什么是主动共享研究(the active share study)？

主动股票研究是耶鲁大学管理学院（Yale School of Management）研究人员在2006年进行的一项学术研究。该研究考察了一只共同基金的持股与其基准有多大差异。差额称为有效份额。研究发现，基金的主动股票价值与基金相对于基准的表现正相关；基金资产构成与其基准之间的差异越大，活跃份额就越大。

关键要点：

• 主动分享研究是耶鲁管理学院研究人员2006年进行的一项学术研究。
• 这项研究考察了一只共同基金的持有量与其基准有多大的不同，不同的是活跃份额。
• 基金资产构成与其基准之间的差异越大，活跃份额就越大。

了解主动共享研究

这项研究，“你的基金经理有多活跃？金融学教授Antti Petajisto和Martijn Cremers进行了一项新的预测绩效的研究。Petajisto和Cremers证实，基金的活跃股票价值与基金相对于基准的表现之间存在正相关关系。

活跃份额是指基金持有的投资组合中偏离基准指数的部分。共同基金的活跃份额从零（纯指数基金）到100%（与基准基金没有重叠）不等。传统上，主动管理是通过跟踪误差来衡量的，跟踪误差衡量的是投资组合收益相对于基准指数的波动性。Petajisto和Cremers的方法将主动份额与跟踪误差结合起来，从持有量和收益两个维度全面描述了基金的活跃程度。

主动分享揭示“壁橱指数基金”

主动股票研究挑衅性地发现，三分之一的主动管理型共同基金是“封闭指数型基金”。封闭指数型基金是一种主动管理型基金，在密切反映其基准持股情况的同时，仍收取主动管理费。

使用跟踪误差和主动份额来衡量主动基金的方法，可以让基金以其实行的主动管理的数量和类型为特征。具有高活跃份额和低跟踪误差的基金是多样化的选股者（例如T。Rowe Price（小型股）；低活跃份额和高跟踪误差是因子押注（如美国投资公司）；高活跃份额和高跟踪误差是集中选股者（如保真低价）；低活跃份额和低跟踪误差是密室索引器（例如，保真度麦哲伦）；零活跃份额和零跟踪误差是纯指数基金（如先锋500）。

这项研究的发现

这项研究证实了一种传统观点，即规模较小的基金管理更为积极，而相当数量的大型基金，尤其是管理资产规模（AUM）超过10亿美元的基金，是封闭式指数化基金。

该研究的作者表示，以主动份额衡量，主动管理预测基金业绩。活跃份额最高的基金在支出前后的表现均显著优于基准，且回报率逐年保持一致。活跃份额最低的基金在支出后表现不佳。