什么是指示性匹配价格(the indicative match price)？

在证券市场中，指示性竞价是指在拍卖时可执行的最大订单量的价格。如果两个或两个以上的价格可以使可执行量最大化，或者换句话说，存在多个指示性匹配价格，则拍卖以最后的销售价格进行。指示性匹配价格有助于价格发现和透明度，同时有助于解决订单失衡问题。

关键要点

• 指示性匹配价格是指在证券拍卖过程中，买卖指令数量最多的最佳价格。
• 指示性匹配价格对于价格发现非常重要，价格发现是设定证券当前价格的过程。
• 作为拍卖过程的一部分，证券交易所将计算并公布订单不平衡信息，其中包括指示性匹配价格。
• 利用订单不平衡数据，交易者将有机会调整他们的交易，以匹配买卖订单。

了解指示性匹配价格

指示性匹配价格代表在适用的拍卖期间可交易的最大数量买卖订单的最佳价格。证券交易所将在每个交易日举行两到三次拍卖。例如，纽约证券交易所（NYSE）举行公开和非公开拍卖。美国纽约证券交易所每个交易日举行三次单价格拍卖：早期公开拍卖、核心公开拍卖和收盘拍卖。

这些拍卖使参与者能够参与实时价格发现，这是一个过程，为当前的价格设定的证券。如果某一交易交易所的某一特定证券有过多的买家或卖家，就会出现订单失衡（也称为拍卖失衡）。这种不平衡阻碍了买卖双方订单的匹配。由于指示性匹配价格是证券上可交易的最大股票数量的最佳价格，因此它代表了解决不平衡的一个有价值的信息。

作为拍卖过程的一部分，交易所将计算并向参与者公布拍卖失衡信息。此信息可能包括指示性匹配价格、总不平衡、市场不平衡、匹配数量和拍卖项圈。利用这些数据，交易者将有机会调整他们的交易，以配合买卖订单。

可通过考虑收盘拍卖场景来理解指示性匹配价格。在这种情况下，如果没有订单不平衡，则所有市场成交（MOC）订单均以指示性匹配价格执行。如果存在订单不平衡，则根据时间优先级执行最大MOC订单。

交易所发布的不平衡信息

指示性匹配价格示例

下面的假设示例演示了纽约证券交易所Arca交易所XYZ公司股票的指示性匹配价格的概念。

例1：无订单不平衡

• 买入XYZ公司2500股的市场指令
• 卖出1000股的市场指令
• 限价令以25.50美元卖出500股
• 限售令以25.75元卖出1000股
• 参考匹配价格=25.75美元

纽约证交所Arca将公布这一价格，该价格还将显示2500股的匹配成交量，且不存在失衡。

例2：订单不平衡

• 市场指令买入XYZ公司10000股
• 限售令以26元卖出3000股
• 卖出1000股的市场指令
• 限售令以26.25元卖出2000股
• 参考匹配价格=$26.25

纽约证交所Arca将公布这一价格，该价格还将显示成交量为10000股，总不平衡为4000股。

特别注意事项

虽然指示性匹配价格提供了有用的信息，可以帮助解决订单失衡，但它并没有告诉交易者失衡发生的原因。如果一个重大的新闻事件影响到一家公司的命运，然后反映在其股票价格上，就会出现失衡。例如，一份糟糕的盈利报告或宣布一项意外的合并或收购，肯定可能是订单失衡的原因。

一个特别大的或长期的不平衡甚至可能导致停止或推迟股票交易，直到不平衡得到解决。在某些情况下，指定的做市商会根据需要买入或卖出股票，以清除多余的订单，维持市场的流动性。