什么是汇率(the exchange ratio)？

换股率是指公司被收购或与其他公司合并后，将给予现有股东的新股的相对数量。旧公司股份交付后，交换比率用于赋予股东在被合并实体的新股份中相同的相对价值。

关键要点

• 汇率计算的是一个收购公司需要发行多少股，投资者持有的目标公司的每一股，为投资者提供相同的相对价值。
• 目标公司收购价格通常包括收购方因收购目标公司100%控制权而支付的价格溢价。
• 在计算汇率时，股票的内在价值和公司的基本价值都会被考虑在内。
• 汇率有两种：固定汇率和浮动汇率。

了解汇率

交换比率的目的是为股东提供收购公司的股票数量，该数量与目标公司或被收购公司的股东持有的股票的相对价值相同。目标公司的股价通常会增加“收购溢价”的金额，或者收购人为购买公司100%已发行股份并拥有公司100%控股权而支付的额外金额。

然而，相对价值并不意味着股东获得相同数量的股份或基于当前价格的相同美元价值。相反，在计算汇率时，要考虑股票的内在价值和公司的基本价值。

计算汇率

兑换率只存在于以股票或股票与现金混合支付的交易中，而不仅仅是现金。汇率的计算方法是：

汇率=目标股价收单机构股价\begin{aligned}&amp\text{Exchange Ratio}=\frac{\text{Target Share Price}}{\text{acquisitor Share Price}}\\\end{aligned}​汇率=收购方股价目标股价​​

目标股价是目标股票的报价。由于两种股票的价格都可能从最初的数字起草到交易结束时发生变化，因此汇率通常被构造为固定汇率或浮动汇率。

在交易结束之前，固定汇率是固定的。已发行股票的数量是已知的，但交易的价值是未知的。收购公司更喜欢这种方法，因为股票的数量是已知的，因此控制权的百分比是已知的。

浮动汇率是指该比率浮动，以便目标公司无论股票价格如何变化都能获得固定价值。在浮动汇率中，股票是未知的，但交易的价值是已知的。目标公司或卖家更喜欢这种方法，因为他们知道自己将获得的确切价值。

汇率示例

假设一家公司的买方向卖方提供买方公司的两股股份，以换取卖方公司的一股股份。在宣布交易之前，买方或收购方的股票价格可能为10美元，而卖方或目标公司的股票价格为15美元。由于2:1的兑换率，买方实际上是以20美元的价格收购卖方的股票，而卖方的股票价格为15美元。

固定汇率比率通常受到上限和下限的限制，以反映股价的极端变化。上限和下限使卖方无法获得比预期少得多的对价，同样也使买方无法放弃比预期多得多的对价。

在交易宣布后，卖方和买方的股票之间通常存在估值差距，以反映货币的时间价值和风险。其中一些风险包括交易被**阻止、股东不赞成、市场或经济的极端变化。

利用这一差距，相信交易会成功，被称为合并套利，对冲基金和其他投资者都在实践。利用上面的例子，假设买方的股票保持在10美元，卖方的股票跳到18美元。投资者可以用18美元买一个卖方的股票，用20美元做空两个买方的股票，从而获得2美元的缺口。

如果交易完成，投资者将获得两股买方股票，以换取一股卖方股票，结束空头头寸，留给投资者20美元现金。减去最初18美元的支出，投资者将净赚2美元。