投资界的一个真理是，市场是循环往复的，牛市如果不是崩盘，也必然以熊市低迷收场。当前的牛市打破了自2019年11月第二次世界大战以来持续时间最长、表现最好的纪录。在2020年初，出现了一场短暂的市场崩溃，称为冠状病毒崩溃。到4月初，它就被遗忘了，牛市一直在全球大流行的深渊中滚动，动荡的选举季节，第二次弹劾总统，暴徒入侵美国国会大厦。

现在，每个人都在等待下一次大萧条。但是你怎么在它击中之前发现它呢？一种方法是通过查看耶鲁大学诺贝尔奖获得者Robert Shiller制定的凯普比率来衡量股票价格是否比公司的盈利速度更快。一些人利用资本充足率来判断市场整体价值是否被低估，在这种情况下，它们应该走高，或者被高估，这表明它们正走向崩溃。

截至2021年1月底，标准普尔500指数的开普比为33.74。 就在2008年股市崩盘前，该指数创下28点的纪录。

关键要点

• 繁荣和萧条周期是华尔街生活的一个事实。1929年的大崩盘是一个特别引人注目的例子。
• 一些人认为崩溃的预测指标之一是标准普尔500指数的资本充足率。
• 这一数字将标准普尔500指数的当前水平与其过去10年各组成部分的平均收益进行了比较。
• 一个高的数字表明股票可能被高估了，并将面临崩盘。
• 2020年底的数字高于1929年大崩溃前，但低于互联网泡沫破灭前。

理解cape和股市崩溃

市盈率（P/E）是衡量一只股票当前价值的最重要指标之一。它是股票的当前价格与每股收益之比。投资者可以从两个角度来分析，一个是将股价与过去12个月的收益进行比较，另一个是将股价与未来12个月的预期收益进行比较。

普通股票的市盈率约为15倍，是其收益的15倍。数字越高，股票看起来就越贵。这个数字越低，买起来就越好。

周期性调整后的市盈率（CAPE）是这个公式的一个变体，这就是为什么它有时被称为席勒市盈率（Schiller P/E ratio）或市盈率10。它将一只股票的当前价格与过去10年平均的、经通胀调整后的实际每股收益进行比较。这缓和了市场的波动，大概能更真实地反映出一只股票在一段时间内的实际表现是被高估还是低估。

开普比可以扩展到整个市场，或者扩展到标准普尔500指数等市场的合理代表。追溯历史，你会发现这个数字在1929年大崩盘前达到了创纪录的30，之后降到了个位数。就在2000年互联网泡沫破灭之前，该指数攀升至45附近的创纪录水平，然后跌至15。到2020年底，该指数为33.82。

斗篷的缺点

回顾过去，似乎CAPE ratio准确预测了1929年的大崩溃和互联网泡沫破灭。即使是这样，也没有一个明确的交易规则可以从CAPE数字发展而来，它可以准确地告诉投资者何时买入或何时卖出。它可能再次被证明是正确的。不管怎样。

晨星公司研究部副总裁约翰·雷肯塔勒指出：“在查看既定历史时，事后构建预测是一回事，但在数据到达之前构建预测则完全是另一回事。”。

而且，应该注意的是，席勒本人在2020年12月初曾表示，股价“可能没有一些人认为的那么荒谬” 他列举了极低的利率使股票以更高的价格具有吸引力的效果，特别是与债券相比。

这很复杂

开普比率背后的经济学家罗伯特希勒（Robert Shiller）在2020年末表示，股价“可能不像一些人认为的那样荒谬”

海角的上升趋势

无论如何，一个世纪以来，标普500指数（S&p500）的走势或多或少一直处于上升曲线上，有人说这可能是有道理的。

据投资经理罗伯阿诺特，创始人，主席，首席执行官的研究协会，这种上升的轨迹是有意义的，在一段时间内，美国从基本上是一个新兴市场的发展，成为世界上占主导地位的经济体。他认为，仅此一点，就可以证明美股盈利倍数提高的合理性。

一个多世纪以来，标准普尔500指数的开普比一直在缓慢上升。1880年，这个数字约为18。在2000年达到最高点时，接近45。到2020年底，这个数字为33.82。

