的到期日之间可能发生的定价变化的预期。

虽然水平或日历价差在期货市场中得到广泛应用，但大部分分析都集中在波动性变化对定价至关重要的期权市场上。由于波动性和时间价值在期权定价中是紧密联系在一起的，这种价差将时间的影响降到最低，并产生了从交易期间波动性增加中获利的更大机会。可以通过反转配置（购买到期时间较近的合约，**到期时间较远的合约）来创建短期利差。这种变化是为了从波动性的降低中获利。

长期交易利用了当时间和波动性变化时近远期期权的行为方式。隐含波动率的增加，所有其他重要性降低的因素，都会对这一策略产生积极影响，因为长期期权对波动率的变化更为敏感（vega越高）。值得注意的是，这两种期权可以而且可能会以不同的隐含波动率指标进行交易，但波动率的变动和水平期权价差对价格的影响很少与预期的不同。

股票期权日历排列示例

2018年1月下旬，埃克森美孚股票交易价格为89.05美元：

• 以0.97美元（一份合同97美元）的价格卖出95年2月的电话。
• 以2.22美元（一份合约222美元）买入95年3月的看涨期权。

净成本（借方）1.25美元（一份合同125美元）。

由于这是一个借方利差，最大损失是为策略支付的金额。卖出的期权接近到期，因此价格低于买入的期权，从而产生净借方或成本。在这种情况下，交易者希望在购买和2月到期之间获得与价格上涨（高达但不超过95美元）相关的价值增长。

理想的市场盈利走势是，近期股价将变得更加波动，但总体上会上涨，截至2月底，收盘价略低于95点。这使得2月份的期权合约一文不值地到期，而且在3月份到期之前，交易员仍然可以从上行中获利。

请注意，如果交易者只是购买3月到期日，成本将是222美元，但通过使用此价差，进行和持有此交易所需的成本仅为125美元，使该交易具有更大的利润率和更低的风险。

根据选择的执行价和合约类型，该策略可用于从中性、看涨或看跌的市场趋势中获利。