阿诺特的详细研究报告显示，虽然海角的当前价值高于长期趋势线，但与1929年相比，差距要小得多。

此外，上世纪30年代实施的改革，如美国证券交易委员会（SEC）的成立和更严格的财务报告标准的实施，可能有助于提高人们对美国市场的信心。今天公布的盈利质量可以说比1929年要高得多。因此，鉴于其分母（公布的企业利润）可能被今天的标准高估，1929年CAPE的价值可能被低估。

最后一个事实是，CAPE毕竟是对10年企业盈利的回顾。如今，无论是对是错，投资者的选择都是基于他们对未来利润的预期。

1929年的坠机

罗伯特·希勒在1929年股市崩盘时甚至还没有出生，但我们现在知道，他的资本充足率将使股市在不久前达到创纪录的30倍。这是一个10年牛市的结束，牛市开始时的市场比率约为5。大约是1930年尘埃落定时的水平。

1929年的大崩盘主要与1929年10月28日和29日的黑色星期一和黑色星期二这两个连续交易日股价暴跌有关，其中道指分别下跌13%和12%。但这种双重打击只是长期熊市中最戏剧性的一幕。

1929年，经济学家无法用不断飙升的海角比率来解释这次大崩盘，但当时和现在给出的原因都是合理的。投资者的非理性繁荣把股价推到了不可持续的水平。他们认为经济繁荣永远不会结束。最大胆的投资者冒险去买保证金。而且，有趣的是，利率使得借贷便宜，鼓励投机。

大萧条被认为是导致1930年代大萧条爆发的因素之一。

“意外和不良后果”

出于对股市投机行为的担忧，美联储（Fed）从1928年开始积极收紧货币政策。美联储显然认为，这将缓和股市投机行为，同时不会对整体市场造成太大伤害。相反，美联储的一项现代研究显示，这很可能是导致大崩盘的原因之一。更糟糕的是，美联储在金融危机发生后一直保持银根紧缩，很可能延长并加剧了金融危机

此外，美联储在1929年推行了一项政策，拒绝向向股票投机者提供贷款的银行提供信贷。美联储的结论是，股市投机活动将资金从有益于美国工商业的生产性用途中转移出去。

“发现和消除金融泡沫是困难的，”美联储1929年崩溃的历史总结道利用货币政策抑制投资者的繁荣，可能会产生广泛、意外和不良的后果。”

限制碰撞伤害的行动手册

1929年10月，在金融危机最糟糕的日子过后，纽约联邦储备银行（federalreservebankofnewyork）推行了一项激进的政策，向纽约主要银行注入流动性。这包括公开市场购买**证券，加上以较低贴现率向银行快速放贷。

他们的行为在当时引起了争议。美联储理事会和其他几家地区性联邦储备银行的行长都声称，乔治L。纽约联储的哈里森已经越权了。

尽管如此，根据美联储（fed）的危机史，这是目前公认的限制股市崩盘损害的行动手册。

1987年股市崩盘后，美联储主席格林斯潘（alangreenspan）大举增加流动性，特别是支持那些需要为大量证券库存融资的证券公司，这些证券是通过填补客户大量抛售订单而获得的。

开普比和其他股市崩溃

为了应对2008年的金融危机，美联储主席本伯南克（benbernanke）推出了一项激进的扩张主义货币政策，旨在支撑金融体系、证券市场和更广泛的经济。这一策略通常被称为量化宽松，即通过购买大量**债券来将利率推至接近于零的水平。

与此同时，格林斯潘（Greenspan）也发出警告称，在2008年金融危机被遏制后，美联储多年来一直延续这种宽松货币政策，已造成新的金融资产泡沫。

同样是为了应对1987年的股市崩盘，纽约证券交易所（NYSE）和芝加哥商品交易所（CME）设立了所谓的断路器，在股价大幅下跌后停止交易。这些保障措施旨在减缓恐慌性抛售浪潮，帮助市场稳定。

新时代，新风险

以上所有这些可能会让你得出结论，华尔街没有任何变化。但不管是好是坏，情况并不完全如此。

1987年，电脑驱动的程序交易引发了一波又一波的疯狂抛售，后来又引发了闪电崩盘（Flash Crash）等市场暴跌，如今这种交易的速度和普及性都有所提高。结果是，电脑化的交易算法可能是当今市场面临的最大威胁之一。

在经历了1929年的金融危机之后，美联储一直不愿收紧货币政策，试图缩小资产泡沫，这是可以理解的。然而，它也越来越担心控制通胀。任何过高、过快加息的错误估计都可能引发经济衰退，并导致股票和债券价格下跌。

此外，世界经济的相互联系日益紧密，这意味着引发美国股市暴跌的火花可以在全球任何地方点燃。

股市崩盘常见问题

为什么股市在2020年崩盘？

出于明显的原因，2020年的市场崩盘通常被称为冠状病毒崩盘。大约从2月20日到4月7日，股价在重新进入牛市并创下新高之前回落。

坠机原因很清楚：冠状病毒大流行过去是，现在是一场全球经济危机，也是一场人类悲剧。从国际连锁酒店到街角熟食店的生意都遭到了重创。失业率飙升。

更大的问题是，为什么市场复苏这么快？《外交政策》（Foreign Policy）杂志的结论是，华尔街与主街在另一个星球上。被调查的专家指出，这些指数的权重很大程度上偏向于具有弹性的科技股。美联储（federalreserve）一直将贷款利率维持在较低水平，使资金变得便宜。投资者正期待着大流行后的繁荣。原因有很多，不只是在华尔街没有引起共鸣。

2021年会不会出现股市崩盘？

编剧威廉·戈德曼（williamgoldman）的那句经典名言概括了好莱坞专业人士的集体能力，他们可以猜测一部电影会是热门电影还是烂电影。

道指在1929年9月3日达到381.17点的峰值后，最终将于1932年7月8日触底，收于41.22点，累计跌幅达89%。道琼斯指数要到1954年11月23日（25年多之后）才能恢复到崩盘前的高点。

2021年的金融业也是如此。

什么是股市崩盘的原因(the causes of a stock market crash)？

1929年大崩盘的原因在之前和之后的每一次市场崩盘中都存在。投资者的过度热情将股价推高到脱离现实的水平。警告标志被忽略。然后，有一天，市场情绪发生变化，恐慌接踵而至。

市场也有一个基本规律：它在一个周期中运行，一次又一次地上升，一次又一次地上升。

你会在股市崩盘中损失所有的钱吗？

只有发行股票的公司破产，股票价格降到零，你才会失去对股票的全部投资。如果你在大范围的市场崩盘后立即抛售股票，你可能会失去所有的利润和一大笔投资本金。如果你继续持有这只股票，它可能会重获价值，然后再卖出一些。

这就是说，你可以完全打破涉猎风险更高的战略，如保证金购买，这意味着借钱购买股票，以增加您的潜在收益（或损失）。

什么是股市崩盘的一些警告信号(some warning signs of a stock market crash)？

罗伯特希勒（robertshiller）的资本充足率（CAPE Ratio）近来之所以备受关注，是因为它被认为是股市崩盘的潜在预警信号。一个高的数字被认为是一个警告信号，表明股价与它们所代表的公司的实际收益相比过高。到2020年底，经通胀因素调整后，标准普尔400指数的资本充足率为33.82，是过去10年平均收益的33.82倍。就在2008年股市崩盘前，该指数达到28点。

这是一个警告信号，但信号并不确定。没有人能确切地说下一次股市低迷何时发生。

底线

没有人能完美地把握市场。也就是说，不可能准确预测一只股票或整个市场何时会触及低点或高点。

这从未阻止过任何人的尝试。标普500指数的开普比只是投资者用来帮助他们判断股价是否以盈利为依据的众多方法中的一种，或者说，股价是否会走向崩溃。

当然，经济会出现低迷。它何时会发生，是否符合崩盘或温和下跌的条件，都是一个悬而未决的问题。但对于投资者来说，市场的起伏周期是一个事实。

还有一件事要记住：只有在市场崩盘时，你通过卖出锁定损失，你才能保证赔钱。这就是循环的本质。